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UNIVERSIDADE FEDERAL DE SANTA MARIA
CENTRO DE CIÊNCIAS SOCIAIS E HUMANAS
PROGRAMA DE PÓS-GRADUAÇÃO EM INTEGRAÇÃO LATINO
AMERICANA
POLÍTICA MONETÁRIA E INTEGRAÇÃO ECONÔMICA: UM
ESTUDO SOBRE A FORMAÇÃO DE BLOCOS REGIONAIS
DISSERTAÇÃO DE MESTRADO
Fábio Henrique Paniagua Mendieta
Santa Maria, RS, Brasil
2009
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POLÍTICA MONETÁRIA E INTEGRAÇÃO ECONÔMICA: UM
ESTUDO SOBRE A FORMAÇÃO DE BLOCOS REGIONAIS
por
Fábio Henrique Paniagua Mendieta
Dissertação apresentada ao Curso de Mestrado do Programa de
Pós-Graduação em Integração Latino Americana, Área de Concentração
em Políticas Públicas Regionais e Desenvolvimento, da Universidade
Federal de Santa Maria (UFSM, RS),
como requisito parcial para obtenção do grau de
Mestre em Integração Latino Americana.
Orientador: Prof. Dr. Adayr da Silva Ilha
Santa Maria, RS, Brasil
2009
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Universidade Federal de Santa Maria
Centro de Ciências Sociais e Humanas
Programa de Pós-Graduação em Integração Latino Americana
A Comissão Examinadora, abaixo assinada,
aprova a Dissertação de Mestrado
POLÍTICA MONETÁRIA E INTEGRAÇÃO ECONÔMICA:
UM ESTUDO SOBRE A FORMAÇÃO DE BLOCOS REGIONAIS
elaborado por
Fábio Henrique Paniagua Mendieta
como requisito parcial para obtenção do grau de
Mestre em Integração Latino Americana
COMISSÃO EXAMINADORA:
__________________________________
Adayr da Silva Ilha, Dr.
(Presidente/Orientador)
__________________________________
Paulo Ricardo Feistel, Dr. (UFSM)
__________________________________
Irina Mikhailova, Dra. (UFSM)
Santa Maria, 02 de outubro de 2009.
iii
iv
Aos meus pais, Ângelo e Beatriz, aos meus irmãos Yria, Flávio e Fernando e
família e ao eterno amigo Fabiano Dutra Alves (in memorian), pela motivação e
confiança.
v
AGRADECIMENTOS
Gostaria de agradecer inicialmente ao Professor Dr. Adayr da Silva Ilha pela
confiança e pela compreensão nos momentos difíceis, agradeço sua atenção desde
o momento em que cheguei a Santa Maria-RS até os momentos de grande
aprendizado como pesquisador e professor, sendo que realizei a docência orientada
com ele. Agradeço também, a imensa contribuição do Professor Dr. Clailton de
Ataíde de Freitas e do Professor Dr. Jorge Luiz da Cunha.
À Universidade Federal de Santa Maria e ao Programa de Pós-Graduação em
Integração Latino- Americana, aos professores, a coordenadora Jânia Maria Lopes
Saldanha, aos funcionários da instituição e especialmente a Maristela Ribas Smidt,
pela atenção e cordialidade.
Aos amigos, Thyago Moura, Giovane Vidal, Felipe Calmon, Diego
Schmengler, Aécio de Oliveira, Adriano Dias, Rafael Duz, Roni Martins, Jorge
Massing, Pepe e Alisson C. Dondè pela hospitalidade e receptividade. Agradeço
ainda, Rogério B. Leonel e João R. Pinheiro pelos momentos de alegria e distração.
Agradeço também meus amigos, Alexandre de Souza Correa e Fabrício Jose Missio
pelas discussões e direções e ajuda nos momentos difíceis do trabalho.
À Coordenação de Aperfeiçoamento de Pessoal de Nível Superior – CAPES,
pelo suporte financeiro e pelo seu trabalho. Dessa forma tornou possível que eu
tivesse uma formação superior pública de qualidade.
Aos meus tios Alfredo Galvalisis e Graziela Galvalisis, aos meus padrinhos
Napoleon Aquino e Ninfa Aquino pelo apoio financeiro pré-mestrado.
Por fim, Agradeço aos meus familiares, pela compreensão nos momentos de
ausência e pelo apoio dado mesmo quando não estive perto deles.
vi
“No longo prazo, a economia
tende ao equilíbrio” J.M.
Keynes
“A dúvida é o principio da
sabedoria” Aristóteles
vii
LISTA DE QUADROS
Quadro 1: Os tipos de regimes cambiais e suas experiências................................ 38
Quadro 2: Custos e Benefícios de uma Área Monetária Ótima................................53
Quadro 3: As três fases da União Econômica e Monetária .....................................60
viii
LISTA DE TABELAS
Tabela 1 - Critérios tradicionais das AMO’s, comparativo entre MERCOSUL e a
Zona do Euro.............................................................................................................69
Tabela 2 – Grau de Abertura* da economia dos países membros do MERCOSUL..71
Tabela 3 – Base monetária........................................................................................72
Tabela 4 - Saldo da dívida pública em porcentagem do PIB.....................................73
ix
LISTA DE GRÁFICOS
Gráfico 1 - MODELO IS-LM Simplificado................................................................ 21
Gráfico 2 - Saldo da dívida pública em porcentagem do PIB...................................74
Gráfico 3 - Índice de inflação dos países do MERCOSUL.......................................75
x
LISTA DE ABREVIATURAS
AMO - Áreas Monetárias Ótimas
BC - Banco Central
BCI - Banco Central Independente
BID - Banco Inter-Americano de Desenvolvimento
BIRD - Banco Internacional de Reconstrução e Desenvolvimento
CE- Comunidade Européia
CECA - Comunidade Européia do Carvão e do Aço
CEE - Comunidade Econômica Européia
EURATOM - Comunidade Européia da Energia Atômica
FMI - Fundo Monetário Internacional
IMM – Indicadores Macroeconômicos do MERCOSUL
IS - Investimento e Poupança (Mercado de Bens e serviços)
LM - Liquidez Monetária (Mercado Monetário)
MERCOSUL – Mercado Comum do Sul
NAIRU - Non Accelerating Inflation Rate of Unemployment (Curva de
Philips Não Aceleracionista)
NCM - Novo Consenso Macroeconômico
NUKES - New-Keynesians (novos keynesianos)
PIB – Produto Interno Bruto
RBCT - Real Business Cycle Theory
xi
SME - Sistema Monetário Europeu
TEC - Tarifa Externa Comum
TG – Teoria Geral do Emprego Juros e Moeda
TQM - Teoria Quantitativa da Moeda
UEM - União Econômica e Monetária
xii
RESUMO
Dissertação de Mestrado
Programa de Pós-Graduação em Integração Latino Americana
Universidade Federal de Santa Maria, RS, Brasil
POLÍTICA MONETÁRIA E INTEGRAÇÃO ECONÔMICA: UM ESTUDO
SOBRE A FORMAÇÃO DE BLOCOS REGIONAIS
Autor: Fábio Henrique Paniagua Mendieta
Orientador: Adayr da Silva Ilha, Dr
Local da Defesa e Data: Santa Maria, 02 de Outubro de 2009.
Este trabalho discute a essência da teoria econômica, evidenciando seus aspectos
relacionados a discussões sobre as relações econômicas internacionais,
principalmente no que se refere a blocos regionais. O foco principal do trabalho está
relacionado diretamente à análise sobre as políticas monetárias. Para tal, analisam-
se as formas de condução de políticas monetárias que facilitem o processo de
integração econômica, buscando diminuir os custos de transação ou até mesmo
torná-la mais eficiente, seguindo as premissas da teoria do comércio internacional e
os novos aspectos dentro da macroeconomia internacional.
Para tanto, enfatizam-se aspectos sobre condução de política monetária, integração
econômica e coordenação das políticas macroeconômicas. No caso da condução da
política monetária, destaca-se a discussão entre ortodoxia e heterodoxia monetária,
principal ponto de partida para avaliação sobre a atuação da autoridade monetária e
objetivos a serem alcançados pelo Banco Central. No que se refere à integração
econômica, aponta-se como ocorre o processo de integração e os custos e
benefícios relacionados principalmente à integração monetária. Para isso
demonstra-se a teoria das Áreas Monetárias Ótimas. O quarto e último ponto
abordado é a inter-relação entre os dois primeiros apresentados. Dessa forma,
verifica-se que na integração do MERCOSUL, carece de um receituário monetário.
Palavras-chave: Política monetária, integração econômica, coordenação de
políticas macroeconômicas, Relações Internacionais e Economia Política
Internacional
JEL: E52, F15, E61, F59
xiii
ABSTRACT
Master’s Dissertation
Post-Graduate Program in Latin American Integration
Federal University of Santa Maria, RS, Brazil
MONETARY POLICY AND ECONOMIC INTEGRATION: A STUDY ON
THE FORMATION OF REGIONAL BLOCKS
Author: Fábio Henrique Paniagua Mendieta
Advisor: Adayr Ilha da Silva, Dr
Place and Date of Defense: Santa Maria, October 2, 2008
This dissertation discusses the essence of economic theory, showing aspects related
to discussions on international economic relations, especially with regard to regional
blocs. The main focus of work is directly related to the analysis of monetary policies.
To this end, we analyze the forms of monetary policies that facilitate the process of
economic integration, a way of lowering transaction costs or even make it more
efficient, following the assumptions of the theory of international trade and new
issues within the international macroeconomics.
For this, emphasis is on aspects of monetary policy, economic integration and
coordination of macroeconomic policies. In the case of monetary policy, the highlight
was the discussion of monetary orthodoxy and heterodoxy, the main starting point for
evaluating the performance of the monetary authority and objectives to be achieved
by the Central Bank. With regard to economic integration, it is noted as is the process
of integration and the costs and benefits primarily related to monetary integration. For
this demonstrates the theory of Optimum Currency Areas. The fourth and final area
for consideration is the interrelationship between the first two presented. Thus, it
appears that the integration of MERCOSUL, needs a monetary framework.
Keywords: Monetary policy, economic integration, coordination of macroeconomic
policies, International Relations and International Political Economy
JEL: E52, F15, E61, F59
xiv
SUMÁRIO
1 – Introdução...........................................................................................................15
1.1 Objetivo do trabalho.............................................................................................16
1.2 Contribuições do trabalho.....................................................................................18
2 - Política Monetária e integração: Ortodoxos vs Heterodoxos.........................19
2.1 Política Monetária e as escolas de pensamento: Ortodoxos vs Heterodoxos.....20
2.2 Flexibilidade e Credibilidade da Política Monetária .............................................29
2.3 Independência e/ou autonomia do Banco Central ..............................................31
3 – Sistema Monetário Internacional e integração econômica ...........................36
3.1 Breve demonstrativo sobre o Sistema Monetário Internacional...........................37
3.1.1 A proposta Keynesiana de reestruturação do sistema monetário
internacional...............................................................................................................41
3.2 Teorias da integração econômica e política ........................................................43
3.3 Teoria das áreas monetárias ótimas ...................................................................47
3.3.1 Contribuições de Mundell (1961).......................................................................48
3.3.2 As contribuições de Mckinnon (1963) e Kenen (1969) e os desenvolvimentos
teóricos posteriores....................................................................................................50
3.4 Custo e Benefícios da integração econômica......................................................52
4 - Cooperação Político-Institucional e Coordenação das Políticas
Macroeconômicas....................................................................................................57
4.1 Breve histórico do Bloco e a experiência Européia .............................................58
4.2 Breve histórico sobre o MERCOSUL...................................................................61
4.3 Coordenação das políticas macroeconômicas.....................................................62
4.3.1 Contexto da coordenação das políticas macroeconômicas..............................62
4.3.2 Condução da política monetária e o contexto integracionista...........................65
4.4 Indicação de um framework para o MERCOSUL.................................................70
5– Conclusão ...........................................................................................................78
5.1 Propostas para trabalhos futuros.........................................................................79
Referências Bibliográficas .................................................................................... 80
CAPÍTULO 1 - INTRODUÇÃO
Ao longo das últimas décadas, influenciados principalmente por crises
econômicas, tem-se reconhecido a importância do estudo da macroeconomia
moderna. Nesse mesmo sentido, ganham importância os estudos relacionados às
formas de atuação dos Bancos Centrais – BC’s, dando ênfase na forma de
condução da Política Monetária, forma esta evidenciada como o grande sucesso
e/ou insucesso nas políticas públicas pós-crise. Dessa forma, impulsionaram-se
diversos debates e fez–se com que surgissem “novas” correntes de pensamento
1
.
No âmago dessas discussões, um dos principais questionamentos entre os
economistas estava relacionado com a moeda, mais especificamente se a moeda
era neutra no longo prazo
2
, neutralidade monetária esta que implicaria diretamente
na questão de eficácia ou não da política monetária, na autonomia e independência
do Banco Central, na determinação da política cambial e na condução da política
monetária. Essas realçaram ainda mais o debate que posteriormente dominaria as
principais discussões no que tange a políticas macroeconômicas (macroeconomia
aberta) e à integração regional.
Um dos objetivos da realização deste trabalho é demonstrar a importância de
se ter uma política de longo prazo sustentada por uma corrente de pensamento
(Ortodoxia ou Heterodoxia), sendo que essa pode determinar o sucesso ou fracasso
do Bloco Econômico e pode, ainda, colaborar na identificação dos problemas que
uma determinada região ou Bloco possa estar tendo.
Outro ponto relevante desta pesquisa está relacionado diretamente com a
demonstração de que a construção e a consolidação dos Blocos Econômicos
dependem diretamente das combinações de Políticas Monetárias (objeto de estudo
deste trabalho) e das Políticas Fiscais, mesmo não sendo o objetivo principal deste
1
Mais sobre escolas de pensamentos econômicos em Blanchard (2001) e Amorim (2002).
2
A escola Miskiniana acredita que a moeda não é neutra nem no curto, nem no longo prazo, dada a
instabilidade financeira internacional. Já parte da ortodoxia aceita a neutralidade da moeda no curto
prazo, mas no longo prazo não, dessa forma não exerceria um impacto real e duradouro na
economia. Val e Linhares (2007); Cunha et. all (2008)
16
trabalho, sabe-se a importância da coordenação destas políticas fiscais e monetárias
para um Bloco Econômico.
Nesse sentido, busca-se também demonstrar que os Blocos regionais não
são somente contextos de políticas comerciais, sendo que as políticas relacionadas
ao comércio podem ser bastante afetadas nos processos integracionistas. O motor
propulsor do processo de integração são as políticas fiscais e monetárias, ou seja,
as políticas comerciais apenas representam uma combinação entre a política fiscal e
a monetária.
Um dos grandes desafios enfrentados pelos países que se propõem a discutir
e implantar o Acordo de Integração diz respeito à forma de atuação da Autoridade
Monetária em nível de cada país e em termos supranacionais. Assim, surgem alguns
temas amplamente discutidos na literatura econômica especializada na questão
monetária, cabendo destacar, a (re) discussão da neutralidade da moeda; a
autonomia e/ou independência do Banco Central (Crocoo e Jayme, 2003; Libânio,
2004; Rigolon, 1997; Pallegrini, 2004 e), a conversibilidade cambial e o reajuste do
Sistema Monetário Internacional (Ferrari, 2006).
Nesse contexto, busca-se resgatar as principais discussões em torno da
política monetária e a formação de Blocos regionais, analisando, assim, os principais
tópicos dentro das discussões entre a heterodoxia e ortodoxia monetária para a
formação de Blocos regionais. Conforme Amado e Mollo (2003) a heterodoxia é
bastante cética no que diz respeito aos impactos positivos do aprofundamento
desses processos de integração.
No que se refere a políticas macroeconômicas, analisa-se sempre num ponto
de vista de um Bloco ou de um país que pretende ingressar em um, ou seja, voltado
às coordenações de políticas macroeconômicas. Já a formação de Blocos Regionais
será vista um pouco mais detalhadamente, visto que as premissas básicas para que
se construa e consolide um Bloco Regional podem ser seguidas através desse
contexto teórico.
Assim, nos próximos capítulos aborda-se a evolução do debate sobre a
política monetária, a influência da demanda por moeda e como esta passou a ser
considerada um ativo financeiro, o papel do Estado em torno desse novo contexto,
17
onde tem o compromisso com os agentes econômicos, ou seja, a importância da
credibilidade e flexibilidade da política monetária.
Já em um segundo momento, trazendo a discussão mais para o lado da
integração econômica, faz-se uma survey sobre autonomia e independência do
banco central [único] e como este banco deve conduzir sua política. Para fins de
demonstração desse contexto, apresenta-se a proposta de “moeda de
conversibilidade internacional” sugerida por Keynes, seguida de alguns comentários
de sua aplicabilidade no atual Sistema Financeiro Internacional.
Nesse sentido, no terceiro capítulo demonstram-se as principais evoluções do
Sistema Financeiro Internacional e as teorias da Integração Econômica,
relacionando o surgimento de Blocos regionais como alternativas para um sistema
financeiro inconsistente. Buscando levar em conta as principais mudanças no
Sistema Monetário Internacional e ajustes das políticas monetárias nacionais, assim,
verificam-se as transformações do Sistema Financeiro Internacional que
impulsionaram a formação de Blocos regionais.
Logo após, comenta-se de que forma a cooperação político-institucional pode
contribuir para o aprofundamento no processo integracionista, ou seja, de que forma
uma política monetária estaria impulsionando as coordenações de políticas
macroeconômicas para que estas culminem no nível mais alto de integração
econômica, a moeda única.
1.1 Objetivo do trabalho
Este trabalho tem como objetivo trazer a discussão sobre a importância da
política monetária para formação de blocos regionais, evidenciando a discussão
entre a ortodoxia e heterodoxia monetária e a forma de condução da política
monetária, para, dessa forma, impulsionar a integração econômica e favorecer um
bloco através da coordenação das políticas macroeconômicas.
18
1.2 Contribuições do trabalho
A determinação da política monetária e a influência do Banco Central na
coordenação das políticas macroeconômicas estão entre os temas centrais para
tomadas de decisões dos países que pertencem a algum Bloco. Nesse sentido, a
melhor escolha da política monetária passa a ser determinante para o
desenvolvimento e a sobrevivência dos países no longo prazo, dentro desse novo
contexto do Sistema Monetário Internacional, impulsionado pela globalização
financeira e pelas políticas monetárias baseadas em regras.
Assim, os resultados da presente pesquisa poderão servir como um amparo
teórico dos policy makers na coordenação das políticas macroeconômicas em nível
nacional e supranacional, uma vez que o foco desse estudo está sobre os principais
temas da política monetária, como: neutralidade da moeda no longo prazo,
independência ou autonomia do banco central e credibilidade e flexibilidade da
política monetária. Estas teorias estão por trás das decisões dos agentes
econômicos e que ainda não foram estudadas em nível de política para integração
relacionando estes temas.
É importante ressaltar que a temática exposta – apesar de ser amplamente
discutido na literatura internacional – não tem recebido a atenção devida no Brasil e
nos outros parceiros do MERCOSUL. Dessa forma, a consecução desse estudo
poderá ampliar essa discussão no seio do MERCOSUL, caso o processo de
integração aprofunde para uma moeda única, como já se tem indícios com a
eliminação do dólar no comércio entre Brasil e Argentina.
CAPÍTULO 2 - POLÍTICA MONETÁRIA E INTEGRAÇÃO:
ORTODOXOS VS HETERODOXOS
Ao longo das ultimas décadas tem-se reconhecido a importância não só da
macroeconomia, mas também a da Política Monetária e do seu principal executor, o
Banco Central. Dessa forma surgiram diversos debates, entre eles sobre a própria
eficácia ou não da política monetária, neutralidade da moeda, autonomia e
independência do Banco Central, determinação da política cambial e a condução da
política monetária, que realçaram ainda mais que esta linha de pesquisa num longo
prazo dominaria as principais discussões no que tange a políticas macroeconômicas
e à integração regional.
Assim, neste segundo capítulo, apresenta-se principalmente o “debate”
econômico sobre a neutralidade da moeda, discussão esta que está relacionada
diretamente com a divisão entre as correntes de pensamento dentro da teoria
econômica, denominadas como Ortodoxia e Heterodoxia monetária.
Mesmo levando em conta que dentro de cada uma destas correntes de
pensamento (Ortodoxia e Heterodoxia) existem diversas escolas de pensamento,
para esta simples análise sobre a forma de condução e atuação da política
monetária para formação de blocos regionais, faz-se necessária apenas a
conceituação entre as principais distinções entre estas escolas de pensamento, pois,
desta forma, já será o suficiente para se realizar algumas considerações.
Apesar das inúmeras escolas de pensamento dentro da teoria econômica,
algumas delas as quais são, muitas vezes, incompreendidas até mesmo por muitos
economistas, a simplificação existente na divisão das correntes de pensamento
econômico, ortodoxo e heterodoxo, pode facilitar e contribuir para os profissionais e
pesquisadores que atuam nas relações econômicas internacionais. Isso porque, se
compreendido o objetivo principal de cada corrente de pensamento dentro da teoria
econômica, pode-se compreender o porquê de em alguns momentos fazerem-se
necessárias algumas mudanças na conjuntura de um país, ou, mais
20
especificamente, na condução de uma política econômica-monetária do Banco
Central, ou até mesmo de um Bloco regional.
Dessa forma este capítulo apresenta em sua essência a distinção entre as
correntes de pensamento econômico, culminando na análise sobre a (não)
neutralidade da moeda, a qual, por sua vez, vai determinar e orientar a forma de
atuação da política econômica. Para isso, numa primeira parte, apresenta-se um
contexto histórico-cronológico, onde se demonstra brevemente a evolução da teoria
econômica e o “debate” econômico, evidenciando, sempre que possível, a distinção
entre ortodoxia e heterodoxia monetária. Em seguida, nos dois próximos tópicos,
apresentam-se conceitos da macroeconomia moderna que interagem diretamente
com a condução da política monetária, sendo ela a credibilidade e a Independência
e/ou autonomia do Banco Central. Estes conceitos trazem em sua essência a
discussão sobre “regras vs discricionariedade”, discutida e analisada dentro dos
respectivos conceitos.
2.1 Política Monetária e as escolas de pensamento: Ortodoxos vs Heterodoxos
Após os trabalhos de John Maynard Keynes e o lançamento de seu livro, em
1936
3
, intitulado Teoria Geral do Emprego, Juros e Moeda, doravante TG, os quais
confrontaram as doutrinas econômicas vigentes na época, doutrinas estas que
Keynes denominou como os Clássicos, dentre eles estão, Adam Smith, David
Ricardo, que baseavam seus pensamentos e pesquisas principalmente, baseados
na Lei de Say
4
.
Na TG, Keynes (1996) questionou, através do princípio da demanda efetiva,
efeito multiplicador e a propensão marginal a consumir, a relação entre oferta e
demanda, evidenciando que a demanda que influenciava a oferta através da
demanda efetiva, ou seja, a produção (oferta) era feita com base nas expectativas
dos empresários em relação a quanto os consumidores almejam gastar.
A partir daí iniciou-se o que a história econômica chama de “debate”. Esse
debate inicia-se com as discussões sobre a influência do Estado na economia e a
3
Keynes (1996)
4
Esta lei relaciona que “a oferta cria sua própria procura”
21
forma de conduzir as políticas públicas, tendo em vista os ensinamentos do livro
publicado em 1936, chamado Teoria Geral do Emprego, Juros e Moeda.
Até a década de 60, dominavam os pensadores neokeynesianos, estes os
primeiros a interpretarem a teoria geral de Keynes. Hicks e Hansen é o um exemplo
claro dessa corrente de pensamento, eis que juntos formularam o Modelo IS/LM
5
,
também conhecido na teoria econômica como modelo da síntese neoclássica.
Conforme Amorim (2002) tal modelo construía duas curvas, uma IS e outra LM,
sobre dois eixos cartesianos: um representando a taxa de juros na economia e
outro, o produto real ou gastos. A curva LM representava o mercado monetário
(controle da oferta de moeda e taxa de juros (r)) e a curva IS o mercado de Bens e
Serviços, (PIB (Y) e a taxa de juros (r)), no ponto de intersecção das curvas IS e LM
dá a combinação da taxa de juros (r*e Y*) que produz o equilíbrio tanto para o
mercado monetário quantos para o mercado de bens. (gráfico 1)
Gráfico 1 – MODELO IS-LM simplificado
Tal modelo colaborou não só com um melhor entendimento da
macroeconomia keynesiana, como também ajudou a fomentar ainda mais o debate.
No final da década de 60 e inicio da década de 70, conforme relata Amorim (2002), o
5
Mais sobre o modelo em Froyen (2005) cap. 6 e 7 e Blanchard (2001) cap. 5
r
e
r*
LM
IS
Y*
Y
22
crescimento econômico já não estava tão vigoroso, e cada vez mais aumentavam os
problemas sociais e o desemprego, fatores estes que tinham grandes implicações
nas decisões políticas.
Porém o que se via não era uma crise conjuntural, mas sim reflexos das
mudanças que estavam e ainda estão acontecendo na época. Dentre elas,
destacam-se a) mudanças tecnológicas de grandes proporções e b) um processo de
globalização, impulsionado pelo lado financeiro internacional e com grandes
mudanças estruturais nos países que enfraqueceriam instituições sólidas e
reduziriam o poder nos Estados nacionais, segundo Amorim (2002).
Posteriormente, os neokeynesianos apoiavam todas as suas interpretações
econômicas ligadas à curva de Philips, curva esta que relatava que a inflação e o
desemprego são inversamente proporcionais. Logo, acreditavam ser possível
escolher uma política econômica apenas “deslizando” ao longo da curva de Philips.
Dessa forma, os desajustes na economia real seriam explicados pelas falhas de
mercado
6
. A partir da discussão (debate) entre Keynes e os autores que defendiam
a teoria Clássica, surgem algumas distinções entre as formas de condução de
política econômica, principalmente relacionados a questões de longo prazo, mais
especificamente a influência da moeda na economia.
Dentro do estudo da teoria econômica como em outras tantas, existem
divisões de pensamentos e formas de atuação, o que dentro da economia distingui-
se como Ortodoxia e Heterodoxia. Apesar da difícil mensuração da evolução dessas
correntes de pensamento, é possível identificar alguns fatos e algumas teorias
relevantes à forma de se fazer política econômica.
Conforme Mollo (2004), dentro da teoria econômica existem dois grandes
grupos identificados como ortodoxia e heterodoxia monetária, que abordam
aspectos relativos à forma de se fazer política macroeconômica e seus impactos
diretos e indiretos nas economias. O “divisor de águas” entre essas políticas é a
questão da neutralidade da moeda e o controle da oferta monetária, os quais são
afetados diretamente pelos instrumentos de política monetária. Dessa forma a
grosso modo, a ortodoxia é corrente de pensamente que acredita na neutralidade da
6
Falha de Mercado é a situação em que o custo marginal social não é igual ao benefício marginal.
Concorrência imperfeita, externalidades, informação assimétrica e mercados incompletos, são
manifestações de falha de mercado.
23
moeda no longo prazo e a heterodoxia acredita na não-neutralidade da moeda no
longo prazo.
Os instrumentos de política monetária, de um modo genérico, são as variáveis
que o Banco Central controla diretamente. Os três instrumentos tradicionais de
política monetária são a taxa de juros no mercado de reservas bancárias, a taxa de
redesconto e as alíquotas das reservas compulsórias sobre os depósitos do sistema
bancário (Barbosa 1996).
Apesar da discussão sobre a atuação da autoridade monetária (o Banco
Central) sobre o controle da oferta de moeda, a grande discussão e a divisão entre
as escolas de pensamento não está exatamente relacionada aos três instrumentos
de política monetária, mas sim com os efeitos sobre o estoque de moeda na
economia. Estas questões estão relacionadas diretamente a (não) neutralidade da
moeda.
De forma simplificada, explica-se a questão da neutralidade da moeda, tendo
em vista que: “No curto prazo, a expansão monetária provoca o aumento do produto,
a diminuição da taxa de juros e o aumento do nível dos preços (...)”. Porém,
conforme demonstrou o autor, esse é o efeito de curto prazo, já no longo prazo, ou
seja, “com o tempo, os preços aumentam e os efeitos sobre o produto e a taxa de
juros desaparecem”. Isto ocorre porque um aumento do estoque nominal de moeda
reflete um aumento proporcional nos níveis de preços. Assim sendo, no longo prazo
não afetará o produto e a taxa de juros
7
.
Dessa forma, o termo neutralidade da moeda refere-se ao fato de que a
moeda não é capaz de sustentar num longo prazo o crescimento do produto e
alterar os níveis da taxa de juros. Uma moeda ser considerada neutra não significa
que a política monetária não deva ser utilizada para influenciar o produto no curto
prazo, apenas relata que essa influência seria temporária e que no longo prazo o
produto tenderia ao seu nível natural.
Porém, esta análise relata apenas relata o fato de a moeda não influenciar o
produto e a taxa de juros no longo prazo, mas não comenta os efeitos desse
aumento do estoque de moeda na economia.
Este ponto é avaliado por Mollo (2004) quando busca a essência da
neutralidade da moeda, ou seja, averiguar por que a neutralidade é o “divisor de
7
Blanchard (2001), Mollo (2004) e Mendonça (2006)
24
águas” entre a ortodoxia e a heterodoxia monetária. Para isso, a autora analisa dois
pontos relevantes para a análise da neutralidade, sendo elas a lei de Say e a Teoria
Quantitativa da Moeda – TQM.
Por trás destas duas teorias estava o pensamento clássico, que era
caracterizado por acreditar que a economia é regida por “leis naturais”, o que vinha
ao encontro do pensamento liberalizante do laissez-faire.
A macroeconomia
clássica partia ainda de dois pressupostos importantes: o de que os preços e
salários eram sempre flexíveis e o de que a moeda não era utilizada com fins de
entesouramento. Dessa forma, garantiriam o equilíbrio de pleno emprego, segundo
Bresser-Pereira (1968).
Conforme Mollo (2004, p. 324), a idéia central da Lei de Say é
(...) a de que o mesmo processo de produção que cria os
produtos (oferta) gera também rendas, ao pagar salários,
lucros, juros, rendas fundiárias e aluguéis, rendas essas que
serão responsáveis pela compra dos produtos (demanda).
Assim, o resultado da Lei de Say é um resultado harmônico de
equilíbrio de mercados em geral, sejam os mercados de
produtos, de um lado, sejam os de fatores de produção, como
trabalho, capital, terra e recursos naturais, do outro.
Isto significa, em termos gerais, que a oferta cria sua própria demanda. Dessa
forma, a economia sempre se encontra num processo harmônico de equilíbrio entre
a oferta e a demanda.
Conforme Bresser-Pereira (1968, p. 10) o ajustamento harmônico segue os
seguintes passos:
”No momento em que uma queda momentânea na procura
agregada levasse à redução da atividade econômica e ao
desemprego, os salários (o preço do trabalho) seriam
reduzidos, os preços das mercadorias produzidas com o
respectivo trabalho cairiam, a procura aumentaria, a produção
voltaria a aumentar, e o pleno emprego seria restabelecido.”
Já a Teoria Quantitativa da Moeda pode ser compreendida através da
equação de trocas: MV = Py, onde M = quantidade de moeda; V = velocidade de
circulação da moeda; P = nível geral de preços e y = nível real do produto. Como V é
considerada estável ou previsível e não há efeito permanente de variações de M
sobre y, então todo aumento de M reflete-se proporcionalmente em aumento de P.
25
Esta teoria relata explicitamente que o aumento da oferta de moeda afeta
diretamente e apenas os preços, ou seja, a inflação, afirma Froyen (2006).
Cabe ressaltar que, para que esse processo seja harmônico, os agentes
econômicos não devem entesourar moeda, pois com o entesouramento monetário
quebrar-se-ia o círculo proporcional entre aumento da oferta de moeda e a inflação,
aponta Mollo (2004).
Sendo uma característica eminente da economia ortodoxa, a neutralidade da
moeda, verificada a partir da idéia que os agentes econômicos não eram passíveis
ao entesouramento monetário, dado que conservar moeda disponível implicaria em
uma desutilidade em deixar de receber a taxa de juros correspondente àquele
dinheiro. Bresser-Pereira (1968)
Dentro desse contexto na macroeconomia clássica, e impulsionado pelo
“debate” pós-publicação da Teoria Geral de Keynes, a ortodoxia segue dois rumos,
sendo eles a escola Novo-Clássica, também conhecida como Teoria dos Ciclos
Reais de Negócios (Real Business Cycle Theory - RBCT), e a Teoria Novo-
Keynesiana (New-Keynesians – NUKES).
Conforme apresenta Froyen (2005), os Modelos de Ciclos Reais de Negócios
são a evolução da economia clássica original, ou seja, têm como eixo principal da
teoria a otimização dos agentes e o equilíbrio dos mercados. Outro ponto relevante é
que a maioria dos modelos apresentados não inclui a moeda como variável, dado
que ela não tem efeitos reais de longo prazo na economia.
Froyen (2005) relata que a otimização dos agentes vem vinculada à teoria
clássica no que se refere aos aspectos baseados em microfundamentos. Já a
menção sobre o equilíbrio dos mercados está relacionada ao fato de que os ciclos
de negócios são um fenômeno de equilíbrio. Este equilíbrio é alcançado dado o
ajustamento automático, e, por sua vez, esse ajustamento ocorre porque os preços
e salários são flexíveis.
A evolução é trazida pelos teóricos do ciclo de negócios, os quais interpretam
as flutuações no produto e do emprego como “originárias de variações nas
oportunidades reais da economia privada”
8
. Sendo assim, o que ocasionariam as
flutuações eram: mudanças de tecnologia, alteração nos tributos ou mudanças nas
preferências individuais. Froyen (2005)
8
King e Plosser (1984) apud Froyen (2005)
26
Assim, conforme se vem demonstrando, dentro do corpo teórico da ortodoxia
existe também uma divisão. Esta divisão é dada principalmente pela não aceitação
da flexibilidade de preços e salários, que é a base do pensamento dos Novos-
Keynesianos, ou seja, estes acreditam que na economia existe rigidez de preços e
salários.
Os Novos-Keynesianos recebem este nome ao incorporar aspectos da
macroeconomia keynesiana na ortodoxia, e, apesar de aceitarem a neutralidade da
moeda, têm como essência de seu pensamento as imperfeições do mercado
(negação da hipótese do market clearing
9
) e a rigidez de preços e salários.
Sobre esse aspecto, Froyen (2005) aponta que dentro desse contexto de
imperfeições do mercado e sobre uma rigidez nominal, os Novos-Keynesyanos
examinam o papel para a demanda agregada na determinação do produto e do
emprego. Dessa forma, aceitam que possa existir um desemprego involuntário, ou
seja, a economia pode não convergir ao pleno emprego, seguindo, assim, os
ensinamentos da macroeconomia keynesiana, mais especificamente o ponto onde o
autor relata que “... a evidência prova que o pleno emprego, ou mesmo o
aproximadamente pleno, é uma situação tão rara quanto efêmera”. Keynes (1996)
Os principais motivos para a rigidez nominal nos modelos Novo-keynesianos
são: i) A economia atuando em concorrência imperfeita, isso faria com que os
agentes econômicos tivessem poder de precificar seus produtos de acordo suas
expectativas; ii) custo de menu, que relaciona que o custo com a mudança de
preços supere o benefício da redução de preço, custos com propaganda, alteração
de cardápios “menu” e aspectos ligados ao relacionamento com os clientes; iii)
rigidez nominal dos salários, que relata que os empresários e os empregados
assinam contratos de longo prazo, onde se impossibilitam mudanças no salário no
curto prazo. Froyen (2005)
Já para a Heterodoxia monetária a moeda é não neutra. Esta não
neutralidade é analisada principalmente pelo papel da moeda e do crédito na
economia e a forma que eles podem interferir no controle monetário do Banco
Central. As escolas de pensamento que buscam a compreensão dos efeitos da
moeda e crédito do lado heterodoxo são os Marxistas e os Pós-keynesianos.
9
A hipótese do market clearing refere-se diretamente a Lei de Say e todo seu contexto, entre eles: o
liberalismo, equilíbrio de mercado via ajuste de preços (preços flexíveis) e que a oferta cria sua
demanda.
27
Para Amado e Mollo (2004), a heterodoxia vem baseada na aceitação da
neutralidade da moeda no longo prazo e na dificuldade de controle da oferta de
moeda por acreditarem em sua endogeneidade.
A endogeneidade monetária na visão heterodoxa tem duas visões, a de
Kaldor (1982) e a de Minsky (1986). A de Kaldor (1982) refere-se a uma curva de
oferta monetária horizontal, sendo que a demanda por moeda gera sua oferta,
através da moeda crédito, e que autoridade monetária não tem controle efetivo de
fato, mas apenas busca restringir seu consumo aumentando seu custo, e, logo,
aumentando a taxa básica de juros.
Ao contrário dessa visão, a abordagem keynesiana-minskyana assume que a
moeda não é neutra nem no curto, nem no longo prazo, de modo que as políticas
macroeconômicas podem (e devem) alterar o ritmo de expansão da renda e
emprego. Dá-se particular atenção ao processo potencialmente desestabilizador
provocado pelos ciclos financeiros, especialmente no ambiente institucional
contemporâneo do predomínio das finanças globalizadas e liberalizadas. Cunha et
all (2008).
Dessa forma, assume-se que a endogeneidade da moeda é concebida
através das inovações financeiras, que demandam novos créditos.
...o pensamento de Minsky, para quem a oferta monetária não
é exógena, porque é formada pela moeda emitida pelo Banco
Central, mas também pela moeda bancária, criada por meio
dos empréstimos que fazem os depósitos, em resposta,
portanto, à demanda de fundos, e ainda pelos diferentes tipos
de meios de financiamento que surgem das inovações
financeiras. Estes últimos sugerem de forma endógena, seja
para atender à demanda de meios de financiamento, seja para
fugir do controle das Autoridades Monetárias ou de regras de
política monetária. Mollo (1997:399)
Segundo Mollo (2004) a questão da endogeneidade monetária verificada na
heterodoxia reflete o pensamente sobre a não neutralidade da moeda, o que implica
sistematicamente uma maior eficácia da política monetária. Essa maior eficácia não
está relacionada ao seu controle, mas sim aos seus impactos sobre o lado real da
economia, fato este rejeitado totalmente dentro da macroeconomia clássica, ou seja,
dá-se uma ênfase maior ao poder da moeda, principalmente pela inclusão da
propriedade da moeda como “reversa de valor”.
28
A grande crítica à forma de condução da política monetária supracitada vem
sendo apresentada pela escola chamada de “Novo Consenso Macroeconômico”,
doravante NCM. Esta corrente de pensamento surge como um consenso entre
alguns dos pensadores da escola dos ciclos reais (RBCT) juntamente com os
Novos-keynesianos. Estes, por sua vez, dão uma maior contribuição principalmente
após o aprimoramento das relações microeconômicas em seus modelos. Sendo
assim, de cunho mais ortodoxo, traz-se um receituário baseado principalmente nos
trabalhos de Taylor (1997; 2000).
Conforme demonstra Piza e Dias (2006) apud Taylor (1997; 2000), o núcleo
da moderna macroeconomia pode ser resumido em cinco princípios-chaves:
1º) O produto real de longo prazo, ou produto potencial, pode ser entendido através
do modelo de crescimento neoclássico com tecnologia endógena;
2º) Não há um trade-off permanente entre inflação e desemprego. Assim, a política
monetária afeta a inflação, mas é neutra em relação às variáveis reais no longo
prazo. Este segundo princípio tem um impacto prático maior sobre a política
econômica e implica que os bancos centrais devem escolher uma meta de longo
prazo para a inflação e guiar-se por ela.
3º) No curto prazo, há um trade-off entre inflação e desemprego. Embora ainda haja
debates sobre as razões desse trade-off, sabe-se que ele é causado,
principalmente, pela rigidez temporária de preços e salários. Em função desse trade-
off, a política monetária deve manter o crescimento estável da demanda agregada
para prevenir flutuações no produto real e na inflação;
4º) As expectativas de inflação e de futuras decisões políticas são endógenas e
quantitativamente significantes. Em outras palavras, as expectativas dos agentes
são altamente influenciáveis pela política econômica e, assim, as expectativas
importam para avaliar os impactos das políticas monetária e fiscal;
5º) Os policy makers devem fazer mudanças graduais seguindo regras claras. Na
verdade, as decisões de política monetária devem ser realizadas de acordo com
uma regra ou função de reação, nas quais a taxa de juros de curto prazo (o
instrumento de política) é ajustada em resposta aos eventos econômicos.
29
A partir desse receituário, a política monetária passa a ser utilizada totalmente
baseada em regras, e seu principal objetivo volta-se ao controle da inflação, ou seja,
adoção de metas de inflação e metas de crescimento e um superávit primário
10
.
Cabe ressaltar que, apesar dos principais Bancos Centrais dos países
adotarem estas medidas, não significa ou implica que a Heterodoxia não tenha
respostas e soluções para este contexto. Remete-se somente à questão de
aceitação e utilização de determinado arcabouço teórico.
2.2 Flexibilidade e Credibilidade da Política Monetária
Até a década de 70 existia uma grande flexibilização da política monetária,
com base na macroeconomia keynesiana, tendo como objetivo a redução do
desemprego. A partir daí, com a economia global se deparando com um cenário de
hiperinflação, volta-se à discussão em torno da política monetária como principal
controlador da inflação, através de uma política baseada principalmente por regras.
Dentro desse contexto, insere-se mais um debate dentro da política
monetária, relativo à forma de condução da política monetária: o debate entre regras
versus discrição. Dessa maneira, este tópico busca a compreensão desse debate
respondendo à seguinte questão: as autoridades políticas devem agir sobre regras
que determinam seu comportamento ou devem escolher os instrumentos de política
de maneira a otimizar suas escolhas para cada período de tempo?
Atualmente tão discutida e tão significativa na economia, a teoria da
credibilidade
11
foi inicialmente trabalhada como determinação de política monetária
no trabalho de Kydland e Prescott (1977). Segundo Sicsú (1999) a credibilidade tem
um significado básico para a ortodoxia: uma regra de expansão monetária que
mantém a taxa de inflação no patamar zero, à la Friedman, não havendo incentivos
para os agentes privados com um rompimento dessa regra.
Apesar disso, seguindo a teoria ortodoxa, existirão incentivos ao rompimento
dessa regra, pois os policy makers, por hipótese, possuem propensão a gerar
inflação (inflationary baias) dado seu desejo principal, a redução do desemprego.
Sicsú (1999)
10
Inclui todas as receitas e todas as despesas do governo menos juros. No caso do superávit primário, todas as
receitas do governo serão maiores que as despesas do governo, desconsiderando os juros. Sandroni (1999)
11
Os principais temas da credibilidade ortodoxa foram organizados no trabalho de Persson e Tabellini
(1994)
30
Segundo Mendonça (2002, p. 47)
“O conceito credibilidade pode ser entendido como o nível de
confiança que os agentes econômicos depositam na
exeqüibilidade de uma política anunciada. Ou seja, uma política
inspirará maior credibilidade se ela sinalizar aos agentes uma
chance reduzida da ocorrência de inconsistência temporal.
Assim, por exemplo, se o BC ao longo de sua história obteve
êxito no combate à inflação (o que implica conquista de
reputação), os agentes acreditam que o BC terá sucesso no
controle da inflação futura, o que, por sua vez, denota alto grau
de credibilidade. (grifos do autor)
Esse conceito de credibilidade demonstra exatamente onde ocorreu a maior
discussão dentro da política monetária e sua forma de condução. Se os policy
makers conduzirem a política monetária eficazmente, os agentes econômicos
“confiariam” na capacidade de controlar e cumprir objetivos previamente anunciados
pelos gestores da política, fazendo com que apenas o anúncio de uma nova política
já trouxesse benefícios esperados antes mesmo da efetivação desta política.
O conceito de credibilidade não pode ser confundido com o conceito de
reputação. Conforme Sicsú (2002, p.13.) demonstra, as principais diferenças entre
esses conceitos são:
“O conceito de reputação refere-se ao comportamento
pregresso das autoridades monetárias. A reputação é uma
variável backward-looking. A credibilidade é uma variável
forward-looking que depende do julgamento do mercado em
relação à factibilidade dos objetivos a serem perseguidos. A
credibilidade é alimentada pela reputação conquistada.
Ou seja, quanto melhor for a reputação da autoridade monetária, em termos
gerais, que tenha feito uma boa política econômica, maior será sua credibilidade ou
sua chance de efetivação da política almejada, ou até mesmo dos resultados serem
alcançados num espaço de tempo menor e sem grandes distorções na economia.
Dessa forma, a reputação da autoridade monetária seria um meio de disciplinar a
condução da política monetária
12
.
Conforme Crocco e Jayme (2003), a credibilidade tem como fundamento a
suposição de que o sistema econômico é eminentemente estável e que políticas
ativas são, além de desnecessárias, nocivas. O autor ainda relata que, uma vez
12
Ver mais em Barro e Gordon (1983)
31
corrigidas as expectativas inflacionárias dos agentes privados, prevaleceria a Lei de
Okun, e, relacionado ao longo prazo, teríamos o efeito Fisher. Ou seja, que após
uma política creditível a inflação esperada aumentaria conforme o aumento da oferta
de moeda e a economia voltaria a atuar em torno da sua taxa natural de
desemprego
13
.
Segundo Crocco e Jayme (2003) isto significa que a atuação (maximizadora)
da autoridade monetária tende a levar a economia a um ponto de equilíbrio com uma
taxa de inflação mais elevada, configurando o chamado viés inflacionário
14
da
política discricionária.
2.3 Independência e/ou autonomia do Banco Central
Em primeiro lugar cabe ressaltar que este estudo busca discutir não somente
se um banco central deve ser autônomo ou independente, mas também, através da
teoria econômica, busca evidenciar se tal propósito é viável, ou seja, se realmente o
banco central deve almejar a uma autonomia/independência e quais os impactos
dessa discussão para uma melhor condução de política econômica.
Cabe destacar que, para a ortodoxia, independência e autonomia têm o
mesmo sentido e o mesmo efeito, dessa forma são analisados conjuntamente. Já
para a heterodoxia são conceitos distintos, tendo em vista que nesta corrente a
política monetária é eficaz
15
.
Libânio (2004, p.14) descreve o porquê da independência do banco central
relatando que:
“(...) a partir da visão de que a autoridade monetária sofria
sistematicamente pressões políticas que a desviavam de sua
função “natural” de defender o poder de compra da moeda.
Neste sentido, um banco central independente seria aquele
com autonomia plena para gerir a política monetária, livre de
interesses políticos de curto prazo, buscando essencialmente a
estabilidade de preços.”
13
Blanchard (2001)
14
O conceito de viés inflacionário deriva do argumento da ineficácia das políticas. O âmago do
conceito pode ser entendido como a tentação que os governos sofrem de buscar um aumento do
produto e/ou redução do nível de desemprego por meio do uso de políticas monetárias
expansionistas. Mendonça (2002)
15
Mais sobre esta discussão em Rigolon (1997) e Pallegrini (2004)
32
A questão da independência do banco central é intensamente ligada à teoria
ortodoxa, pois esta está relacionada a um contexto, conforme demonstrado
anteriormente e citado por Crocco e Jayme (2003), que relata as pré-condições e
situações onde são almejadas a independência do banco central. O autor relata
duas concepções da teoria econômica que vêm de encontro à ortodoxia, sendo a
primeira a hipótese da existência de uma taxa natural de desemprego para qual a
economia tende no longo prazo, e uma segunda hipótese, a de que a política
monetária só afeta, no longo prazo, as variáveis monetárias, mais especificamente a
inflação.
Estas duas hipóteses são verificadas na teoria econômica como Lei de
Okun
16
e a Curva de Philips Não Aceleracionista
17
, NAIRU do inglês Non
Accelerating Inflation Rate of Unemployment, a qual relaciona não somente a
relação entre o emprego e a inflação, mas também relaciona o poder de decisão do
Banco Central e o papel da credibilidade da autoridade monetária. Daí se resume
que um Banco Central autônomo ou independente é mais creditível, pois não sofre
com as pressões políticas, assim, o Banco Central estaria direcionando todo seu
potencial para resolver problemas econômicos independentemente do desejo do
governo.
Essas hipóteses são as bases da macroeconomia clássica, e que, por sua
vez, fazem parte do receituário do Novo Consenso Macroeconômico - NCM. Nesse
sentido, Crocco e Jayme (2003) relata que o centro do desejo ortodoxo de um Banco
Central Independente está diretamente ligado à crença de uma taxa natural de
desemprego, que por sua vez remete à idéia de que a principal causa da inflação é o
crescimento da oferta de moeda.
Nesse contexto, a moeda é neutra, pois não tem capacidade de influenciar
variáveis reais dentro da economia, tais como os níveis de produto, renda e
emprego no longo prazo. Sendo assim, a política monetária não deve ser utilizada
como propulsora do produto-renda, nem como um desejo de reduzir o desemprego.
16
A lei de Okun relaciona a variação do desemprego com o desvio do crescimento do produto de sua
taxa normal. Piza e Dias (2006), para ver mais Blanchard (2001: cap. 9)
17
Friedman e Phelps questionaram a existência dessa alternância entre desemprego e inflação. Eles
argumentaram que a taxa de desemprego não poderia ser mantida abaixo de um determinado nível
que chamaram de "nível natural de desemprego". O nível natural de desemprego é a taxa de
desemprego em que a taxa inflação corrente é igual à taxa de inflação esperada. Blanchard (2001:
cap. 8)
33
Outro ponto ligado ao contexto de um Banco Central Independente ( BCI) está
relacionado à teoria das expectativas racionais. Esse contexto é demonstrado por
Crocco e Jayme (2003, p. 7), onde relatam, tendo em vista as expectativas
racionais:
“os agentes econômicos não cometem erros sistemáticos
quando fazem suas expectativas sobre inflação, produto e
renda. Como os agentes não cometem erros, eles sempre
antevêem o resultado de qualquer política adotada pelo
governo. Assim, caso o governo tente implementar uma política
monetária expansionista visando afetar o produto, renda e
emprego, mesmo que no curto prazo, os agentes se
anteciparão ao governo, aumentando o nível de preços,
anulando qualquer efeito sobre o lado real da economia.”
Seguindo esse contexto, se as políticas do Banco Central não alcançarem
seu objetivo, ou se até mesmo o objetivo for alcançado apenas no curto prazo, o
Banco Central não terá uma boa reputação, o que, por sua vez, fará com que se
reduza a credibilidade sobre novas políticas. Desse modo, irá forçar o Banco Central
a aumentar os juros para que não sofra pressões inflacionárias devido a sua política
discricionária. Crocco e Jayme (2003)
Segundo Crocco e Jayme (2003, p.8) apud Kydland e Prescott (1977),
“... sendo a moeda neutra no longo prazo, a política monetária
deve se submeter ao objetivo precípuo de garantir inflação
constante e baixa. Isto, combinado ao fornecimento por parte
do Banco Central de todas as informações necessárias aos
agentes econômicos, garante credibilidade suficiente para
evitar ciclos econômicos baseados em assimetria de
informação, ou em políticas monetárias não previstas pelos
agentes que objetivem alterar níveis de produto e emprego.
Assim, sustenta-se a hipótese de que um Banco Central Independente e
autônomo e que possa atuar principalmente no controle da inflação seria mais
creditível.
Outros autores incluem a hipótese de um BCI apenas como mais uma forma
de alcançar um nível maior de credibilidade. Entre eles está Romer (2000), que cita
três formas de alcançar uma maior credibilidade, sendo elas: i) políticas baseadas
em regras, ou seja, uma regra fixa de política monetária; ii) Currency Board, ou seja,
câmbio fixo, sendo que a política monetária está condicionada às variações nas
reservas internacionais; iii) um Banco Central Independente.
34
Segundo Crocoo e Jayme (2003) a principal crítica sobre a hipótese do BCI
vem relacionada com a questão da credibilidade dos agentes econômicos
(consumidores e empresários) sobre a obsessão do Banco Central pela redução da
inflação. Num cenário onde os Políticos (governantes eleitos) buscam a redução do
desemprego e o aumento da renda-produto, o Banco Central Independente iria num
sentido contrário, anulando esses possíveis crescimentos, gerando, assim,
assimetrias de informações e tornando o Banco Central menos creditível por
estarem seguindo caminhos opostos ao almejado pelas políticas governamentais.
Para sintetizar a crítica heterodoxa em torno do conceito de credibilidade e
sobre a autonomia/independência do Banco Central, Crocco e Jayme (2003)
demonstram três ilusões acerca deste debate.
i) Ilusão um: aprovar a autonomia do Banco Central irá atrair capitais internacionais.
ii) Ilusão dois: o governo não abrirá mão do controle da economia se ele definir a
meta de inflação e o Banco Central tiver autonomia para definir os instrumentos
de como alcançar a meta estipulada
iii) Ilusão três: a aprovação da autonomia do Banco Central facilitaria a redução da
taxa de juros.
Cabe ressaltar que a ortodoxia explica as três ilusões demonstradas por
Crocoo e Jayme (2003), incluindo novamente o conceito de credibilidade, onde as
três ilusões seriam, de certa forma, “ilusórias”. Porém, estas ilusões fariam com que
o Banco Central auferisse maior nível de credibilidade e, dessa forma, atrairia
capitais internacionais, o que facilitaria a redução da taxa de juros. Sobre a questão
da autonomia, para a ortodoxia autonomia e independência tem o mesmo
significado, sendo assim, um Banco Central Independente, com políticas baseadas
em regras à la Taylor, não teria incentivo em buscar autonomia, eis que o seu
principal problema, a inflação, estaria engessada, via metas inflacionárias.
A grande discussão dentro da teoria econômica gira até o presente momento
em torno dos temas tratado no “debate”, que fez com que a economia se renovasse
junto com as transformações ocorridas ao longo do tempo. As principais discussões
giram em torno de dois grandes eixos, o primeiro sobre a importância da moeda na
economia e, por sua vez, a influência da política monetária, e o segundo, trazido
pelo resgate da teoria clássica convencional, especificamente o laissez-faire.
35
Dessa forma, os policy maker têm duas opções de política econômica, que,
de acordo com os princípios norteadores desse formulador de política, opta pela sua
corrente, ortodoxa ou heterodoxa, e, a partir daí, segue o receituário que se encaixa
nesse contexto.
Dentro desse contexto pode-se notar que a questão sobre a independência
e/ou autonomia se tornou não só mais uma forma de atuação, mas também mais um
grande ponto de debate na teoria econômica, primeiro pela sua importância no
âmbito político e segundo pelo seu papel dentro do cenário econômico e seus
possíveis impactos. Nesse sentido, a teoria da credibilidade vem ganhando espaço
dentro da análise das duas correntes de pensamento, que, por sua vez, expandem-
se para análises de um Banco Central Unificado, num contexto integracionista.
CAPÍTULO 3 – SISTEMA MONETÁRIO INTERNACIONAL E
INTEGRAÇÃO ECONÔMICA
O Sistema Monetário Internacional tem sofrido, desde a “crise de 29”, uma
série de transformações que culminaram, muitas vezes, em novas teorias
econômicas, novas abordagens e novos conceitos dentro da teoria econômica. Em
torno dessas transformações ressurge a necessidade de alteração do padrão
existente no mercado mundial, que, apesar de relatar diretamente o comércio, seu
principal enfoque foi a economia monetária, principalmente no que se refere à taxa
de câmbio e liquidez no sistema monetário internacional.
Ainda no âmago do “debate” econômico sobre a melhor forma de condução
das políticas macroeconômicas, verifica-se dentro do sistema monetário
internacional a necessidade de uma padronização, ou seja, um consenso entre os
países que facilitasse a comercialização e a mobilidade entre os ativos financeiros
entre esses países. Essa padronização do sistema obteve bastante sucesso, pois
impulsionou o comércio internacional, reafirmando a teoria do comércio internacional
onde todos os países ganham através do comércio
18
.
Nesse contexto, surge em julho de 1944 o Acordo Bretton Woods, com um
objetivo principal: o de reduzir os custos de conversão de moeda
19
. Dessa forma
adota-se o Dólar como moeda oficial nas transações internacionais. Nesse acordo,
também foram criados os principais órgãos que buscam facilitar a mobilidade da
moeda num âmbito internacional: O Fundo Monetário Internacional – FMI e o Banco
Mundial.
O principal para os países que assinaram esse acordo é o estabelecimento de
regras e condições universais para a conversibilidade entre as moedas. Com este
mesmo desejo, iniciam-se os primeiros acordos relativos à integração econômica,
mais especificamente a integração monetária, que vem como uma resposta ao
insucesso do Fundo Monetário Internacional e do Bando Mundial, na manutenção
18
Refere-se às vantagens comparativas e às absolutas
19
Os custos de conversão de moeda referem-se ao fato de que na época nem todas as moedas eram
passíveis de entesouramento.
37
dos balanços de pagamentos e na redução dos custos com a conversibilidade
monetária.
Dentro desse contexto, apresenta-se, além de um breve demonstrativo sobre
a evolução do Sistema Monetário Internacional, a proposta keynesiana de
construção de uma moeda de conversibilidade internacional. Logo após abordam-se
principais pontos relacionados ao processo de integração econômica e a Teoria das
Áreas Monetárias Ótimas, evidenciando os custos e benefícios da integração
econômica.
3.1 Breve demonstrativo sobre o Sistema Monetário Internacional
O sistema monetário internacional pode ser compreendido como um sistema
de regras e convenções que governam as relações financeiras entre os Bancos
Centrais dos países. Conforme Mendes (2005), este sistema tem como
característica a maneira pela qual um mercado de câmbio é organizado, os tipos de
ativos usados para financiar ou liquidar desequilíbrios de pagamentos entre países e
o mecanismo de ajuste a déficits e superávits de pagamento, o chamado problema
da consistência. De forma simplificada, pode-se dizer que é um conjunto de regras e
práticas que determinam como as dívidas entre países devem ser honradas e
pagas, ou seja, o sistema busca estabelecer um padrão financeiro dentro do sistema
financeiro internacional.
Tal padronização busca agilizar e reduzir custos para a movimentação de
serviços e fatores de produção entre os países. Essa padronização exige num
primeiro momento um controle cambial, ou, ao menos, uma padronização para
conversão das diferentes moedas existentes no comércio internacional. Para isso,
cabe, ainda que de forma simplificada, demonstrar alguns tipos de regimes
cambiais, sintetizados por Mendes (2005).
38
Quadro 1 : Os tipos de regimes cambiais e suas experiências
REGIMES
PRINCIPAIS
CARACTERÍSTICAS
EXPERIÊNCIAS RECENTES
1 – Livre
Flutuação
(Free Float)
O valor do câmbio é determinado
livremente pelo mercado.
Na prática, nenhum país tem uma
flutuação pura, EUA, Alemanha e a Suíça
(de acordo com alguns economistas) estão
próximos.
2–Flutuação
Administrada
(Dirty Float)
Intervenções esporádicas do Banco
Central na taxa de câmbio do
mercado. Intervenção ativa
(esterilizada e não esterilizada)
resulta em mudanças nas reservas
internacionais.
Muitas economias avançadas têm adotado
este regime: Canadá e a Austrália (de
acordo com alguns economistas). O
México adotou um sistema similar a este
após a crise de 1994 – 95.
3 – Flutuação
dentro de uma
Banda
A taxa de câmbio nominal pode
flutuar dentro da banda. O centro da
banda é uma taxa fixa.
O Mecanismo da Taxa de Câmbio do
Sistema Monetário Europeu (European
Monetary System – ERM) é o melhor
exemplo conhecido deste tipo de regime.
As crises de 1992-93 do Sistema
Monetário Europeu mostraram claramente
que o sistema pode ser objeto de severas
especulações.
4 – Taxa de
Câmbio Fixo,
mas ajustável
A taxa de câmbio nominal é fixa, mas
o banco central não é obrigado a
manter a paridade indefinida. Os
desajustamentos da paridade
(desvalorizações) são instrumentos
políticos poderosos.
É o regime mais popular do século. Muitos
países emergentes continuam a se
submeter ao sistema. Exemplo do México,
1993-93 e Tailândia, 1997.
5 – Comitê de
moeda
(Currency
Board)
Sistema muito rígido de taxa de
câmbio fixo. A autoridade monetária
pode interferir somente quando
houver entrada de divisas.
Historicamente, um número pequeno de
países tem tido um sistema deste tipo.
Alguns deles, entretanto, não obtiveram
sucesso. Quando enfrentaram grandes
choques externos, esses países foram
forçados a abandonarem o regime. Hong
Kong e Estônia adotaram “currency board”.
6 –
Dolarização
plena (Full
Dollarization)
Nome genérico dado a uma forma
extrema do sistema de comitê de
moeda (currency board system), onde
o país abandona completamente sua
autonomia monetária adotando a
moeda de um outro país.
Existem poucos episódios de dolarização
plena. Um regime similar a esse tem dado
relativamente certo no Panamá.
Fonte: Mendes (2005)
Tendo em vista as diferenças entre os regimes cambiais, cabe demonstrar
algumas experiências do sistema monetário internacional e como ele se relaciona
com estes diversos tipos de regimes.
39
O Padrão Ouro de 1819, nesta tentativa de padronização, lastreava-se a
moeda nacional ao ouro, dessa forma, ter-se-ia uma taxa fixa de câmbio entre as
moedas nacionais, chamada também de paridade da moeda. Dentro desse sistema,
influenciado de certo modo pelo mercantilismo, onde se acreditava que o país
deveria acumular a maior quantidade de ouro possível, as reservas internacionais
baseavam-se apenas em ouro. Para que isto ocorresse, deveria manter suas
exportações maiores que as importações. Mendes (2005) e Sant’Anna (2005)
Dentro desse contexto, o que determinava o estoque de moeda ou a variação
do estoque de moeda das economias nacionais eram as reversas em ouro, ou seja,
conforme Sant’Anna (2005), um superávit no balanço de pagamentos aumenta o
estoque de ouro, aumentando assim a quantidade de moeda e, conseqüentemente,
a pressão inflacionária.
No período entre as I e II guerras mundiais, o Padrão Ouro sofreu grandes
impactos, principalmente relacionados à manutenção das reservas internacionais e à
manutenção dos preços.
Conforme Sant’Anna (2005), depois da guerra a posição das reservas
internacionais torna-se secundária e a oferta de moeda se torna independente das
reservas internacionais. Mais ainda, as entradas e saídas de ouro passam a ser
neutralizadas através de vendas ou compras de títulos do governo no mercado
aberto.
Segundo Nurkse (1944), a experiência do período entre guerras indicou
claramente a prevalência de especulação desestabilizadora e da instabilidade das
taxas de câmbio flexíveis. Além disso, ainda alterou a forma de atuação sobre as
políticas nacionais, muito mais preocupadas em questões internas, como
desemprego, inflação e industrialização.
Cabe destacar, ainda, que nesse período ocorreu a grande crise dos anos 30,
e o Padrão Ouro pôde, em certa medida, demonstrar qual o propulsor da crise.
Sant’Anna (2005) demonstra que a grande maioria dos países aumentou a razão
entre o estoque de ouro e o estoque de moeda com o objetivo de dar maior
estabilidade à sua moeda. Ao aumentar essa razão, os países seguiram uma política
monetária restritiva, o que levou à recessão mundial na década de 30.
40
Logo após esse período, mais precisamente próximo do fim da II guerra
mundial, o sistema monetário internacional encontrava-se à beira de um colapso, eis
que baseado principalmente no protecionismo e na baixa mobilidade de fatores
(conseqüências da guerra). Nesse sentido, reúnem-se duas propostas para
desafogar o sistema monetário.
Conforme Kurgman e Obstfeld (2001), mesmo antes do fim da guerra,
representantes da Grã-Bretanha (chefiados por Keynes) e dos Estados Unidos
(chefiados por White) começaram a preparar planos para a cooperação monetária
internacional para quando a guerra terminasse. Esses planos foram apresentados
nas chamadas Conferências de Bretton Woods, quando a proposta dos Estados
Unidos foi a vitoriosa.
A diferença fundamental entre o plano britânico e o plano norte-americano
está na questão de quais países deveriam assumir a responsabilidade pelo
ajustamento. A proposta norte-americana impõe a responsabilidade do ajustamento
aos países deficitários, enquanto que a proposta britânica esperava que os países
superavitários fossem responsáveis pelo ajustamento, de modo que eles não
pudessem acumular reservas internacionais e impor políticas deflacionárias aos
devedores. Sant’Anna (2005)
Nesse contexto, Mendes (2005), relata que nessa conferência foram criados o
Fundo Monetário Internacional e o Banco Mundial, bem como se estabeleceram
taxas de câmbio fixas. Um código detalhado de boa conduta foi elaborado para que
se tivesse: (i) taxas de câmbio fixas; (ii) eliminação de depreciações competitivas; e
(iii) liberalização dos pagamentos internacionais.
Conforme demonstra Baumann et. al. (2004), o Fundo Monetário Internacional
nasce com duas funções principais, a primeira relativa à construção de um código de
conduta internacional, o qual buscasse sempre corrigir problemas no Balanço de
Pagamentos. O segundo aspecto demonstra uma das bases do Fundo Monetário
Internacional, a de atuar como promotor de liquidez. Este realiza isso principalmente
através de empréstimos, ou seja, concessão de crédito.
Já o Banco Mundial, apesar de grande importância no cenário
macroeconômico, ficou conhecido pela sua atuação na reconstrução das economias
européias afetadas pela guerra. Porém, atualmente o Banco atua mais fortemente
em financiamentos de projetos em educação, infra-estrutura e combate a fome, além
41
disso, na ultima década tem se destacado pelas pesquisas econômicas aplicadas e
capacitação. Baumann et. al. (2004)
3.1.1 A proposta Keynesiana de reestruturação do sistema monetário
internacional
20
Dentro desse contexto cabe demonstrar a tentativa e a idéia de Keynes sobre
o funcionamento do sistema monetário internacional, que, a partir dele mesmo, fez
uma proposta para reestruturação do sistema, tendo como ponto principal a
neutralidade da moeda.
Esse pensamento pode ser compreendido mais facilmente conforme
apresentado por Baumann et. al. 2004: 364.
“Um país que consegue ter sua moeda aceita para um número
significativo de transações internacionais está de fato ofertando
um bem coletivo mundial. (...) Se uma moeda nacional ganha
aceitação como unidade de transação, o país que emite essa
moeda pode se beneficiar dessa aceitabilidade expandindo
suas operações.”
A Proposta de Keynes (1971), apresentada em Indian Currency and Finance,
1913, vem num sentido mais de criticar o sistema monetário do padrão-ouro, que
relata de forma mais eminente, e consolida-se em sua International Clearing Union,
no início dos anos 1940 (Keynes, 1980).
Salgado (1989) e Ferrari Filho (2006) relatam que a proposta de Keynes para
reestruturação do sistema monetário internacional teria como objetivo principal a
construção de moeda não passível de entesouramento, ou seja, de uma moeda de
conversibilidade internacional, e esta seria emitida e controlada por uma espécie de
Banco Central Mundial, chamado por Keynes de international market make.
Este banco teria como principal papel assegurar a liquidez necessária às
tomadas de decisão de gastos dos agentes econômicos, sejam de consumo, sejam
de investimento. Dessa forma a moeda emitida por esse Banco atenderia apenas as
funções da moeda clássica, ou seja, meio de troca e unidade de conta.
20
Baseado em Ferrari Filho (2006)
42
Sendo assim, a moeda, voltando a ser utilizada com suas funções clássicas,
não seria passível de entesouramento, logo não sofreria ataques especulativos.
Dessa forma, a moeda com conversibilidade internacional teria como finalidade
essencial dinamizar as relações comerciais, cambiais e monetário-financeiras da
economia mundial.
Esta proposta acaba se tornando a proposta inglesa para reformulação do
sistema monetário internacional no pós-guerra, mais precisamente a proposta
apresentada na Conferência de Bretton Woods, realizada em 1944.
Conforme Ferrari Filho (2006, p. 13) apud Keynes (1980), a International
Clearing Union, tem como objetivo de sua reestruturação os seguintes pontos:
(...) mecanismos monetário-financeiros e cambiais; política
comercial; organização e dinâmica dos mercados, em termos
de comportamentos de produção, distribuição e preços; e
regulação dos investimentos externos tanto de risco quanto dos
fluxos de capitais de portfólio.
Também demonstrado por Sant’Anna (2005, p. 11) onde relata que,
Na proposta de Keynes seria criada uma moeda internacional -
o Bancor - representando uma certa quantidade de ouro, que
deveria ser usada só por governos ou bancos centrais para
efetivação de transações internacionais. Seriam emitidos
Bancors em um montante equivalente a US$ 25 - 30 milhões
de dólares. Haveria a possibilidade de mudar o valor em dólar
do Bancor e, além disso, implicitamente Keynes esperava que
o ouro fosse deixado de lado aos poucos.
Nesse sentido, cabe ressaltar que Keynes, com os mesmos traços que
apresentou na TG, apresenta essa proposta, ou seja, como uma proposta muito
mais voltada aos mecanismos monetário-financeiros e cambiais.
Ferrari Filho (2006, p. XX) relata esse ponto descrevendo que
“(...) os mecanismos monetário-financeiros e cambiais
mereceram atenção especial de Keynes, pois são eles que, a
partir da criação de um banco central mundial e de uma moeda
de reserva internacional, sinalizarão as regras para, por um
lado, gerar, manter e distribuir a liquidez internacional voltada
para a expansão da demanda efetiva mundial e, por outro,
estabilizar o nível de preços internacionais”
Para Ferrari-Filho (2006) as propostas de Keynes, não só implementariam
uma nova concepção de Banco Central Mundial, mas fariam com que este passasse
43
a atuar bem mais efetivamente dentro do sistema monetário internacional,
solucionando os principais problemas enfrentados pelo padrão ouro.
Conforme citado por Keynes (1980), os principais problemas poderiam ser
vistos em três ópticas, i) não previa controle sobre os fluxos de capitais, o que era
recorrente na dinâmica da economia mundial dos anos 1940, (ii) não mais
assegurava a estabilização do padrão monetário e, portanto, dos preços domésticos
e (iii) continuava impondo elevados custos de ajustamentos de balanço de
pagamentos sobre os países deficitários.
Cabe ressaltar que, para o período da proposta, acreditava-se que um país só
poderia crescer ou sustentar seu crescimento econômico se tivesse o balanço de
pagamentos equilibrados, sendo assim os países deficitários buscavam equilibrar
suas balanças de pagamentos via empréstimos internacionais. Nesse contexto, as
políticas macroeconômicas tinham dois objetivos: o primeiro interno, a estabilidade
de preços, e o segundo externo, o equilíbrio do balanço de pagamentos. Krugman e
Obstfeld (2001)
Nas palavras de Keynes, citado por Ferrari Filho (2006), “a União de
Compensações poderia exercer sua influência e seus poderes para manter a
estabilidade dos preços e o controle do ciclo econômico”. Busca-se, assim,
solucionar os principais problemas identificados nesse período.
Essas questões voltam a ter ênfase quando relacionados a economias
integradas, mais especificamente as teorias de integração econômica e política que
buscam esse processo via políticas macroeconômicas, ou seja, monetárias como a
proposta de Keynes.
3.2 Teorias da integração econômica e política
Esse tópico tem como objetivo demonstrar brevemente a evolução da teoria
da integração econômica e ressaltar os dois principais campos que estudam essa
teoria. O primeiro está relacionado com a economia internacional, voltado a análises
comerciais, e o segundo está ligado às políticas macroeconômicas, às questões de
câmbio, moeda e coordenação de políticas macroeconômicas.
44
Segundo Machado (2000), a integração econômica pode ser definida como o
processo de eliminação de fronteiras e barreiras de natureza econômica entre dois
ou mais países. Esta definição demonstra que o entendimento sobre o significado da
integração econômica vai além do pensamento tradicional que induz a interpretação
de que a integração econômica é um fator apenas comercial. Baumann et. all.
(2004)
Ao mencionar a eliminação de fronteiras e barreiras de natureza econômica,
Machado (2000) enfatiza que existe uma diferença, não percebida ou ignorada por
alguns autores, de que integração econômica não consiste somente em uma
integração comercial, e vai mais longe, enfatiza que apenas a eliminação de
barreiras e fronteiras no âmbito econômico não contempla de fato a integração
econômica. Dessa forma, o autor inclui aspectos como: fatores macroeconômicos,
fatores comerciais, fatores culturais entre outros.
Pode-se evidenciar este fato demonstrando a definição de Salvatore (2000)
sobre a integração econômica, relatando que esta se refere “à política comercial de
reduzir ou eliminar as barreiras comerciais, de forma discriminatória, somente entre
as nações interligadas”.
Nota-se que a definição de Salvatore (2000) relata apenas aspectos
comerciais e ainda oculta a questão do espaço geográfico, ou seja, a fronteira, e,
ainda mais, relata que a eliminação ou redução de barreiras comerciais ocorra
somente em países interligados.
A partir deste ponto utiliza-se o termo integração econômica com o sentido
amplo do termo, ou seja, a integração como um processo econômico que visa à
melhoria da economia, e não apenas a ganhos comerciais. Assim, compreende-se
que o principal objetivo da integração econômica é buscar a aglomeração de
mercados. Conforme Machado (2000) relata, “mercados maiores operam de forma
mais eficiente do que os menores”. Essa idéia segue os pressupostos da ortodoxia
clássica, onde se acredita que quanto menor a intervenção em uma determinada
área, mais eficiente esta se tornaria.
Conforme relatado, a integração econômica é um processo, e um processo é
dividido por etapas. No que se refere à integração comercial, existem essas etapas
bem definidas, que segundo Krugman e Obstfeld (2001) devem ser seguidas de
45
forma efetiva para o sucesso da integração no âmbito comercial. Estas etapas
21
podem ser definidas conforme apresentado por Machado (2000), sendo elas:
i) Zona Preferencial de Comércio (ou acordo de cooperação comercial):
caracteriza-se pela eliminação parcial das barreiras alfandegárias em geral, sob
forma (ou não) de redução de alíquotas, com ou sem fixação de cotas de
importação, sem que se tenha que reduzir ou eliminar outras restrições ao comércio.
ii) Zona de Livre Comércio: caracteriza-se pela eliminação de tarifas aduaneiras e
outras restrições ao comércio entre os países participantes do acordo, embora o
país tenha autonomia na gestão da política comercial em relação a terceiros
países
22
.
iii) União Aduaneira: caracteriza-se pela ausência de barreiras ao comércio entre
os países participantes do acordo, combinada com uma tarifa externa comum –
TEC. O livre comércio ainda relaciona que há harmonização entre as políticas
comerciais.
iv) Mercado Comum: caracteriza-se pela suspensão de barreiras ao intercâmbio de
mercadorias e fatores de produção. O seu funcionamento ainda pressupõe a
harmonização dos instrumentos da política comercial, fiscal, financeira, trabalhista e
de previdência social, ou ao menos uma convergência de resultados em termos da
gestão das políticas que possam afetar direta e indiretamente o fluxo intra-regional
de fatores de produção.
v) União Econômica: caracteriza-se pelo estabelecimento de uma autoridade
supranacional que vela pela aplicação das políticas comuns, define critérios de
identifica novas políticas que objetivem a harmonização buscando assim a
convergência de resultados das políticas em âmbito nacional.
vi) Integração Econômica Total: caracteriza-se pela criação de uma moeda única e
de um banco central regional independente, configurando a formação de uma união
21
Machado (2000) relata novamente que apesar destas etapas serem num âmbito comercial, a
integração econômica vai além disso. Segundo o autor, “Na realidade, a integração econômica é
também um processo político; envolve agentes sociais distintos, afeta a abrangência e condiciona a
gestão das políticas nacionais”.
22
O termo terceiros países, refere-se aos países que não fazem parte do acordo.
46
monetária. Este estágio pressupõe a perda total de autonomia dos estados
nacionais na gestão da política monetária
23
.
vii) União Política: caracteriza-se pela instituição de uma federação de Estados
com autoridade política unificada ou a formação de uma confederação de Estados
na qual apenas as áreas acordadas passam a ser objeto de controle das instituições
supranacionais. Envolve uma cooperação em termos de política externa e de
defesa.
Seguindo esse contexto, analisa-se a teoria clássica da integração
econômica, que de forma simplificada, pode ser compreendida como um estudo da
teoria da integração econômica voltada às análises dos impactos da formação de
uniões aduaneiras ou mercados comuns sobre o bem-estar econômico. Machado
(2000)
Baumann et. all. (2004) vem nesse sentido demonstrando que estes tipos de
análises são conhecidos na teoria econômica como “modelos de primeira geração”
ou “integração rasa”, tendo como principal característica a análise voltada a
aspectos comerciais.
Um dos principais exemplos dos modelos de primeira geração é a análise
sobre a Criação ou Desvio de comércio. A Criação de comércio ocorre com a
substituição da produção nacional, dessa forma os países membros estariam
substituindo produtos nacionais fabricados com custos elevados por produtos
importados relativamente com custos menores.
O Desvio de comércio tem a mesma faceta, porém a análise se volta à
relação entre os países membros e o resto do mundo. Nesse contexto, um país
membro ao optar por comprar um produto de outro país membro que produz este
produto relativamente com custo menor, pode estar impedindo o acesso a produtos
com custos menores de terceiros países (resto do mundo).
Os modelos de gerações posteriores incluem, além das análises comerciais,
decisões políticas, políticas de regulação da concorrência, políticas ambientais e a
coordenação de políticas econômicas.
23
Este ponto será discutido posteriormente, quando relacionado às questões de autonomia e
independência do Banco Central no âmbito de um bloco regional.
47
Dentre os modelos de gerações posteriores, o que mais vem ganhando corpo
teórico é a chamada Nova Teoria do Comércio Internacional, doravante NTCI. Esta
corrente baseia-se nos rendimentos de escala para auferir possíveis ganhos em
termos de intra-indústria e inter-indústrias, assim impulsionando o comércio
internacional.
3.3 Teoria das áreas monetárias ótimas
Nesta sessão serão apresentados os principais argumentos sobre as áreas
monetárias ótimas - AMO, principalmente os apresentados na década de 60 por
Robert Mundell, Mckinnon e Kenen. Estes autores foram os primeiros a trabalhar o
conceito de uma AMO, mostrando suas principais idéias sobre as políticas
monetárias e fiscais dos países de uma determinada região, o que é bastante
discutido nas finanças internacionais. Demonstravam os principais argumentos para
adoção de um taxa de câmbio permanentemente fixa, tornando assim uma região
ótima ou uma área de moeda ótima.
Um artigo intitulado de Optimum Currency Áreas (Áreas Monetárias Ótimas),
escrito em 1961 pelo economista Robert Mundell
24
, dá início ao estudo das possíveis
vantagens de uma moeda comum para um conjunto de países, tendo como base o
pressuposto de que a mesma tende a aumentar a eficiência dos regimes cambiais e
reduzir os impactos das crises nos balanços de pagamentos. Sua primeira
conclusão foi de que ainda não existia no mundo uma Área Monetária Ótima.
Outros conceitos que definem uma área monetária ótima seriam, segundo o
autor, a redução dos salários reais, pois desta forma manter-se-ia o nível de
emprego. Robert Mundell também aponta a importância de uma elevada mobilidade
de fatores para debilitar os chamados “choques assimétricos”
25
. Definia também
como uma região onde existe uma grande mobilidade interna de fatores e uma
pequena mobilidade externa dos mesmos. Estes conceitos foram seguidos
principalmente por Ronald Mckinnon (1963) e Peter Kenen (1669), autores que
ampliaram os estudos de Mundell e deram suas contribuições, tanto no âmbito
24
Obteve o premio Nobel em 1999 pela análise sobre as políticas fiscais e monetárias e os diferentes
sistemas monetários e sua análise das Áreas Monetárias ótimas.
25
Também conhecido como ciclos econômicos não-sincronizados.
48
econômico, quanto no político, sendo este último atualmente uma das maiores
dificuldades para uma integração internacional.
Após sucessivos avanços dentro dessa teoria, alguns países da Europa, em
grande parte impulsionados pelas crises internacionais e pelos altos índices de
desemprego e inflação, ampliaram os esforços para estabelecer uma AMO (região
com uma única moeda). Nesse sentido, ocorreram os primeiros debates sobre uma
possível coordenação das políticas macroeconômicas entre os países membros,
visando a encontrar maneiras de estabelecer políticas econômicas, de forma que
estas tenham uma maior estabilidade financeira, principalmente em períodos de
crises econômicas mundiais. Desta forma se reduziriam os choques assimétricos
dentro do bloco formado pelos países membros.
Para atender aos objetivos, o presente capítulo encontra-se dividido em três
seções. A primeira apresenta as contribuições de Mundell; a segunda, a contribuição
de McKinnon e Kenen e os desenvolvimentos teóricos posteriores; a terceira seção
traz um breve comentário sobre os Custos e Benefícios de uma área monetária
ótima e algumas considerações sobre ela.
3.3.1 Contribuições de Mundell (1961)
Robert Mundell foi o precursor sobre o assunto da unificação monetária e de
como identificar se uma região deve ou não adotar uma moeda única (câmbio fixo).
Através do artigo original de 1961 (Optimum Currency Áreas), demonstrou seus
principais argumentos para a adoção de uma moeda única e os possíveis ganhos
com a estabilidade financeira.
Nesse artigo, Mundell defendia que a mobilidade de fatores é o principal
ponto na definição de uma AMO. Relatava que uma área ótima deveria ter uma
grande mobilidade interna dos fatores e uma pequena mobilidade externa dos
mesmos, principalmente no que tange ao mercado de trabalho. Segundo o autor, o
aumento da propensão migratória, principalmente do trabalho, faria com que se
reduzissem os efeitos dos choques assimétricos em determinadas regiões do bloco,
sugerindo uma flexibilização dos preços e dos salários. Com essa flexibilização a
economia poderia retornar ao equilíbrio após o choque.
49
Com esse argumento, defendia o regime cambial fixo, cuja eficácia é definida
por expectativas. Depois que uma moeda corrente está desvalorizada, sua
credibilidade no mercado é reduzida, enquanto as expectativas estão mudando.
Portanto, com câmbio fixo não se alteram as expectativas no mercado. Outro ponto
relevante para a utilização de câmbio fixo é na visão intra-bloco, onde se reduziriam
custos cambiais e, dessa forma, também se aumentaria a credibilidade do bloco.
Segundo Mundell, a mobilidade dos fatores se encarregaria de promover o
ajuste nos balanços de pagamentos. Desse modo, economias regionais poderiam
estar ligadas umas às outras por uma moeda única ou por um mecanismo de
cooperação monetária, e, assim, permitiriam um ajustamento mais suave diante das
crises. Essa mobilidade, por sua vez, facilitaria o ajuste dos preços e a demanda nas
diferentes regiões. Porém, cabe destacar que o autor afirma que este conflito sobre
a existência ou não de suficiente mobilidade de fatores entre países ou regiões é
mais empírico do que teórico.
Segundo Mundell, a principal dificuldade sobre essas políticas será a
particularidade de cada país. Uma vez tendo que adequar suas políticas econômicas
com a do bloco, pois se a inflação preferida pelo país é diferente da inflação da área
monetária, ou mesmo se o país prefere utilizar a taxa de câmbio como instrumento
para afetar o emprego, as demais variáveis, tais como os salários reais e o balanço
de pagamentos podem apresentar comportamentos bastante diferenciados em
relação às diretrizes estabelecidas como meta para os países membros de uma
união monetária.
Uma área monetária ótima é entendida com um conjunto de países e/ou
regiões dentro das quais as taxas de câmbio são fixas. Este regime está
condicionado, segundo o autor, a uma alta mobilidade geográfica dos fatores,
seguida pela flexibilização dos preços e dos salários. Nesse contexto, observa-se
que não existe um modelo definido sobre uma AMO, pois existem alguns conceitos
que servem de base para a formação dessa área de moeda comum. Estes conceitos
serão abordados na seção seguinte.
50
3.3.2 As contribuições de Mckinnon (1963) e Kenen (1969) e os
desenvolvimentos teóricos posteriores
Após o artigo original de Mundell em 1961, foram publicadas outras obras em
que, no mesmo sentido, procuravam estabelecer as principais características para a
formação de uma Área Monetária Ótima.
Outro autor que contribuiu com essa teoria foi Ronald Mckinnon (1963), com
seu argumento baseado no tamanho da economia e no seu grau de abertura ao
comércio internacional. De acordo com os argumentos do autor, em complemento
ao critério geográfico de Mundell, pode demonstrar se um país esta apto a participar
de uma AMO. O termo “ótimo” é utilizado para descrever uma área de moeda única,
onde a política monetária e fiscal e as taxas de câmbio flexíveis externas podem ser
utilizadas para solucionar três objetivos: i) a manutenção de pleno emprego; ii) a
manutenção de pagamentos internacionais equilibrados; iii) a manutenção de um
nível médio de preços internos estável.
Nesse sentido Mckinnon aborda a relação entre produção de bens
transacionáveis e não transacionáveis. Segundo o autor “todos os bens podem ser
classificados no que poderiam entrar no comércio exterior e os que não poderiam,
porque o transporte não é viável a todos” Mckinnon (1963, p 548). Esta classificação
tem o objetivo de manter o equilíbrio externo, dessa forma acredita que o regime de
câmbio fixo seria mais eficaz para manter o valor de liquidez das moedas individuais
para pequenas áreas. Assim, seria possível estimar o grau de abertura de uma
economia com moeda única e facilitaria as mudanças de produção inter-indústria
que será equilibrada por considerações de mobilidade de fator geográfico. Dessa
forma as políticas monetárias e fiscais são eficientes para eliminar o déficit da
balança comercial.
Segundo Mendonça (2004), a contribuição de Mckinnon relata que,
Se a área em consideração é pequena, os preços dos bens
comercializáveis (expressos em moeda externa) não são
determinados pela taxa de câmbio. Ademais, o preço interno
dos bens comercializáveis é mais influenciado pelo preço
externo do que pelos preços dos bens não - comercializáveis.
Destarte, as relações comerciais são imunes às políticas
econômicas domésticas (Mendonça, 2004, pág.4).
51
Por outro lado, Kenen (1969) se baseia no grau de diversificação de uma
economia onde, segundo o autor, quanto mais diversificada for esta economia, mais
incentivos ela teria para formar uma união de moedas. Kenen defendia o câmbio fixo
na união porque essa economia dependeria pouco das variações cambiais para se
proteger dos choques.
Esse argumento significa que um país que não tenha uma diversificação na
produção sofrerá mais com os choques específicos sobre determinado produto caso
esteja operando com câmbio fixo. Nesse sentido, se houvesse uma diversificação
dessa produção, estariam-se diluindo os efeitos dos choques em determinado
produto, eis que seriam compensados pelos outros fatores de produção, e, com
câmbios flexíveis, seria possível neutralizar esse efeito.
Outro ponto importante sugerido por Kenen (1969) refere-se à utilização de
um sistema fiscal para compensar a falta de mobilidade de mão-de-obra dentro da
região de moeda ótima. Quando houver choques na região, um país que menos
sofrer com eles poderá aumentar seus impostos da mesma forma dos que sofrerem
mais com esses choques poderia diminuir seus impostos. Dessa maneira haveria
uma estabilização na área monetária. Dessa forma, os países estariam atuando no
sentido de proteção ao mercado intra-bloco e mantendo estabilizada a mobilidade
dos fatores retratada por Mundell.
Esse aspecto é importante, pois quando uma região adota câmbio fixo o
banco central fica incapaz de utilizar a política monetária como instrumento de
ajuste, dando assim ainda mais ênfase à política fiscal, sendo que esta exige
acomodação monetária para que haja variações compensatórias das taxas de juros
e câmbio.
Seguindo o conceito de McKinnon, Krugman (1990) defende que os
benefícios de uma AMO aumentam conforme aumentam os fluxos de comércio intra-
área. Nesse contexto, existe um grande debate sobre a abertura comercial entre os
países membros de uma área monetária ótima.
Logo após os trabalhos de Frenkel & Rose (1996), Rose & Engel (2000),
Alesina et al. (2002), a teoria econômica e a experiência histórica sugerem que a
viabilidade da integração monetária está condicionada a uma série de fatores, dentre
os quais: (i) a profundidade dos vínculos comerciais e financeiros dos países que
52
compõem o “bloco” a ser unificado; (ii) a mobilidade de fatores; (iii) o grau de
convergência entre o ciclo econômico destes países (movimentos conjuntos de
preços, renda, etc.); (iv) a construção de uma base institucional adequada, que
uniformize as políticas fiscal, monetária etc., e garanta a constituição de um
ambiente de negócios onde as distorções sejam minimizadas, de modo a evitar
arbitragens regulatórias; e (v) a existência de “lideranças regionais” aptas e
dispostas a pagar o preço da “unificação”, criando estabilizadores institucionais que
mitiguem os conflitos potenciais e reais (Bichara et al, 2005).
Outros autores tratam da necessidade de existência de vontade política para
que uma união seja desejável e, dessa forma, conseguiriam-se elevados graus de
cooperação institucional. Tanto a mobilidade dos fatores como a decisão de
abandono de parte da soberania nacional pela adoção de uma moeda única são
problemas essencialmente políticos, e a configuração das economias neste sentido
implica, concretamente, profundas transformações político-institucionais.
3.4 Custo e Benefícios da integração econômica
Nesta seção apresentam-se os principais custos e benefícios para um o bloco
de países aumentarem seu grau de integração econômica ao adotarem uma moeda
comum e, sempre que possível, exemplificar as vantagens do câmbio fixo intra-
bloco.
Quando um país torna-se membro de uma AMO, ele deve avaliar as sua reais
condições e, com base na comparação ente custos e benefícios, o mesmo deve
decidir se deve ou não ingressar no bloco. Nesse sentido analisam-se os principais
indicadores de convergência dos países membros.
Conforme os principais autores sobre as áreas monetárias ótimas, tal como
Mundell (1961), demonstrado por Giambiagi e Rigolon (1998), podem ser
observados no quadro 2. A seguir, apresentam-se os principais custos e benefícios
de uma Área Monetária Ótima:
Para esclarecer melhor cada um dos itens acima mencionados, apresenta-se
uma rápida discussão dos mesmos.
53
Quadro 2: Custos e Benefícios de uma Área Monetária Ótima
Fonte: Giambiagi e Rigolon (1998)
Uns dos maiores benefícios da unificação monetária entre os países
membros de uma AMO é o aumento da credibilidade que, conseqüentemente, reduz
o viés inflacionário, a eliminação da incerteza cambial, desinibindo, assim, os fluxos
de comércio e investimentos. No entanto, ganha resistência na indústria doméstica a
integração comercial, porque as indústrias nacionais podem ser afetadas por
variações na taxa de câmbio.
Sobre a redução dos custos de transação, sabe-se que estes custos são
relativos às taxas e comissões pagas basicamente para trocas de moedas de
diferentes países e para realização de operações de hedge cambial
26
. A redução
26
Segundo Salvatore (2000), o Hedging se refere à operação de evitar o risco de câmbio.
Benefícios Custos
• Redução dos custos de
transação devido à não
necessidade de conversão da
moeda;
• Os países integrantes das
áreas renunciam ao uso da
política monetária em resposta a
choques macroeconômicos;
• Redução dos custos
contábeis e maior capacidade
de predizer os preços relativos
por firmas que realizam
negócios em ambos os países;
• As regiões pertencentes a uma
união monetária podem utilizar a
inflação para reduzir a carga
real do déficit público;
• Isolamento de choques
monetários e bolhas
especulativas que possam
gerar flutuações temporárias na
taxa de câmbio;
• O surgimento de problemas
políticos e estratégicos na
divisão das receitas de
senhoriagem entre países; e
• Menor pressão política por
proteção comercial devido aos
significativos deslocamentos na
taxa de câmbio real; e
• O problema de evitar ataques
especulativos na transição das
moedas individuais para uma
moeda única.
• Maior integração entre os
mercados financeiros e não-
influenciados em dois países
sob uma moeda comum.
54
desses custos traz uma maior eficiência produtiva, e, quanto mais integrados
comercialmente estiverem os países, maior será o beneficio.
Com a adoção do câmbio fixo, reduzem-se as incertezas com relação às
flutuações cambiais, o que, dessa forma, faria com que se aumentassem os
negócios e transações na área monetária. Dado este aumento, haverá uma melhora
na alocação dos recursos no bloco, tornando, assim, a região mais competitiva
internacionalmente. O câmbio também influencia os níveis de preços, ou seja, o
câmbio fixo proporcionaria uma menor variabilidade dos preços, fazendo com que se
aumente o bem-estar dos indivíduos.
Outro ponto que não se pode desconsiderar é que, quando se tem
credibilidade da política monetária, principalmente os países em desenvolvimento
perdem flexibilidade para utilizar a inflação como mecanismo para reduzir a dívida.
A união gera expectativas positivas no caráter político e estratégico, fazendo
com que as decisões se tornem mais eficazes e facilitem a execução de reformas
estruturais. Com a redução de reservas cambiais, os países poderão aumentar seu
capital fixo com a redução das taxas de juros reais e nominais, estimulando, assim,
o investimento e o crescimento.
Já no ponto de vista conceitual, o país que se torna membro de uma AMO
não tem custos, mas, sim, perde a capacidade de usar as políticas monetárias e
cambial domésticas para responder aos choques de produtos, de inflação e da
balança de pagamentos.
Os custos de abandonar as políticas domésticas serão mais elevados nos
países com estruturas industriais ou de exportação muito divergentes, pois esses
estão sujeitos a choques assimétricos com relação aos demais participantes. Cabe
lembrar que Kenen aborda esse assunto relatando que em uma AMO deve haver
uma grande diversificação no parque industrial para reduzir esses custos.
Segundo De Grauwe (2004), algumas fontes de assimetrias são: i) diferenças
nos deslocamentos de demanda agregada; ii) diferenças nas preferências quanto à
inflação e ao desemprego; iii) diferença no mercado de trabalho; iv) diferenças nos
sistemas legais; v) diferenças nas taxas de crescimento de PIB; e a vi) diferença nos
regimes fiscais.
55
O grau de abertura das economias também afeta os custos das áreas
monetárias ótimas. McKinnon (1963) criticou a idéia de que a efetividade e a
eficiência da taxa de câmbio para corrigir desequilíbrios externos diminuem com a
abertura da economia.
Nesta mesma linha de raciocínio, segundo Giambiagi e Rigolon (1998, pág.
6):
Em economias abertas, os preços e os salários domésticos
são fortemente indexados ao câmbio, o que diminui a
capacidade de que a taxa de câmbio possa afetar os preços
relativos e aumentar os custos inflacionários das
desvalorizações. Portanto, coeteris paribus, quanto maior for o
grau de abertura da economia, menor será o custo de
abandonar a política cambial doméstica e ingressar em uma
união monetária
.
Essa conclusão leva cada vez mais a um crescente processo de integração
econômica. E já se vem estudando a construção de AMO’s em diversos blocos
econômicos, entre eles a Ásia e o MERCOSUL
27
.
Outro custo que os países adquirem ao entrar no bloco é a perda de
senhoriagem, isto significa uma possível perda de receita governamental caso a
senhoriagem se reduza e não seja possível substituí-la por um imposto explícito.
Nesse sentido, não se atribui relativamente custos ao país que ingressar no
bloco, o que podemos dizer num contexto internacional é que o país arcaria com
algumas conseqüências dessa unificação, e que estas fariam com que o país
perdesse, em parte, sua autonomia no controle da política econômica. Um exemplo
disso é o Banco Central Unificado, o qual decide as políticas para o bloco e
conseqüentemente para o país.
Existem algumas possibilidades, por exemplo, a da concentração geográfica
de recursos, em que se pode levar uma região mais desenvolvida a concentrar
maior número de fatores devido à maior mobilidade de fatores, o que aumentaria as
desigualdades regionais.
27
Todavia não constitui uma área monetária ótima, pois já existem alguns esforços para aumentar o
grau de integração entre os países-membros.
56
Porém o principal custo da unificação está no processo de transição, para
isso é preciso um processo de integração onde são necessárias medidas de
convergência da legislação dos países membros, que é o que leva mais tempo e
depende do andamento do processo.
O sistema monetário internacional tem sofrido diversas modificações ao longo
das últimas décadas, principalmente relacionadas à uniformização e padronização
das transações internacionais, ao entesouramento e à liquidez monetária.
Nesse contexto, vem a globalização e a integração econômica impulsionando
os arranjos institucionais do sistema financeiro, que por sua vez, está enraizado no
sistema monetário internacional. Dessa forma, desencadeia-se um processo de
unificação monetária como uma alternativa para as distorções do mercado aberto.
Assim, pode-se relatar que as mudanças institucionais advindas dos Blocos
Econômicos facilitam o processo de reformulação do sistema monetário
internacional, podendo assim alcançar um nível de conversibilidade maior.
CAPÍTULO 4 - COOPERAÇÃO POLÍTICO-INSTITUCIONAL E
COORDENAÇÃO DAS POLÍTICAS MACROECONÔMICAS
Após a análise das formas de atuação, principalmente no que se refere à
determinação de política monetária e como evoluiu a teoria da integração econômica
e a partir dessas premissas, analisam-se os aspectos político-institucionais. Estes
aspectos estão relacionados a um contexto onde se evidenciam as políticas
monetárias, num ambiente integracionista.
Dessa forma, enfatiza-se que para o sucesso do processo integracionista
existe uma série de recomendações em termos de política monetária, política
comercial, e aspectos econômicos e políticos. Apesar deste trabalho não relacionar
diretamente os aspectos e os impactos das políticas fiscais, dentro do contexto
deste capítulo, faz-se uma breve demonstração dessa relação, quando se analisa o
contexto de uma política coordenada.
Como o próprio nome refere-se à coordenação de políticas
macroeconômicas, este trabalho enfatiza o contexto relacionado a uma coordenação
das políticas macroeconômicas em termos de política monetária, mais
especificamente, como ocorre a condução da política monetária coordenada dentro
de um contexto integracionista e, por sua vez, os possíveis impactos da
coordenação nos países membros.
Dessa forma, baseados no contexto histórico brevemente demonstrado sobre
o Sistema Monetário Internacional e a teoria da integração econômica, analisa-se a
construção de Blocos Econômicos. Para isso, verificam-se as experiências até o
presente momento. Apesar de existirem diversos blocos econômicos em processo
de integração econômica, demonstraremos a União Européia, sendo esta o bloco
mais avançado em termos monetários (moeda única), e o MERCOSUL, bloco ainda
prematuro, que por este motivo pode facilitar o ingresso de novas pesquisas, pois o
bloco ainda não tem um direcionamento em termos de política monetária
coordenada.
Nesse sentido, demonstra-se brevemente o processo de unificação Européia,
enfatizando o processo de coordenação monetária e as fases desse processo.
Posteriormente, comenta-se sobre o processo de integração no MERCOSUL e como
58
o bloco tem se comportado em relação à questão de coordenação de política
macroeconômica.
Assim, com base nestas experiências, relatam-se as principais teorias que
dão suporte à coordenação macroeconômica, evidenciando os possíveis ganhos
relacionados à integração econômica, principalmente à integração monetária. Nesse
contexto, cabe destacar a análise baseada no trilema macroeconômico e na teoria
da credibilidade. Apesar de este capítulo abordar tópicos avançados da
macroeconomia aberta, mobilidade de capital, taxas de câmbio e política econômica,
estes tópicos não serão analisados separadamente, portanto, analisa-se sempre ou
num contexto integracionista, ou no ponto de vista de um Bloco Econômico.
4.1 Breve histórico da experiência Européia
No ano de 1944, em New Hampshire, nos Estados Unidos, aproximadamente
40 países se reúnem para discutir saídas para a crise internacional da época. Inicia -
se então a conferência de Bretton Woods. Na conferência foram criados dois
reguladores da economia monetária/financeira internacional: o Fundo Monetário
Internacional
28
(FMI) e o Banco Internacional de Reconstrução e Desenvolvimento
(BIRD), atualmente conhecido como Banco Mundial. A conferência também
implementou o esquema de paridades cambiais fixas, baseado no padrão ouro-
dólar, fazendo com que o Dólar seja a única moeda convertível em ouro. Também
buscaram-se medidas para aumentar a livre circulação de capitais, que
posteriormente será a base da União Européia.
Segundo o site oficial da União Européia, “o ministro dos negócios
estrangeiros francês, Robert Schuman, lança um apelo em 9 de Maio de 1950 , a
favor da criação de uma Comunidade de interesses pacíficos. Hoje, este dia é
celebrado todos os anos como o Dia da Europa. Após esta declaração e do plano
Schuman, seis Estados (Alemanha, Bélgica, França, Itália, Luxemburgo e Países
Baixos) assinam, em 18 de Abril de 1951, o Tratado que institui a Comunidade
Européia do Carvão e do Aço (CECA). Em 1957 são assinados os Tratados de
28
O FMI foi criado em Bretton Woods para assegurar a estabilidade das taxas de câmbio, prover
socorro temporário a seus membros em caso de desequilíbrios de balança de pagamentos e facilitar
os pagamentos nas transações correntes internacionais (livre circulação dos fluxos de divisas para a
remuneração de fatores, isto é, comércio de bens e serviços, não à liberalização dos movimentos de
capitais). (Almeida, 2002)
59
Roma, a saber, o Tratado que institui a Comunidade Econômica Européia (CEE) e o
Tratado que institui a Comunidade Européia da Energia Atômica (EURATOM)”
29
.
Em meio aos acontecimentos internacionais, o relatório Barre, de Fevereiro
de 1969, propôs uma maior coordenação das políticas econômicas e a intensificação
da cooperação monetária. Este plano deu um impulso decisivo ao movimento de
integração. Na Cimeira de Haia de Dezembro de 1969, os Chefes de Estado e de
Governo decidiram criar a União Econômica e Monetária (UEM), objetivo oficial da
construção européia. Um grupo sob a presidência de Pierre Werner, Primeiro
Ministro do Luxemburgo, foi encarregado de elaborar um relatório sobre os meios
necessários para atingir este objetivo até 1980. O Relatório previa, de acordo com
um plano em três fases, a criação, em 10 anos, de uma União Econômica e
Monetária completa, cujo objetivo final consistia em alcançar a liberalização total dos
movimentos de capitais e a fixação irrevogável das paridades cambiais e também a
substituição das moedas nacionais por uma moeda única.
Em março de 1979, com o objetivo de criar uma zona de estabilidade
monetária, cria-se o Sistema Monetário Europeu (SME), buscando uma taxa de
câmbio fixa mais ajustável. Sua atuação é feita através de uma margem de
flutuações que não poderia ultrapassar 2.25% da média ponderada das moedas
participantes (chamada de ecu). Esse sistema permitiu, além da flexibilização do
sistema, uma estabilidade duradoura da moeda. Com base nesses avanços o
Mercado Comum Europeu se converteu na Comunidade Européia (CE).
Conquistando um elevado grau de interdependência ativa, os países
membros se comprometeram a etapas mais avançadas de integração e de união
econômica política através do Tratado de Maastricht em 1992. Este tratado entra em
vigor a partir do dia 1º de novembro de 1993, e após longos debates institui um
projeto com o mais alto nível de integração para o bloco, a união monetária. O
objetivo era implantar uma moeda única, a ser feito entre 1999 a 2002, com a
circulação plena da nova moeda, o EURO, com tendências a desafiar o dólar em
pouco tempo. A partir daí a União Européia é definida pelo Tratado de Maastricht -
1992 como um quadro institucional único.
29
http://europa.eu/index_pt.htm (site oficial da UE)
60
No tratado de Maastricht também foram criados alguns critérios para o
processo de integração entre os países e foram estabelecidos índices estritos de
convergência das taxas de juros e de inflação, déficit orçamentário e nível da dívida.
Segundo Nunes e Nunes (2000, pág. 53)
Para o Déficit orçamentário para no máximo 3% do PIB; Dívida
pública máxima de 60% do PIB; Inflação anual de no máximo
1,5% acima da média dos três países com menos inflação e
juros de longo prazo não superiores a 2% da média dos juros
de longo prazo nos três países europeus com inflação mais
baixa.
Como ressaltado anteriormente, o objetivo da União Monetária Européia é a
consolidação dos países europeus e, principalmente, reverter as quedas nas
exportações européias para o mundo e aumentar o comércio entre suas fronteiras.
O relatório de Dolores estabelecia a união monetária em três fases. Estas
fases podem ser vistas no quadro 3, a seguir.
Quadro 3: As três fases da União Econômica e Monetária
As três fases da União Econômica e Monetária
PRIMEIRA FASE
1 de julho de 1990
SEGUNDA FASE
1 de janeiro de 1994
TERCEIRA FASE
1 de janeiro de 1999
Liberalização total dos
movimentos de capitais
Criação do Instituto
Monetário Europeu (IME)
Fixação das taxas de
conversão
Maior cooperação entre os
bancos centrais
Proibição do financiamento
do setor público pelos bancos
centrais
Introdução do EURO
Livre Utilização do ECU
(European Currency Unit,
unidade monetária
européia antecessora do
euro)
Maior coordenação das
políticas macroeconômicas
Condução de uma política
monetária única pelo Sistema
Europeu de Bancos Centrais
Melhoria da convergência
econômica
Reforço da convergência
econômica
Entrada em funcionamento
do mecanismo de taxas de
câmbio intra-EU (MTC II)
Conclusão do processo
concludente à independência
dos bancos centrais
nacionais, o mais tardar, até
a data da instituição do
Sistema Europeu de Bancos
Centrais
Entrada em vigor do Pacto de
estabilidade e crescimento
Trabalho Preparatório para a
Terceira fase
Fonte: Banco Central Europeu (2006)
61
Após o cumprimento dessas etapas, o Banco Central Europeu tinha total
controle das moedas dos principais países membros que participaram da União
Européia, sendo eles os Países Fundadores: Alemanha, Bélgica, França, Itália,
Luxemburgo, Países Baixos. Em 1973 entram Dinamarca, Irlanda, Reino Unido, em
1981 Grécia, em 1986 Espanha e Portugal, em 1995 Áustria, Finlândia, Suécia e,
por fim, completam o bloco, em 2004, Chipre, Eslováquia, Eslovênia, Estónia,
Hungria, Letônia, Lituânia, Malta, Polônia, República Checa.
Nesse sentido pode-se verificar que a União Européia veio ao longo do tempo
buscando formas de conquistar melhorias para o bloco. Dessa forma, pôde
demonstrar que num médio prazo foi possível a criação de uma moeda única,
mesmo assim, apenas 12 países se adequaram às normas e se dispuseram
principalmente política/economicamente. Assim transformando esses 12 países em
um bloco conceituado e respeitado não só pela sua hegemonia econômica, mas sim
também pela sua história. Atualmente o bloco é composto por 27 países e mais 3
em negociação.
4.2 Breve histórico sobre o MERCOSUL
Impulsionado pela globalização e sob a luz da União Européia, em 26 de
março de 1991, em Assunção no Paraguai, foi estabelecido pelo Tratado de
Assunção, assinado pelos presidentes dos países membros da argentina, Brasil,
Uruguai e do Paraguai, a origem do MERCOSUL (Mercado Comum do Cone Sul).
O Tratado registra a decisão dos quatro países de ampliar as dimensões de
seus mercados nacionais como forma de alcançar uma melhor inserção na ordem
econômica internacional, crescentemente marcada pela globalização e a
regionalização. Seu objetivo principal é a conformação de um amplo espaço
econômico integrado, cuja primeira etapa consiste na formação de uma união
aduaneira, a ser consolidada em 1995, progressivamente, até alcançar etapas mais
avançadas de integração econômica.
Para a constituição do MERCOSUL, o Tratado de Assunção, ARTIGO 5,
previu a utilização dos seguintes instrumentos
30:
30
Encontra-se no site: www.cade.gov.br/internacional/Tratado_de_Assuncao.pdf
62
a) Um Programa de Liberação Comercial, que consistirá em redução tarifárias
progressivas, lineares e automáticas, acompanhadas das eliminação de restrições
não tarifárias ou medidas de efeito equivalente, assim como de outras restrições ao
comércio entre os Estados Partes, para chegar a 31 de dezembro de 1994 com
tarifa zero, sem barreiras não tarifária sobre a totalidade do universo tarifário;
b) A coordenação de políticas macroeconômicas que se realizará gradualmente e de
forma convergente com os programas de desgravação tarifária e eliminação de
restrições não tarifárias, indicados na letra anterior;
c) Uma tarifa externa comum, que incentiva a competitividade externa dos Estados
Partes;
d) A adoção de acordos setoriais, com o fim de otimizar a utilização e mobilidade
dos fatores de produção e alcançar escalas operativas eficientes.
Mesmo com o Tratado de Assunção o MERCOSUL não tem alcançado um
nível de integração desejado, principalmente pelos aspectos político-institucionais e
pela falta de credibilidade do bloco. A própria credibilidade das próprias instituições
responsáveis pela coordenação é condição indispensável para a coordenação do
projeto (Lins, 2003, pág. 14). Atualmente o MERCOSUL vem buscando corrigir
esses erros em busca de uma maior participação no comércio internacional.
Cabe ainda ressaltar que para o bloco efetivamente alcançar o nível mais
elevado, deve harmonizar suas políticas e elaborar um plano, semelhante às fases
do processo de integração econômica demonstrado no Quadro 3. Pode-se notar que
até mesmo no Tratado de Assunção não existe um desejo eminente de coordenação
das políticas macroeconômica onde relata que “a harmonização de políticas
macroeconômicas e setoriais, sempre que pertinente” (grifos nossos).
4.3 Coordenação das políticas macroeconômicas
4.3.1 Contexto da coordenação das políticas macroeconômicas
As duas experiências demonstradas nos tópicos anteriores relatam
sucintamente uma condição para que haja um aumento no nível de integração
econômica. Esta condição pode ser a chave para o sucesso ou fracasso do Bloco
63
econômico, assim pode-se notar que a integração econômica depende
principalmente das Coordenações das Políticas Macroeconômicas.
Essas, por sua vez, são reféns dos aspectos econômicos que impulsionam a
formação e refletem parte do desejo dos países ao ingressarem num Bloco
econômico, ou seja, um país ao buscar integrar-se não apenas visualiza a questão
de custos e benefícios, mas também pondera seu desejo de acelerar o processo de
estabilização e crescimento através de políticas setoriais supranacionais, chamados
na teoria econômica de ganhos de bem estar. Conforme Silva e Jacinto (2007),
“...a coordenação de políticas pode causar perda de bem-estar
caso não haja credibilidade em relação às ações dos
formuladores de política econômica, pois há o incentivo de os
últimos terem um comportamento inconsistente
intertemporalmente, sendo que, com coordenação
macroeconômica, não há mecanismos de estabilização
automáticos, pois a economia está presa a regras
discricionárias internacionais”. (Silva e Jacinto, p.7, 2007)
Esse desejo pode ser reflexo da experiência e sucesso do Bloco Econômico
Europeu, eis que este bloco tem, em sua essência e seus princípios fundamentais, a
coordenação das políticas macroeconômicas, ou seja, a coordenação fiscal e
monetária, denominada pelo Bloco como sistema de cooperação. Num primeiro
momento a coordenação e a cooperação aparentam serem conceitos distintos,
porém, ao aplicarmos em um contexto integracionista, nota-se que estes são
conceitos complementares, ou seja, “são as duas faces de uma mesma moeda”.
Em um contexto integracionista, ou seja, quando existe um desejo e um
processo de integração econômica corrente, um dos principais custos associado a
esse processo é “perda da política monetária como instrumento de política
econômica”. Porém, se o processo integracionista for baseado na coordenação das
políticas macroeconômicas e na cooperação político-institucionais, o país não perde
a política monetária como instrumento de política e, sim, ganha uma política
monetária mais creditível, e por sua vez mais eficaz, gerando, por sua vez, ganhos
de bem estar aos países membros.
No segundo capítulo, abordamos a importância da credibilidade e a reputação
sobre o Banco Central e ainda seus efeitos sobre a autonomia e/ou independência.
Nesse sentido, pode-se dizer que quanto mais integrada for uma economia, maior
será sua credibilidade, se houver coordenação das políticas macroeconômicas. Para
64
verificar este ponto, resgata-se uma importante discussão dentro da teoria
econômica, chamado trilema macroeconômico, também conhecido como Trilema da
macroeconomia aberta e política cambial.
Conforme Prado (2006) por razões de consistência teórica e pela experiência
histórica não é possível a uma autoridade econômica implementar simultaneamente
três políticas: i)- taxas de câmbio fixas; ii)- liberdade de movimento de capital; iii)-
política monetária autônoma, isto é, voltada para fins domésticos.
Porém o que cabe ressaltar é que o trilema macroeconômico pode ser
anulado num contexto integracionista, sendo assim:
i) Taxas de câmbio fixas: com a adoção de uma moeda única, ou seja,
câmbio permanentemente fixo entre os países membros, tem-se por um
lado o regime de câmbio fixo entre os países membros e por outro lado um
regime de câmbio flutuante da moeda do Bloco em relação às outras
moedas. Dessa forma o Bloco aumenta a credibilidade de suas políticas e
reduz os custos monetários decorrentes da desvalorização cambial ou
custo de conversão entre as moedas no comércio intra-bloco, que por sua
vez elimina o hedge cambial.
ii) Liberdade de movimento de capital: Como um dos maiores benefícios
da integração econômica, a liberdade de movimento de capital baseia-se
na ótica da ortodoxia, onde relata que quanto mais liberalizado o mercado
maiores serão os benefícios, e por sua vez menos serão os custos. Estes
custos estão relacionados diretamente com barreiras comerciais, tanto
naturais quantos artificiais. Outro ponto relacionado a este tópico é a pré-
condição para se ter uma área de moeda comum, onde relata entre elas a
livre circulação de mercadorias e bens de capital, ou seja, a total
mobilidade de fatores.
iii) Política monetária autônoma: Conforme apresentado nos últimos tópicos
do Capítulo 2
31
, o termo autonomia é utilizado em dois pontos de vistas, i)
heterodoxo: onde é um desejo dos policy makers, para controlar de forma
precisa os objetivos de um Banco Central. No ponto de vista ortodoxo, o
termo autonomia condiz com o termo independente, que remete à análise
31
Tópicos: 2.2 Flexibilidade e Credibilidade da Política Monetária e 2.3 Independência e/ou
autonomia do Banco Central
65
dos ganhos monetários com a credibilidade de reputação da autoridade
monetária.
Nesse contexto, Maria Lins demonstra que,
A definição do caráter e do conteúdo das instituições de política
monetária em um país decorre da avaliação do governo acerca
dos custos e benefícios da política em questão. Busca-se, com
a política monetária, atingir um conjunto de objetivos
econômicos, muitas vezes conflitantes, como a estabilidade de
preços e a garantia de um nível de emprego e produto
adequado. (Lins, 2003, p. xx)
Dessa forma, no ponto de vista integracionista, uma região ou um Bloco
econômico com moeda única e políticas macroeconômicas coordenadas, não
sofreriam com o trilema macroeconômico, pois teriam o câmbio fixo (intra-bloco), alta
mobilidade de fatores e uma política monetária independente e/ou autônoma.
A maior discussão nesse contexto refere-se ao fato da perda de autonomia da
política monetária. Para a heterodoxia, existindo uma endogeneidade da moeda, ou
seja, se o banco central não tem condições de controlar efetivamente a oferta de
moeda, ele não conseguirá controlar a inflação. Outro ponto abordado pela
heterodoxia é a não neutralidade da moeda no longo prazo, dessa forma a política
monetária deve ser ativa, mais especificamente, a política monetária deve ser
utilizada visando aos impactos nas variáveis reais
32
, principalmente o Produto
Interno Bruto e a inflação.
4.3.2 Condução da política monetária e o contexto integracionista
Entre as formas de atuação do Estado e da autoridade monetária, a que vem
se destacando como a mais importante tem sido a forma com que o banco conduz
sua política monetária, ou seja, a forma com que o banco central reage a cada
evento dentro do mercado financeiro e na economia. Avalia-se assim sua clareza,
seguindo os pressupostos de “regras claras” conforme apresentado por Piza e Dias
(2006), sua concepção de moeda
33
e sua adoção ou não de regras fixas na
32
Mais sobre esta discussão em, Mollo e Amado (2001), Blanchard (2001), Froyen (2005), Carvalho
et all (2000), Fisher (1987) e Worrell (2000)
33
Neutra ou não neutra e/ou endógena ou exógena conforme discutido nos capítulos anteriores
66
condução de sua política, como por exemplo, a adoção de “metas de inflação” à la
Taylor.
Assim, a discussão sobre a melhor condução da política monetária para a
formação de blocos regionais tem ganhado destaque dentro dos principais bancos
centrais. Além das funções básicas do banco central
34
, este deve conduzir suas
políticas a fim reduzir as disparidades regionais, principalmente combatendo os
efeitos “maximizadores” dos bancos que atuam em regiões centrais, buscando evitar
os “super lucros”. Amado e Mollo (2003) cunham sobre os eventuais problemas
causados pela liberalização comercial que o aumento no nível de integração pode
causar.
Entre os problemas do ponto de vista marxista tem-se,
...o aprofundamento no nível de integração causa contração e
centralização do capital, assim empresas que operam com
tecnologia de ponta tendem a ter maior possibilidade de
sucesso, através da redução de custos com economias de
escala e conseqüentemente superlucros” (Mollo e
Amado,2001, p. 4).
Dessa forma, a condução deve seguir o critério integracionista de que o
Banco Central deve atuar na economia a fim de reduzir as disparidades entre as
regiões periféricas e as regiões centrais. Porém a heterodoxia é bastante cética
quanto aos processos de integração regional, questionando principalmente a forma
de controle de moeda, instabilidade financeira e a não neutralidade da moeda.
Apesar desse contexto, a ortodoxia acredita que um Bloco regional faria com
que seus países membros e, logo, seu Banco Central (unificado ou não) alcançaria
mais facilmente um nível maior de credibilidade. Conforme Lins (2003, p. 1),
O rigor na atuação destas instituições pode ser expresso no
modelo de autoridade monetária (banco central) adotado, ou,
ainda, no regime cambial seguido pelo país. Os formatos
extremos destas instituições seriam a independência do banco
central e o regime de câmbio fixo. Assim, os governos devem
encarar o trade-off entre credibilidade e flexibilidade na
determinação da política monetária.
Sendo assim, tem-se em vista que o Banco Central tem como objetivo a
manutenção dos níveis de inflação, e que, dessa forma, busca aumentar sua
credibilidade. Porém no contexto integracionista deve existir uma cooperação entre
34
Bancos dos Bancos, regular de oferta de moeda, controlador da taxa básica de juros entre outras
67
os Bancos Centrais dos países membros para que convirjam para uma mesma
política econômica.
Adotando a hipótese de que um país só ingressa num Bloco Econômico por
acreditar que suas políticas coincidem com o desejo dos países membros restantes,
os países membros não estariam perdendo a autonomia de suas políticas
monetárias, apenas estariam transformando-as em políticas supranacionais,
justificando, assim, a constituição de um Banco Central Unificado.
Conforme Silva e Jacinto (2007), dentre as principais dificuldades sobre a
condução de políticas coordenadas podem-se destacar: i) as grandes diferenças no
grau de abertura entre os países; ii) o conflito partidário dos formuladores de política;
iii) as diferentes percepções dos formuladores de política em relação à economia; iv)
a questão da credibilidade; v) além do problema de defasagem de políticas.
Segundo Olaya e Castillo (2002, p. 108) apud Worrell (2000),
(...) la autoridad monetaria era la principal candidata a
conseguir su independencia debido al enfoque más
conservador que tiene el Banco Central por sus mayores
efectos en el corto plazo, así como también al mayor tiempo
que, por lo general, permanecen sus directores como
responsables de la política monetaria.
Nesse sentido, averigua-se que o principal impasse não está
necessariamente ligado à falta de teorização para a implementação de políticas
macroeconômicas coordenadas, mas, sim, à falta vontade política de assumir riscos
de médio e longo prazo. Desejo este que é, em muitos casos, obstruído pelas
eleições.
Pode-se, através da experiência européia, superar este impasse, não
copiando modelos de integração, mas sim apoiando-se na base da literatura
econômica e na forma com que os policy makers atuaram dentro desse processo.
Conforme demonstrado na Figura 1, não existe um receituário sobre a melhor
forma de se planejar o processo de integração, apenas existem, com base na
literatura econômica, meios que favoreçam contextos integracionistas.
68
Figura 1 - Coordenação de política econômica
Fonte: European Commission (2002)
Em outras palavras, recai a responsabilidade do sucesso nesse contexto,
sobre os líderes de cada Estado, a partir do momento em que o país está disposto a
assumir riscos e custos para a implementação e efetivação de um processo
integracionista, de forma simplificada, resumisse a uma Política Econômica
Coordenada, tanto no âmbito fiscal quanto no âmbito monetário, e estes por sua vez
serão responsáveis pelas demais etapas do processo.
Outro ponto relevante está relacionado aos impactos que os países sofreram
dentro desse novo contexto, ou seja, os impactos sobre os agregados
macroeconômicos após a coordenação das políticas são conhecidos como choques
assimétricos e idiossincráticos.
No contexto apresentado sobre as áreas monetárias ótimas, esse termo foi
recorrente, o que significa que, em termos gerais, a ocorrência de choques
assimétricos entre regiões são inevitáveis, porém podem ser reduzidos os seus
efeitos sobre determinada região. Com base na teoria supracitada, quanto mais
69
integrada for uma região, maior a possibilidade de absorver os choques e, dessa
forma, os custos relativos aos choques serão reduzidos
35
.
Mesmo havendo um aumento das coordenações das políticas
macroeconômicas no MERCOSUL e significativos aumento no comércio intra-
regional, Segundo Arroyo (2002), estas não demonstram uma profunda integração
entre os membros, conforme pode ser vista na tabela 1.
A partir dessa tabela podem-se analisar as grandes dificuldades no processo
de integração no MERCOSUL, tantos internos como num cenário internacional, visto
pela baixa credibilidade e pelas grades possibilidades de choques assimétricos.
Mesmo tendo em vista que na União Européia existe um processo de mais de 40
anos, e no MERCOSUL iniciou há poucos anos.
Tabela 1 - Critérios tradicionais das AMO’s, comparativo entre MERCOSUL e
a Zona do Euro
Critérios tradicionais das AMO’s
MERCOSUL Zona Euro
Abertura Comercial baixa Muito alta
Em % do PIB 14,5 35,4
Interdependência Comercial intermediaria Muito alta
Comercio sub-regional (% total) 36,2 55,1
Comercio sub-regional (% do PIB) 6,1 19,5
Probabilidade de choques assimétricos alta Baixa
Integração financeira regional baixa Muito alta
Mobilidade de mão de obra baixa Baixa
Outros Critérios
Abertura financeira geral alta Muito alta
Convergência macroeconômica baixa Muito alta
Volatilidade macroeconômica alta Muito baixa
Problemas de credibilidade alto Baixos
Integração política
baixa Muito alta
Fonte: Arroyo (2002)
35
Ver tópico 3.3 Teoria das áreas monetárias ótimas ou Mundell (1961), Mckinnon (1963) e Kenen
(1969)
70
Nesse sentido, Rigolon e Giambiagi (1999) relata que, se levarmos em
consideração os critérios de formação de uma área monetária ótima faria muito
menos sentido que Brasil e a Argentina utilizassem o dólar do que ambos
utilizassem uma nova moeda comum.
Conforme Rigolon e Giambiagi (1999), a unificação monetária do MERCOSUL
é alvo de duas criticas: i) os países participantes não satisfazem os requisitos de
uma AMO’s; e ii) a renuncia ás políticas monetária e cambial domesticas implica em
custos elevados. Sobre o primeiro item podemos analisar na tabela 1 os requisitos e
na segunda critica custo elevados principalmente com a ancoragem cambial
estabelecida pela política monetária intra-bloco.
Seguindo este mesmo raciocino, Rubine e Giambiagi (2003) relata que um
dos principais argumentos dos economistas brasileiros em não adotar uma moeda
única, ou seja, um câmbio fixo seria que no passado não muito distante a Argentina
tentou esse tipo de regime, e não obteve muito sucesso.
4.4 Indicação de um framework para o MERCOSUL
Com base na literatura revisada, e na experiência da União Européia, pode-se
definir um framework de políticas monetárias para um Bloco regional. Este
receituário, esta diretamente relacionado a formulação das políticas, logo, cabe
ressaltar que esta busca apenas indicar um rumo que os formuladores de políticas
dêem seguir num contexto integracionista. Conforme apresenta Ferrari Filho e de
Paula (2002) apud Giambiagi (1999, p.27-31)
“...as condições requeridas para que os países do Mercosul, ou
qualquer outro país da América do Sul, sejam capazes de fazer
parte de uma possível união monetária na região devem ser as
seguintes: (i) criação de uma área de livre-comércio; (ii) os
países devem harmonizar as políticas macroeconômicas; (iii)
os países não podem desvalorizar suas taxas de câmbio, bem
como eles devem mantê-las dentro de uma margem normal
determinada, por exemplo, pelo banco central regional; (iv) a
taxa anual de inflação de um determinado país não pode ser
superior a 3,0%; (v) os países não podem ter excessivos
déficits fiscais — mais especificamente, esses não podem ser
superior a 3,0% do PIB; (vi) a dívida líquida pública de um país
membro não pode exceder 40,0% do PIB; e (vii) os países não
podem apresentar uma relação transações correntes/PIB
acima de 3,0%.”
71
Dessa forma, a indicação segue o contexto ortodoxo, mais voltado ao
consenso macroeconômico, que através da literatura econômica, se demonstrou
mais suscetível e aplicável num bloco, mais especificamente, num Banco Central
Unificado.
Seguindo a Teoria das Áreas Monetárias Ótimas um dos principais critérios
para a convergência macroeconomia é a abertura comercial, ou seja, alto nível de
mobilidade de fatores de produção. Dessa forma, vemos que os países do
MERCOSUL vem cada vez mais abrindo suas economias. Conforme a Tabela 2 os 4
países membros tem aumentado significativamente seu grau de abertura, porem
cabe ressaltar que ainda é muito baixo, apenas o Paraguai e Uruguai tem níveis de
abertura comercial elevados mas com um volume muito baixo de mercadorias.
Tabela 2 – Grau de Abertura* da economia dos
países membros do MERCOSUL
Países Argentina
Brasil Paraguai
Uruguai
Anos
1990 16.9 14.1 89.2 41
1991 15.6 15.5 83.6 38
1992 16.8 18 83.1 39.6
1993 16.2 18.3 110.6 38.2
1994 18.2 17.4 121.4 39.7
1995 19.7 16 130.7 37.6
1996 21.5 14.9 112.4 39
1997 23.3 15.8 102.9 40.6
1998 23.3 15.9 110 39.9
1999 21.3 20.2 83.3 36.9
2000 22.4 21.7 86.9 39.8
2001 21.7 25.7 79.2 38.1
2002 40.5 26.7 91.7 41.4
2003 39.2 27.1 98.8 50
2004 43.4 29 96.2 59.7
2005 44.3 26.6 106.8 58.7
2006 44 25.8 111.9 60
2007 45 26.6 104.8 56.9
2008 /a
44.5 27.1 111.9 60.5
* Preços correntes
Fonte: CEPAL
Fato este comentado também por Ferrari Filho e De Paula (2002, p. 179)
onde relatam que
“...,Brasil e Argentina, apesar do recente crescimento de seu
comércio intra-regional, são economias muito fechadas em
termos de comércio internacional. Uruguai e Paraguai, por sua
72
vez, são economias mais abertas, porém têm uma participação
relativa pequena na economia global do Mercosul.”
Sendo assim, indica-se que a condução de política monetária no MERCOSUL
seja realizada baseada em regras claras fazendo mudanças graduais almejando
uma boa reputação conseqüentemente a credibilidade. Outro ponto relevante, esta
relacionada à manutenção da oferta monetária constante devido à rigidez dos
preços e salários, dessa forma, preveniria no longo prazo flutuações no produto real
e na inflação. Conforme a Tabela 3, os países membros vem mantendo uma certa
estabilidade no controle da base monetária.
Cabe ressaltar ainda que a tabela 3, onde esta nos últimos anos permanece
praticamente inalterada no Bloco, que condiz com os princípios do Novo Consenso
Macroeconômico, onde relata a discricionariedade
36
na política monetária.
Nesse sentido, recomenda-se a construção de um Banco Central
Independente - BCI, que possa atuar com a única função, a principal dos Bancos,
que é o controle da oferta de moeda e o controle da inflação.
Dessa maneira independentemente da forma com que seja realizada a
implementação de políticas num Bloco, como por exemplo, a conversibilidade
36
Mais sobre regras vs discrição no capítulo 2 desta dissertação ou em Crocoo e Jayme (2003) e
Libânio (2004) e Sicsú (1999).Na literatura internacional tem-se o texto base de Kydland & Prescott
(1977)
Tabela 3 – Base monetária
% PIB1/
Países membros
Período Argentina Brasil Paraguai2/ Uruguai
2003 9,7 3,8 7,5 4,3
2004 10,5 3,7 8,7 3,7
2005 9,9 3,9 8 4,4
2006 I 9,8 3,9 8,1 4,5
II 9,7 4 7,8 4,7
III 9,8 4,1 8,1 4,9
IV 9,9 4,2 9,2 4,9
2007 I 10,2 4,3 9,7 5
II 10,4 4,4 9,3 4,9
III 10,5 4,5 9 5
IV 10,4 4,6 10,7 5,1
2008 I 10,3 4,7 10,2 5,1
II 10,1 4,7 10,2 5,2
III 9,8 4,7 9,3 5,3
IV 9,6 4,7 10,4 5,3
1/ Média móvel do PIB anualizado dos últimos quatro trimestres.
2/ M0 + reservas bancárias (como % PIB).
Fonte: IMM
73
cambial e coordenação das políticas fiscais, esta deve respeitar os limites do
framework receitado pelas políticas monetárias, nesse mesmo sentido, verifica-se
que quando fala-se em integração econômica avançada, remete-se principalmente a
questões monetárias, sendo elas: i) taxa de câmbio; ii) taxa de juros; e iii)
credibilidade.
Tabela 4 - Saldo da dívida pública em porcentagem do PIB
Países / Anos
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
ARGENTINA
37.6
43,0
45,0
53.7
145.9
138.2
126.4
72.8
63.6
55.7
48.3
BRASIL 24.2
29.5
29.2
32.2
38.3 34.4 31.4 30.7
30.7
31.1
26.3
PARAGUAI 20.5
30.4
32.6
41.1
59.2 44.4 38,0
31.4
23.8
16.9
15.3
URUGUAI 22.9
25.1
30.6
40.1
94.4 90.2 71.4 64.2
57.2
48.2
46.2
Fonte: CEPAL
Outro ponto relacionado à coordenação de políticas macroeconômicas e os
critérios da AMO para uma formação de um bloco econômico é a relação entre a
dívida pública em porcentagem do PIB, que conforme a tabela 4 verifica-se que o
Brasil e a Argentina tem elevados Saldos da dívida pública em relação ao PIB, esta
pode ser uma das causas da aversão desses países ao aprofundamento no
processo integracionista, pois os dois países que deveriam investir e arcar em maior
parte com os custos no processo de integração, ou seja, os custos de
implementação de uma moeda única, a Argentina e o Brasil tem em 2008
respectivamente 48.3% e 26.3%.do PIB em dívida pública, seguidos ainda com o
Uruguai com uma dívida eleva de 46.2%.
Em 2001 com o colapso do Plano de Conversibilidade e à moratória externa
da Argentina, nota-se no Gráfico 2 que um ano após, em 2002, a razão divida
publica/PIB chegou a 145.9 na Argentina, 94.4 no Uruguai, 59.2 no Paraguai e 38.3
no Brasil. Apesar do pico em 2002, a razão dívida/PIB vem caindo conforme
demonstra o gráfico acima, convergem a um mesmo patamar em torno de 25 a 30
por cento.
74
Gráfico 2 - Saldo da dívida pública em porcentagem
do PIB
0,00
20,00
40,00
60,00
80,00
100,00
120,00
140,00
160,00
1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
ARGENTINA BRASIL PARAGUAI URUGUAI
Fonte: CEPAL
No que se refere a regimes cambiais existe um grande descompasso no que
se refere a coordenação de políticas macroeconômicas alem dos diferentes regimes
cambiais adotados pelos países membros existe ainda uma assimetria dos choques
entre os países, impossibilitando ainda mais a coordenação macroeconômica.
Conforme Ferrari Filho e De Paula (2002, p. 180)
“O Uruguai, desde o início dos anos 1990, tem adotado um
regime de crawling peg no qual o peso flutua conforme os
objetivos de estabilização de preços. A Argentina, após ter
adotado ao longo dos anos 1990 um sistema clássico de
currency board, vinculando o peso ao dólar, na cotação de 1
(um) por 1 (um), recentemente adotou um sistema de câmbio
flutuante. O Brasil, a partir de 1999, adotou um regime de
câmbio flexível, concomitantemente com um regime de metas
de inflação. O Paraguai, por sua vez, ao longo dos últimos
anos, está implementando uma política de desvalorização
administrada de sua moeda, guarani.”
Conforme Cunha Et All (2008) desde 2002 até o presente momento os 4
membros do MERCOSUIL adotaram o regime de cambio flutuante. Apenas a
Venezuela entrante no Bloco atua em regime currency board.
Sem uma cooperação político-institucional que defina um regime para os
países membros, uma possível solução seria a criação de um Banco Central
Unificado (Banco Central Regional), onde este sendo independente possa efetuar
políticas para o bloco, visando justamente à convergência macroeconômica,
75
principalmente, no período de transição, entre as moedas nacionais e a moeda
única.
Gráfico 3 - Índice de inflação dos países do MERCOSUL
0,00
5,00
10,00
15,00
20,00
25,00
30,00
35,00
40,00
45,00
1997 2002 2006 2007 2008
Argentina Brasil Paraguai Uruguai
Fonte: BID
Já o gráfico 5 demonstra o sucesso no controle dos níveis de preços impostas
pelos países membros, seja pela manutenção do aumento da oferta de moeda
constante (base monetária, Tabela 3) ou pelo regime de metas de inflação, seguindo
as recomendações de políticas ortodoxas, principalmente ligadas ao novo consenso
macroeconômico - NCM.
A inflação é um dos maiores problemas de coordenação para o MERCOSUL,
pois todos seus países tem históricos de períodos inflacionários, isto faz com que se
tenha menos credibilidade para atuar com regras monetárias a la Taylor, porém o
Brasil demonstrou que através do sistema Metas de Inflação, é possível controlar a
inflação sem comprometer a taxa natural de crescimento.
Tendo em vista a conjuntura demonstrada, os países do MERCOSUL de
forma indireta e não coordenada já vem utilizando alguns princípios do receituário
macroeconômico no NCM, dessa forma, para que se aprofunde o nível de
integração entre os países é necessário que todos se adéqüem aos mesmos
critérios e a mesma forma de condução de política macroeconômica seguindo o
receituário a seguir
37
.
1º) O produto real de longo prazo, ou produto potencial, pode ser entendido através
do modelo de crescimento neoclássico com tecnologia endógena;
37
Demonstrado no capítulo 2
76
2º) Não há um trade-off permanente entre inflação e desemprego. Assim, a política
monetária afeta a inflação, mas é neutra em relação às variáveis reais no longo
prazo. Este segundo princípio tem um impacto prático maior sobre a política
econômica e implica que os bancos centrais devem escolher uma meta de longo
prazo para a inflação e guiar-se por ela.
3º) No curto prazo, há um trade-off entre inflação e desemprego. Embora ainda haja
debates sobre as razões desse trade-off, sabe-se que ele é causado,
principalmente, pela rigidez temporária de preços e salários. Em função desse trade-
off, a política monetária deve manter o crescimento estável da demanda agregada
para prevenir flutuações no produto real e na inflação;
4º) As expectativas de inflação e de futuras decisões políticas são endógenas e
quantitativamente significantes. Em outras palavras, as expectativas dos agentes
são altamente influenciáveis pela política econômica e, assim, as expectativas
importam para avaliar os impactos das políticas monetária e fiscal;
5º) Os policy makers devem fazer mudanças graduais seguindo regras claras. Na
verdade, as decisões de política monetária devem ser realizadas de acordo com
uma regra ou função de reação, nas quais a taxa de juros de curto prazo (o
instrumento de política) é ajustada em resposta aos eventos econômicos.
Dessa forma, os países do bloco alcançaram um nível maior de credibilidade,
por prevenir flutuações indesejadas no produto e na inflação. Com uma regra de
política monetária o Banco Central Unificado poderá preocupar-se somente com
suas funções básicas, sendo elas, a manutenção da inflação e o controle da oferta
de moeda, regular a taxa básica de juros e por fim buscar a convergência entre as
taxas de câmbios dos países membros.
Tendo em vista as duas experiências de integração econômica demonstradas
e as etapas estabelecidas para o processo de integração da União Européia,
verifica-se que, no caso do MERCOSUL, falta a realização de objetivos e metas de
longo prazo, que podem ou não visar a uma moeda única, mas que concretize
claramente as etapas a serem alcançadas e assim, essas etapas, visem, a priori, ao
estabelecimento de mecanismos que objetivem uma maior cooperação sobre as
políticas nos estados membros.
Nesse sentido, ao demonstrar os avanços da teoria econômica relativos a
aspectos positivos no processo integracionista, principalmente ligado a questões de
77
políticas monetárias, e em muitas vezes apenas à forma de condução desta política,
explicita-se a prematuridade nas discussões sobre a forma ideal de alcançar dentro
do MERCOSUL políticas macroeconômicas coordenadas.
Nota-se que o bloco apensar de prematuro, ensaia alguns mecanismos de
coordenação, principalmente nos tratados assinados isto é demonstrado, más para a
efetivação desses tratados é necessário um país líder, como a Alemanha e a França
na União Européia. No MERCOSUL os países estão acomodados, apenas
respondendo a turbulências do mercado, e não efetivando de fato algo para
impulsionar a integração mercosulina. Este passo a mais pode ser dado a partir da
implementação do receituário (framework) baseado no Novo Consenso
Macroeconômico, ou seja, uma política que vise a credibilidade via regras de
condução de política monetária.
CAPÍTULO 5 – CONCLUSÃO
Esta dissertação apresentou uma das principais discussões referentes à
teoria econômica, que, impulsionada pelos avanços tecnológicos e pela
globalização, ganharam destaque não somente dentro do pensamento econômico,
mas também dentro das esferas de pesquisas que circundam a teoria econômica, e
que visam, num certo grau, a seu entendimento e à solução dos problemas
relacionados a contextos integracionistas.
Tendo em vista a evidência empírica e as experiências sobre a formação de
blocos regionais, um estudo sobre as relações econômicas internacionais, nesse
contexto, trouxe uma abrangente discussão novamente para o meio acadêmico.
Dessa forma, pode-se concluir que um dos principais objetivos deste trabalho foi
realizado com sucesso, através de publicações e fomento de debates relacionados
ao tema.
Em termos teóricos, conclui-se que o ponto inicial para qualquer discussão
sobre o processo de integração econômica deve, a priori, evidenciar aspectos
relacionados a políticas monetárias e fiscais, principalmente, num primeiro momento,
aspectos de política monetária. Sendo assim, faz-se necessária a construção de um
framework de política monetária para a formação de blocos regionais. Dessa forma
dar-se-á ênfase na relação entre moeda e forma de atuação do banco central como
determinante para a formação do bloco.
O motivo pelo qual se aborda a questão de que para iniciar um processo de
integração ou elevar o nível do mesmo deve-se ater a fatores de política monetária
está relacionado ao fato de que, inicialmente, num processo integracionista,
conforme exemplificados com os dados do MERCOSUL, apenas a eliminação de
barreiras comerciais não aprofunda o processo mais denso de integração
econômica, ou seja, deve-se partir levando em conta aspectos monetários, como a
determinação da taxa de câmbio (moeda única) e a forma de condução da política
monetária.
79
Este estudo enfatizou aspectos relacionados mais diretamente a estudos
sobre a economia ortodoxa, pois esta acredita veementemente nos ganhos da
integração econômica através de coordenação de políticas macroeconômicas que
impulsionem uma maior credibilidade no bloco, e, dessa forma, busca a redução
gradativa dos custos no processo de integração e visa a sustentar os benefícios
principalmente relativos a efeitos negativos dos choques assimétricos.
Assim, conclui-se que se o MERCOSUL seguir o receituário do Novo
Consenso Macroeconômico poderá impulsionar o nível de integração do bloco,
culminando num médio-longo prazo numa moeda única e um Banco Central
Unificado.
5.1 Propostas para trabalhos futuros
Uma das principais conclusões acerca deste trabalho é que este é apenas um
pequeno passo para pesquisas futuras, possibilitando, assim, a averiguação de
novos contextos, a incorporação de novas descobertas relacionadas a formas de
condução de política monetária e a sua aplicabilidade num contexto integracionista.
Pesquisa esta que pode num futuro próximo ser realizado num Doutorado, onde
serão possivelmente analisados os seguintes tópicos:
• Uma análise, através da macroeconometria, os impactos dos choques
assimétricos nos países membros de um bloco econômico;
• A importância da credibilidade para a formulação da política monetária;
• Qual a aplicação do Novo Consenso Macroeconômico sobre os blocos
regionais;
• Elaboração de um framework monetário para o MERCOSUL:
possibilidades e desafios para a unificação monetária.
80
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