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FUNDAÇÃO INSTITUTO CAPIXABA DE PESQUISAS EM
CONTABILIDADE, ECONOMIA E FINANÇAS – FUCAPE
ALESSANDRA CRISTINA DE OLIVEIRA COSTA
CONSERVADORISMO E OS PAÍSES DA AMÉRICA DO SUL: Um
estudo da aplicação do conservadorismo em cinco países da
América do Sul
VITÓRIA
2004
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ALESSANDRA CRISTINA DE OLIVEIRA COSTA
CONSERVADORISMO E OS PAÍSES DA AMÉRICA DO SUL: Um
estudo da aplicação do conservadorismo em cinco países da
América do Sul
Dissertação apresentada ao Programa de Pós-
Graduação em Ciências Contábeis da
Fundação Instituto Capixaba de Pesquisas em
Contabilidade, Economia e Finanças
(FUCAPE), como requisito parcial para
obtenção do título de Mestre em Ciências
Contábeis – nível Profissionalizante.
Orientador: Aridelmo J. Campanharo Teixeira
VITÓRIA
2004
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A Marco Túlio por todo amor e
compreensão recebidos.
AGRADECIMENTO
A Deus pela luz a me guiar;
Aos meus familiares e amigos por compreenderem a minha ausência;
A Companhia Siderúrgica de Tubarão pelo apoio recebido;
Ao professor Alexsandro Broedel Lopes pelo conhecimento compartilhado;
Aos professores e funcionários da FUCAPE por tudo que aprendi;
Aos meus colegas pela amizade e apoio;
A minha amiga Raquel pela ajuda;
A todos que compartilharam desta caminhada.
RESUMO
Esta dissertação analisa como o lucro contábil incorpora o retorno econômico na
Argentina, no Brasil, na Colômbia, no Peru e na Venezuela e como o
Conservadorismo (assimetria no reconhecimento de boas e más notícias) vem
sendo utilizado nesse processo de reconhecimento do retorno econômico pelo lucro
contábil. Foi utilizado o modelo proposto por Basu, que permite estudar as variáveis
lucro, retorno, boas e más notícias. Os dados dos países foram coletados do banco
de dados da ECONOMÁTICA no período de Dezembro de 1995 até Dezembro de
2001. Os resultados indicam uma baixa relação entre lucro corrente e retorno
corrente, corroborando com a literatura recente que indica que nesses países,
devido à relação entre modelos de governança corporativa e a relevância da
informação contábil, em conjunto com seu ambiente institucional, o lucro contábil
não incorpora significativamente o retorno econômico, embora tenha sido observado
que o reconhecimento do retorno econômico negativo, é maior que o
reconhecimento do retorno econômico como um todo, evidenciando
conservadorismo no lucro contábil. Este trabalho contribui para reduzir a lacuna
existente na literatura internacional com relação ao papel da contabilidade em
países menos desenvolvidos. Possui também uma abordagem diferente de outros
trabalhos, pois se propõe a comparar as normas contábeis entre países por meio do
efeito de sua aplicação e não da simples análise da norma, ou seja, se propõe a
analisar a oportunidade da informação contábil e o conceito de conservadorismo nos
países estudados, através da análise do lucro contábil, que incorpora não só as
normas formais como também as práticas contábeis dos países estudados.
ABSTRACT
This dissertation analyses how the accounting income incorporates the economic
return in Argentina, Brazil, Colombia, Peru and Venezuela and how Conservatism
(asymmetrical recognition of good and bad news) has been utilized in the recognition
process of economic return by the accounting income. The model used was the one
proposed by Basu, which allows the study of variables such as income return, good
and bad news. The countries’ data was collected from ECONOMÁTICA databank
between December 1995 and December 2001. The results indicate a low correlation
between current accounting income and current economic return, which confirms
recent literature indicating that in these countries, due to the relation between the
corporate governance model and the relevance of the accounting information
combined with the country’s institutional environment, the accounting income does
not significantly incorporate economic return, although it could be observed that the
negative economic return recognition is higher than the economic return recognition
as a whole, which shows conservatism in the accounting income. This work
contributes to the reduction of the existing gap in international literature concerning
the accounting role in less developed countries. It also takes a different approach
from other works once it has the purpose of comparing the accounting standards
between countries through the effect of its utilization and not the plain standard
analysis, i.e., it means to analyze the timeliness of the accounting income and the
concept of conservatism in the target countries through the analysis of the accounting
income that incorporates not only formal roles, but also the accounting practices of
the countries studied.
SUMÁRIO
CAPÍTULO 1 ..............................................................................................................10
1 INTRODUÇÃO ..................................................................................................10
1.1 PROBLEMA ...................................................................................................13
1.2 DELIMITAÇÕES...........................................................................................13
1.3 OBJETIVOS ...................................................................................................14
1.4 METODOLOGIA...........................................................................................15
1.5 LIMITAÇÕES ................................................................................................16
1.6 CONTRIBUIÇÕES ESPERADAS ...............................................................17
1.7 ORGANIZAÇÃO DO TRABALHO ............................................................17
CAPÍTULO 2 ..............................................................................................................19
2 REVISÃO BIBLIOGRÁFICA ..........................................................................19
2.1 O AMBIENTE INSTITUCIONAL DOS CINCO PAÍSES ........................19
2.1.1 CARACTERÍSTICA DO AMBIENTE INSTITUCIONAL ......................20
2.2 A CONTABILIDADE E O MERCADO DE CAPITAIS ...........................24
2.3 QUALIDADE DOS LUCROS.......................................................................25
2.4 O CONSERVADORISMO............................................................................27
2.4.1 CONCEITO ....................................................................................................27
2.4.2 ORIGEM.........................................................................................................28
2.4.3 CONSERVADORISMO E O MERCADO DE CAPITAIS........................30
CAPÍTULO 3 ..............................................................................................................42
3 METODO............................................................................................................42
3.1 MODELO UTILIZADO................................................................................42
3.2 A AMOSTRA..................................................................................................45
3.3 OS RESULTADOS ENCONTRADOS.........................................................48
CAPÍTULO 4 ..............................................................................................................55
4 CONCLUSÕES E SUGESTÕES PARA NOVAS PESQUISAS....................55
REFERÊNCIAS..........................................................................................................57
ANEXOS......................................................................................................................61
ANEXO A - DADOS E EMPRESAS UTILIZADOS NO TRABALHO ...............61
ANEXO A.1 – ARGENTINA.....................................................................................61
ANEXO A.2 – BRASIL ..............................................................................................65
ANEXO A.3 – COLÔMBIA ......................................................................................85
ANEXO A.4 – PERU ..................................................................................................87
ANEXO A.5 – VENEZUELA ....................................................................................92
LISTA DE TABELAS
Tabela 1 - População e P.I.B. dos países da América do Sul ......................................................... 14
Tabela 2 - Ambiente institucional dos 5 países da América do Sul............................................... 23
Tabela 3 - Estatísticas Descritivas para a Amostra ......................................................................... 47
Tabela 4 – Distribuição da Amostra por Ano ................................................................................... 47
Tabela 5 - Regressão – Conservadorismo........................................................................................ 48
Tabela 6 – Regressão – Variações do Modelo Original................................................................... 52
LISTA DE GRÁFICOS
Gráfico 1 – R
2
Ajustado.......................................................................................................................50
Gráfico 2 – Comportamento dos Coeficientes da Regressão ........................................................ 51
10
Capítulo 1
1 INTRODUÇÃO
Segundo Hendriksen e Breda (1999, p. 217), uma das características do lucro
é a sua provável capacidade de predição. Os investidores podem estar interessados
no lucro de hoje para predição de lucros e dividendos futuros, assim como, para
predição do preço das ações. Sendo assim, para Hendriksen e Breda (1999, p. 206),
“um aspecto crucial da pesquisa sobre o impacto de lucros contábeis no mercado de
capitais é a determinação do conteúdo informacional dos dados de lucro”, tendo sido
o conteúdo informacional por eles identificado como sendo a diferença entre o
número que era esperado e o número real.
Neste contexto uma característica importante do lucro contábil é que ele seja
“oportuno” em termos de fornecimento de informações. Pode-se definir o termo
oportuno de duas maneiras. Na primeira, o lucro será oportuno se ele estiver
disponível antes de perder sua capacidade de influenciar decisões; não adianta
apurar e divulgar o lucro do ano, seis meses após o encerrado do ano fiscal, pois
esse já terá perdido sua capacidade de auxiliar a tomada de decisões. Na segunda,
como definido por Ball et al. (1999, p. 01), a oportunidade do lucro é definida, como
a extensão com que o lucro contábil corrente incorpora o retorno econômico do
período, sendo esta incorporação influenciada pelo ambiente institucional das
empresas, ou seja, a estrutura legal do país, a estrutura acionária das empresas, a
regulamentação contábil, a força da profissão contábil, a influência da legislação
fiscal, as fontes de financiamentos, entre outros fatores.
11
A oportunidade da informação contábil no reconhecimento do retorno
econômico remete-nos a um dos pressupostos básicos da contabilidade, que é o
conceito de Conservadorismo, que segundo Basu (1997, p. 7), está ligado à
tendência da contabilidade para exigir um maior grau de verificação das boas
noticias para reconhecê-las como lucro, do que das más notícias para reconhece-las
como prejuízo.
Por outro lado, na busca de entender e identificar o papel da informação
contábil em diferentes países ou cenários, muitos estudiosos desenvolveram
trabalhos empíricos comparando a informação contábil entre países, como por
exemplo: Alford et al. (1993), Ball et al. (1999), Ali e Hwang (2000), Giner e Rees
(2001). Nesses trabalhos os autores concluíram que a relevância da informação
contábil, o conteúdo informacional e a oportunidade do lucro contábil variam entre os
países estudados, sendo influenciado por vários fatores como: fontes de
financiamento, responsabilidade pelo estabelecimento de normas, influência da
legislação fiscal, nível de gastos com auditoria externa, nível de evidenciação das
informações, estrutura acionária, entre outros.
Trabalhos como os citados anteriormente são importantes, pois com a
organização dos países em blocos econômicos e os movimentos mundiais em torno
da harmonização contábil, fazem-se necessários estudos que se proponham a
analisar e identificar as semelhanças e as diferenças existentes entre os países,
contribuindo para o entendimento do ambiente institucional dos mesmos, podendo
ainda servir de orientação para as mudanças oriundas da nova realidade mundial.
12
Podemos citar a América do Sul, atualmente dividida em dois blocos
econômicos distintos
1
:
A Comunidade Andina, formada em maio de 1969 com a assinatura do
“Acordo de Cartagena” e atualmente composta pelos seguintes países:
Bolívia, Colômbia, Equador, Peru e Venezuela;
O Mercado Comum do Sul - Mercosul, constituído por meio do “Tratado
de Assunção” em 1991 é formado pela Argentina, pelo Brasil, pelo
Paraguai e pelo Uruguai. O Chile e a Bolívia fazem parte ainda que de
forma parcial.
Aproximando os dois blocos, foi assinado em Abril de 1998 um Acordo para a
criação de uma região de livre comércio entre a Comunidade Andina e o Mercosul.
Este trabalho se propõe a analisar, como o lucro contábil incorpora o retorno
econômico
2
do período, ou seja, a oportunidade do lucro contábil no reconhecimento
de lucros e prejuízos ou boas e más notícias em cinco países da América do Sul,
membros ou da Comunidade Andina ou do Mercosul, em um ambiente em que um
dos pressupostos básicos da contabilidade é o Conservadorismo.
Procura também investigar o conteúdo informacional dos números contábeis
para o mercado de capitais, agregado a um conceito teórico, que é o
Conservadorismo; isto em cinco países de uma mesma região – A América do Sul –
em um momento de união dos países em torno de blocos econômicos, da expansão
1
Mais informações sobre os dois blocos econômicos da América do Sul poderão ser encontrados nas
paginas da internet nos endereços: http://www.comunidadandina.org
e http://www.mercosul.org.
2
Retorno econômico é a variação no preço da ação da empresa, negociada em bolsa de valores, no
período (P
t
– P
t-1
) ajustada pelos dividendos.
13
de discussões sobre harmonização contábil e do aumento das exigências de
mecanismos de governança corporativa
3
. Verifica-se que não são comuns trabalhos
voltados para países em desenvolvimento, que tenham como objetivo, identificar o
conteúdo informacional dos números contábeis para o mercado de capitais.
1.1 Problema
Diante da importância do conteúdo informacional dos lucros e da
oportunidade da informação contábil, levanta-se o seguinte questionamento:
Q: Como o lucro contábil incorpora o retorno econômico na
Argentina, no Brasil, na Colômbia, no Peru e na Venezuela e como o
Conservadorismo (assimetria no reconhecimento de boas e más notícias) vem
sendo utilizado nesse processo de reconhecimento do retorno econômico pelo
lucro contábil?
1.2 Delimitações
Para o estudo foram selecionados os seguintes países: Argentina e Brasil -
membros do Mercosul, Colômbia, Peru e Venezuela – membros da Comunidade
Andina, pois são os países com maior número de habitantes e Produto Interno Bruto
dentro de seus respectivos blocos, como pode ser verificado na Tabela 1. O Chile,
por participar de forma parcial no Mercosul, não foi analisado na amostra.
3
O Instituto Brasileiro de Governança Corporativa – IBGC, em sua pagina da internet:
http://www.ibgc.org.br, define o termo Governança Corporativo como “as práticas e os
relacionamentos entre os Acionistas/Cotistas, Conselho de Administração, Diretoria, Auditoria
Independente e Conselho Fiscal, com a finalidade de otimizar o desempenho da empresa e facilitar o
acesso ao capital”.
14
Tabela 1 - População e P.I.B. dos países da América do Sul
1.3 Objetivos
Os objetivos deste trabalho são:
Analisar a oportunidade da informação contábil (reconhecimento do
retorno econômico pelo lucro contábil) na Argentina, no Brasil, na
Colômbia, no Peru e na Venezuela;
Verificar se existem diferenças na aplicação do Conservadorismo
(reconhecimento contábil dos resultados econômicos negativos e
Comunidade Andina
Dados 2002 (milhões) % (bilhões de dólares) %
BOLÍVIA
8,7 7% 7,8 3%
COLÔMBIA
43,8 37% 81,5 32%
EQUADOR
13,1 11% 24,4 10%
PERU
26,5 23% 56,9 22%
VENEZUELA
25,0 22% 84,7 33%
TOTAL
117,1 255,3
Fonte:www.comunidadandina.org (capturado dia 11/06/2003)
MERCOSUL
Dados 2001 (milhões) % (bilhões de dólares) %
ARGENTINA
36,2 17% 268,7 34%
BRASIL
172,4 78% 510,4 63%
PARAGUAI
5,6 3% 7,2 1%
URUGUAI
3,3 2% 18,7 2%
TOTAL
217,5 805,0
Fonte: www.mercosul.org.uy (capturado dia 11/06/2003)
Habitantes P.I.B.
P.I.B.Habitantes
15
positivos) na Argentina, no Brasil, na Colômbia, no Peru e na
Venezuela.
1.4 Metodologia
Segundo Watts (1993, p. 1) “uma teoria é essencial para interpretar os
resultados de qualquer estudo empírico do fenômeno”. Neste contexto buscar-se-á
esta fundamentação na revisão da literatura no capítulo 2 deste trabalho.
Em uma de suas classificações, as teorias podem ser positivas ou
normativas. Especificamente com relação à contabilidade, Hendriksen e Breda
(1999, p. 31) pontuam que:
os teóricos da contabilidade interessam-se por respostas a perguntas dos
dois tipos: o normativo, que visa descobrir a melhor maneira de registrar
contabilmente uma transação, e o positivo, que procura descobrir como os
administradores e outros indivíduos decidem o que é melhor para eles.
Neste estudo utilizar-se-á do enfoque positivo. A utilização da abordagem
positiva na contabilidade é importante, pois segundo Watts e Zimmerman (1986,
p.14),
it can provide those who must make decisions on accounting policy
(corporate managers, public accountants, loan officers, investors, financial
analysts, regulators) with predictions of, and explanations for, the
consequences of theirs decisions. An important test of an accounting theory
is how useful it is.
Quanto à classificação esta pesquisa será denominada pesquisa exploratória.
Segundo Gil (1991, p. 45) “essas pesquisas têm como objetivo proporcionar maior
familiaridade com o problema, com vista a torná-lo mais explícito ou a construir
hipótese”. Com relação aos procedimentos técnicos, podemos ainda, segundo o
mesmo autor, classificar esta pesquisa como ex-post-facto. Na ex-post-facto a
16
experimentação se dá após a ocorrência dos fatos, não havendo controle do
pesquisador sobre as variáveis; os fatos estudados ocorreram espontaneamente.
Sendo assim, este estudo empírico pode ser classificado como pesquisa
exploratória, ex-post-facto.
O Trabalho está baseado no modelo proposto por Basu (1997), que está
detalhado no capítulo 3.
Na análise do resultado é dada ênfase ao ferramental estatístico. Utilizar-se-á,
na tentativa de estabelecer relações entre as variáveis pesquisadas, da análise de
regressão que conforme definido por Gujarati (2000, p. 4),
ocupa-se do estudo da dependência de uma variável, a variável
dependente, em relação a uma ou mais variáveis, as variáveis explicativas,
com o objetivo de estimar e/ou prever a média (da população) ou o valor
médio da dependente em termos dos valores conhecidos ou fixos (em
amostragem repetida) das explicativas.
1.5 Limitações
Abaixo estão relacionadas as limitações do trabalho:
a) Modelo Utilizado: Todas as limitações decorrentes da utilização do modelo
de Basu (1997), sendo a principal limitação do modelo, conforme citado
por Ball et al. (1999, p. 01), a utilização da variação do valor de mercado
da ação no período (retorno econômico), como o melhor indicador para
refletir boas e más notícias. Nesse trabalho assume-se que o preço de
mercado da ação reflete de forma eficiente, as informações disponíveis
publicamente.
17
b) Seleção da Amostra: Os resultados encontrados são, de certa forma,
restritos à amostra utilizada. Generalizações, em trabalhos empíricos,
devem ser feitas de forma cuidadosa.
1.6 Contribuições esperadas
Espera-se com este trabalho, contribuir para o entendimento de como se dá o
reconhecimento do retorno econômico pelo lucro contábil nos cinco países
estudados e como é utilizado o conceito de Conservadorismo no reconhecimento de
boas ou más noticias pelo lucro contábil. Dessa forma, reduz-se a lacuna existente
na literatura internacional com relação ao papel da contabilidade em países menos
desenvolvidos.
Este trabalho possui uma abordagem diferente de outros trabalhos, que
pretendem comparar as normas contábeis entre países, por intermédio de sua
análise e não dos efeitos de sua aplicação. A simples análise da norma pode levar a
erros de interpretação, sabendo-se que regras e normas formais podem divergir da
prática contábil. Desta forma, este trabalho se propõe a analisar a oportunidade da
informação contábil e o conceito de Conservadorismo nos países estudados por
meio da análise do lucro contábil que incorpora não só as normas formais, como as
práticas contábeis dos países estudados.
1.7 Organização do trabalho
O capítulo 2 deste trabalho consiste na construção do referencial teórico, por
meio de revisão bibliográfica, que dará sustentação à questão formulada. Buscar-se-
18
á identificar em que estágio de desenvolvimento se encontra o assunto em questão,
em âmbito nacional e internacional.
No capítulo 3 serão apresentados o modelo utilizado, a seleção da amostra,
as estatísticas descritivas e os resultados encontrados na aplicação do modelo.
O capítulo 4 apresenta a conclusão do trabalho e sugestão para pesquisas
futuras.
19
Capítulo 2
2 REVISÃO BIBLIOGRÁFICA
O objetivo deste capítulo é identificar, por meio de revisão bibliográfica, em
que estágio de desenvolvimento se encontra o assunto em questão.
Esta revisão bibliográfica enfatizará duas vertentes distintas, que no capítulo 4
serão unidas, auxiliando a conclusão do estudo.
Em uma das vertentes, serão identificadas as principais características que
definem o Ambiente institucional de um país, e ainda a classificação dos cinco
países estudados de acordo com estas características.
Na outra vertente, será analisado o papel da contabilidade no mercado de
capitais, e mais detalhadamente, o papel do Conservadorismo contábil.
2.1 O Ambiente institucional dos cinco países
Trabalhos como o de Alford et al. (1993) e Ali e Hwang (2000), identificaram
que diferenças no ambiente institucional dos países, podem gerar diferenças na
relevância da informação contábil.
Dentro desta ótica, no próximo item analisaremos alguns fatores que
influenciam o ambiente institucional dos países, procurando identificar como estas
características se apresentam nos cinco países estudados. O objetivo é entender
como estes países estão estruturados, para no capítulo 4, buscar uma relação entre
20
os resultados encontrados e seu ambiente institucional, pois as características dos
países influenciam as normas e práticas contábeis aplicadas nas empresas.
2.1.1 Característica do Ambiente Institucional
Serão discutidas a seguir as principais características citadas por Ball et al.
(1999), Ali e Hwang (2000), Giner e Rees (2001) e Lopes (2001), como sendo
relevantes para entendermos o ambiente institucional dos países:
Estrutura legal do país – Embora cada país possua sua estrutura legal,
estas estruturas possuem características similares, o que possibilita
agrupá-las em grandes modelos ou famílias de direito. O direito pode
ser classificado em duas famílias relevantes para a contabilidade: a
família Code-law ou direito romano e a família Common-law ou direito
consuetudinário. Os países com estrutura Code-law apresentam
características, tais como: concentração de poder nas mãos de poucos
acionistas; a contabilidade se confunde com a área tributária; a
contabilidade é regulamentada diretamente pelo governo; há menor
demanda por informações públicas. De outro modo os países com
estrutura Common-law ou de direito consuetudinário, têm estrutura
geral de organização menos regulamentada que as Code-law, mercado
de capitais bem desenvolvido, profissão Contábil autoregulamentada,
distinção entre a contabilidade e a área tributária, e a contabilidade fora
da esfera governamental.
21
Regulamentação Contábil – É importante identificar em um país, quem
são os responsáveis pela regulamentação das práticas contábeis, se é
o governo ou se são órgãos privados formados por profissionais da
área e do mercado. Nos países de modelo Code-law, normalmente, a
regulamentação contábil é exercida pelo governo. Nos de modelo
Common-law a regulamentação está sob a responsabilidade de órgãos
privados, mesmo quando os órgãos governamentais possuem
autoridade para a regulamentação contábil.
Estrutura acionária – Neste item, podemos classificar os países
utilizando o modelo shareholder ou o modelo stakeholder. No modelo
shareholder, o mercado de capitais é mais desenvolvido que no
stakeholder e possui uma base acionária dispersa, em que acionistas
individuais raramente possuem controle sobre a empresa. No modelo
stakeholder, o controle das empresas está concentrado nas mãos de
poucos acionistas. Lopes (2001, p. 125) resume que o impacto destes
dois sistemas sobre a contabilidade é enorme, pois no modelo
shareholder, a contabilidade possui o papel de levar informações e
sinais ao mercado, enquanto no modelo stakeholder os acionistas
estão dentro da empresa.
Força da profissão contábil – O prestígio e a importância da profissão
contábil pode influenciar a qualidade da contabilidade praticada nesses
países, assim como, influenciar na definição de normas, padrões e
práticas contábeis.
22
Impacto da legislação tributária – O grau de influência da legislação
tributária na contabilidade é fator de distinção entre os países.
Fontes de financiamento – As fontes de financiamento das empresas
podem influenciar diretamente no modelo de evidenciação das
informações contábeis. Países, onde as fontes de financiamentos são
o mercado acionário, tendem a possuir modelo de evidenciação mais
claros e completos que países onde as fontes de financiamentos são
os credores (bancos).
Neste contexto na Tabela 2 os cinco países da América do Sul são
classificados dentro dos itens descritos acima.
23
Tabela 2 - Ambiente institucional dos 5 países da América do Sul
País
Estrutura legal dos
país
Regulamentação
contábil
Estrutura
acionária
Força da
profissão
contábil
Impacto da
legislação
tributária
Fontes de
financiamento
Argentina
Code-law
Governo
Stakeholders’
system
Pequena Alto Bancário
Brasil
Code-law
Governo
*
Stakeholders’
system
Pequena Alto Bancário
Colômbia
Code-law
Governo
Stakeholders’
system
Pequena Alto Bancário
Peru
Code-law
Governo
Stakeholders’
system
Pequena Alto Bancário
Venezuela
Code-law
Órgão de Classe e
Governo
Stakeholders’
system
Grande Alto Bancário
Fontes: Lopes (2001); Lisboa (2000); Amenábar (2001); Pricewaterhouse (2001, 1997, 1994, 1993).
*
No Brasil existe ainda o Conselho Federal de contabilidade (CFC) e o Instituto dos Auditores Independentes do Brasil (IBRACON),
ambos os órgãos emitem normas que são endossadas pelo Governo.
24
Desta forma, ao analisarmos a Tabela 2 podemos verificar que os países da
América do Sul estudados possuem um ambiente institucional similar, onde apenas
a Venezuela possui diferentes características com relação à regulamentação
contábil e a força da profissão contábil. Segundo a Price Waterhouse (1997, p. 12),
as normas contábeis da Venezuela aplicáveis às empresas não financeiras e
indústrias são determinadas principalmente pela Federação de Colégios de
Contadores Públicos da Venezuela (FCCPV). As empresas com ações listadas em
bolsa estão sujeitas a Comissão de Valores Nacional (National Securities
Commission - CNV). Caso ocorram situações onde nenhum dos institutos tenha
emitido pronunciamento, deve-se utilizar as normas Mexicanas, e em caso de
inexistência da norma Mexicana recorre-se às normas Americanas.
2.2 A Contabilidade e o Mercado de Capitais
A popularização de pesquisa empírica, abordando a contabilidade e o
mercado de capitais, teve início com o trabalho de Ball e Brown em 1968 (Watts e
Zimmerman, 1986, p. 37). Eles investigaram se havia relação empírica entre o lucro
contábil e o preço das ações, e ainda em existindo esta relação, se o lucro contábil
simplesmente refletia fatores já incorporados ao preço das ações, ou se a divulgação
do lucro possuía conteúdo informacional para o mercado de capitais.
Lopes (2001, p. 88) cita outros estudos que surgiram a partir de Ball e Brown,
entre eles o de Beaver et al. em 1979, onde os autores concluíram que “os mesmos
fatores que influenciam o comportamento do resultado do exercício impactam os
preços”.
25
Portella (1995, p. 24) cita os estudos de Beaver et al., 1980 e Kothari e Sloan,
1992, nos quais os autores concluíram que “na verdade, os preços das ações guiam
os lucros contábeis e não o contrário porque os preços das ações refletem
informações, na maior parte, recebidas de outras fontes que não as contábeis”.
Adicionalmente, elas refletem as informações mais rapidamente que o lucro.
Lopes (2001, p. 88) comenta sobre o estudo realizado por Beaver (1968), que
analisou o comportamento dos preços e do volume negociado, nas semanas
próximas da divulgação de informações contábeis. Segundo Lopes, “este estudo
demonstrou que tanto o preço como o volume negociado reagem fortemente à
informação contábil, principalmente na semana dos anúncios”.
No entanto, de acordo com Hendriksen e Breda (1999, p. 206):
a correlação entre lucro e preço é imperfeita. Parte do motivo para falta de
correlação perfeita está no fato de que os preços captam o impacto de um
conjunto de informações muito mais amplo do que o representado apenas
por lucros contábeis. [...]. Um outro motivo para a falta de correlação perfeita
é o fato de que algumas flutuações dos lucros contábeis resultam de
mudanças de regras contábeis, sem qualquer implicação econômica
imediata.
Lopes (2001, p. 90) resume que:
uma revisão geral da literatura nos leva a concluir que o lucro contábil é
relevante, mas possui baixo poder explicativo. A relevância dos resultados
contábeis também depende de condições gerais de funcionamento do
mercado e do nível de eficiência do mesmo.
2.3 Qualidade dos lucros
Devido ao importante papel desempenhado pelo lucro, é justificável que haja
uma preocupação com a sua qualidade, com os critérios utilizados para a sua
26
formação e principalmente com a sua consistência, embora uma definição precisa do
termo “qualidade dos lucros”, ainda não tenha sido alcançada.
Esta preocupação tem feito com que muitos pesquisadores desenvolvam
trabalhos empíricos, para testar a qualidade do lucro gerado pelas empresas ou,
segundo Chan et al. (2001, p. 1), “a extensão com a qual os lucros reportados
refletem os fundamentos operacionais”, sendo o regime de Competência um dos
pressupostos básicos da contabilidade, no qual,
os efeitos das transações e outros eventos são conhecidos quando ocorrem
(e não quando o numerário ou seu equivalente é recebido ou pago) e são
lançados nos registros contábeis e reportados nas demonstrações
financeiras dos períodos a que pertencem (IASC, ed. anuais, pg. 547).
Neste contexto a contabilidade “tem a responsabilidade de atribuir parcelas,
mesmo que apenas aproximadas, de seu resultado total, aos vários períodos”
(Iudícibus, 2000, p. 49). Para Hendriksen e Breda (1999, p. 105), “a informação a
respeito de uma dada empresa deve ser apresentada, de modo a permitir, que os
usuários de relatórios financeiros façam seus próprios julgamentos quanto ao futuro
da organização”. Portanto podemos perceber, que é grande a responsabilidade da
contabilidade, no processo de atribuir valores estimados para a apuração do lucro.
Neste ambiente, a mensuração contábil exigirá a utilização de estimativas de
valores futuros incertos. Por exemplo, a depreciação é na verdade, a estimativa da
contribuição do imobilizado para a formação do custo de produção do período. O
método de depreciação utilizado deve ser o que melhor mensure esta contribuição.
A utilização de estimativas gera incerteza quanto ao seu valor correto, sendo
palco para mais um importante tema de discussão na Contabilidade – Relevância x
Confiabilidade do valor estimado utilizado. Richardson et al. (2001) comentam que,
27
se por um lado as informações oriundas da utilização de estimativas ou provisões
sobre os futuros benefícios e obrigações financeiras da empresa são consideradas
relevantes para os usuários da Contabilidade, por outro lado, são consideradas
menos confiáveis, que as informações de recebimentos e pagamentos de caixa.
Esta incerteza com relação à utilização de estimativas serviu de base para outro
conceito contábil – O Conservadorismo que após o trabalho de Basu (1997) passou
a ser visto sob o enfoque do reconhecimento pelo lucro contábil de más notícias
mais oportunamente que de boas notícias.
2.4 O Conservadorismo
2.4.1 Conceito
O Conservadorismo é um conceito fortemente presente na Contabilidade.
Iudícibus (2000, p. 75) exemplifica o Conservadorismo como “entre duas ou mais
alternativas igualmente relevantes, o contador escolherá aquela que apresentar
menor valor para o ativo ou para o lucro e/ou maior valor para o passivo”.
Para Watts (1993, p. 18) “Conservadorismo é um mecanismo no qual
estimativas confiáveis são requeridas para que lucros possam ser antecipados. Esta
exigência ocorre devido à assimetria informacional entre a administração e outras
partes da empresa”.
Basu (1997, p. 33) define Conservadorismo no resultado, como o
reconhecimento de más notícias, mais oportunamente que o reconhecimento de
boas notícias, em relação a fluxos futuros de caixa.
28
Pode-se identificar a utilização do Conservadorismo no balanço ou no
resultado. Se a contabilidade utilizasse o conceito de que qualquer mudança nas
contas de balanço (ativo e passivo, com exceção dos dividendos e outras transações
com acionistas) teria seu reflexo no resultado, que é o conceito de clean surplus
accounting (Ohlson, 1995), não haveria distinção entre o Conservadorismo no
balanço e o Conservadorismo no resultado, já que a utilização do primeiro sempre
geraria reflexo no segundo. Alguns países permitem a utilização de práticas cujo
reflexo não é no resultado e sim contra uma conta de Patrimônio Líquido. Somente
para exemplificar, no Brasil, os ajustes de exercícios anteriores e efeitos da
reavaliação de ativos são lançados diretamente contra contas de patrimônio líquido,
sem transitarem pelo resultado do exercício.
Desta forma, este estudo baseia-se no conceito de Conservadorismo
conforme definido por Basu (1997), gerando reflexo no lucro contábil.
2.4.2 Origem
Watts (1993, p. 2) cita que um dos papéis da Contabilidade ha séculos está
ligado à sua utilização nos contratos firmados entre a empresa e terceiros; por
exemplo: contratos de compra, venda, empréstimos, entre outros.
No século XIX, com a revolução Industrial, começaram a surgir os
especialistas em contabilidade, que ganharam força, com a aprovação de uma lei
que exigia a participação de um contador nos caso de falências (Hendriksen e
Breda, 1999, p.47). Segundo Watts (1993, p. 4), os contadores tinham o papel de
29
reconhecer todas as perdas possíveis, antes de fazerem as distribuições do
resultado, evoluindo daí o conceito de Conservadorismo.
Basu (1997, p. 9) acrescenta que fatores tais como litígios, processos
políticos e regulatórios e impostos têm influenciado o grau de utilização do
Conservadorismo nas normas contábeis.
Mais recentemente os números contábeis passaram a ser utilizados para
fornecer informações para o mercado de capitais, um outro grupo que possui
contratos com a empresa. Além disto o incentivo para a utilização do
Conservadorismo pode estar ligado ao modelo legal do país. Nos modelos Common-
law, o mercado de capitais é desenvolvido e o controle acionário é descentralizado;
os números contábeis tendem a ser mais relevantes para os tomadores de decisão
que no modelo Code-law com mercado de capitais menos desenvolvido e controle
acionário centralizado. Desta forma haveria maior interesse dos administradores em
apresentarem resultados contábeis mais conservadores nos países Common-law
que nos países Code-law.
Alguns autores criticam a utilização do Conservadorismo. Entre eles
Hendriksen e Breda (1999, p. 106) justificam que:
o Conservadorismo conflita com o objetivo de divulgar toda informação
relevante e também com a consistência no sentido de que é uma limitação
relevante. Também pode conduzir a uma falta de comparabilidade, porque
não há padrões uniformes para sua implantação.
A utilização excessiva do Conservadorismo pode levar à divulgação de
informações com falsos sinais para seus usuários.
30
2.4.3 Conservadorismo e o mercado de capitais
Para Lopes (2001, p. 93), “a idéia geral do Conservadorismo é de fornecer
informações mais confiáveis aos investidores por intermédio de demonstrações que
não sejam excessivamente otimistas”. Ainda segundo o autor o Conservadorismo é
o reconhecimento assimétrico entre despesas e passivo, ativos e receitas. Do ponto
de vista econômico é o reconhecimento viesado da realidade.
Alguns autores desenvolveram testes empíricos sobre a relação entre o
Conservadorismo contábil nos lucros e o mercado de capitais. Na revisão
bibliográfica dos trabalhos de Ball, Kothari e Robin (1999), Watts (1993), Lubberink e
Huijgen (2000), Pope e Walker (1999) e Penman e Zhang (1999) percebe-se que os
autores, em sua maioria, defendem a utilização do Conservadorismo no lucro
contábil, com exceção do trabalho de Penman e Zhang (1999), no qual os autores
demonstram que a utilização do Conservadorismo pode gerar lucro de baixa
qualidade.
Ball, Kothari e Robin (1999) propuseram um estudo sobre o Conservadorismo
contábil em diferentes países. Os autores demonstraram que o contexto institucional
em que um determinado país está inserido, influencia as propriedades do lucro
contábil, gerando com isto, variações no lucro entre os países. As características
examinadas foram:
Oportunidade (Timeliness) – a incorporação do lucro econômico do período
corrente pelo lucro contábil, sendo o lucro econômico representado pela mudança
no valor de mercado das ações no período.
31
Conservadorismo – a incorporação assimétrica de ganhos e perdas
econômicas pelo lucro contábil do período.
Ball, Kothari e Robin (1999) argumentam que, a influência política (governo)
no estabelecimento de normas contábeis e de execução legal, diminui a demanda
por informações contábeis oportunas e conservadoras, aumentando a demanda por
lucro com baixa volatilidade. Propuseram estudar esta influência política na
contabilidade. Esta influência política, para os autores, é representada por dois
sistemas legais com características bem distintas, que são os sistemas Common-law
e Code-law.
Os países Code-law estudados são: a França, a Alemanha, e o Japão. Os
países Common-law: são a Austrália, o Canadá, a Inglaterra e os Estados Unidos.
Segundo Ball, Kothari e Robin (1999), uma diferença fundamental entre as
duas classificações é a maneira como é resolvida a assimetria informacional entre a
administração e os usuários da informação contábil, incluindo investidores de capital,
financiadores, empregados, fornecedores e clientes. A governança corporativa em
países Code-law, onde a estrutura acionária utiliza o modelo stakeholder, tende a
ser feita com informações privilegiadas (proximidade entre a administração e os
usuários das informações), não tendo, portanto, demanda tão grande para
divulgação de informações de forma pública, como em países Common-law. Os
autores propõem, que este cenário reduz a demanda por números contábeis
oportunos em países Code-law. De outra forma em países Common-law, onde a
estrutura acionária predominante é baseada no modelo shareholder, é grande a
demanda por informações de forma pública.
32
Ball, Kothari e Robin (1999) utilizaram em seu estudo o modelo proposto por
Basu (1997), onde, pode-se verificar algumas de suas hipóteses e conclusões: nos
países classificados como Code-law, o lucro contábil é mais constante e menos
oportuno na incorporação de mudanças correntes no valor de mercado que nos
países classificados como Common-law. A hipótese foi confirmada pelo R
2
das
regressões, no qual os países Common-law apresentaram maiores R
2
que os países
Code-law. Nos países Common-law os valores de R
2
variaram de 9,1% a 17,0%,
enquanto nos países Code-law a variação ficou entre 4,2% a 12,6%, sendo a França
destacada como uma possível exceção entre os países Code-law.
Segundo Ball, Kothari e Robin (1999) esta constância do lucro contábil, nos
países Code-law, deve-se ao fato de o lucro ser visto como uma pizza a ser dividida
entre os diversos interessados na empresa (governo, acionistas majoritários,
bancos, funcionários, entre outros), sendo menor o número de requerimento para
informações públicas, pois na maioria dos casos os interessados possuem
informações privilegiadas. Nos países Common-law a exigência é por informações
públicas, ou seja, o lucro não é visto como simples fontes de pagamentos aos
participantes da empresa, mas sim, como redutor da assimetria informacional entre a
administração e os usuários da informação contábil.
O lucro contábil é assimetricamente conservador em todos os países,
incorporando perdas econômicas mais oportunamente que ganhos, confirmando que
o Conservadorismo, definido como o reconhecimento assimétrico de ganhos e
perdas econômicas, é uma propriedade universal do lucro contábil. A hipótese foi
confirmada com valores de R
2
maiores para o resultado negativo que para o positivo.
Resultados negativos apresentaram R
2
entre 0,8% a 17,9%, enquanto os resultados
33
positivos apresentaram R
2
entre –0,1% a 9%. As únicas exceções foram a França e
o Japão.
Ball, Kothari e Robin (1999) compararam também a oportunidade do lucro
contábil, dos dividendos e do fluxo de caixa operacional em incorporar o lucro
econômico. Os autores enfatizam que a intensidade da política atual de pagamento
de dividendos influenciando o lucro contábil varia de país a país. Eles concluíram
que, o lucro contábil e os dividendos nos países Code-law incorporam
aproximadamente, os mesmos valores do lucro econômico do período, o que não se
repete nos países Common-law, onde os dividendos são menos oportunos que o
lucro contábil. Com relação ao fluxo de caixa operacional, para todos os países o
lucro contábil é mais oportuno que o fluxo de caixa operacional, embora o lucro
contábil nos países Common-law seja mais oportuno, em relação ao fluxo de caixa
operacional que nos países Code-law. Segundo os autores, é esperado que a
utilização de provisões (estimativas) faça com que o lucro contábil incorpore o
retorno econômico, mais oportunamente que o fluxo de caixa, já que o fluxo de caixa
operacional pode ser visto como uma versão, “com ruídos”, do lucro contábil.
Para Ball, Kothari e Robin (1999), o aumento da política de divulgação de
informações públicas nos países Common-law reduz o custo de agência de
monitoramento da administração, contrariando a vantagem da proximidade entre
acionistas e administradores identificada nos países Code-law.
Segundo Ball, Kothari e Robin (1999) a divulgação de perdas econômicas
mais oportunamente é de essencial importância para financiadores estrangeiros,
pois, os resultados indicaram que uma das razões para a necessidade de um amplo
modelo Common-law para transações internacionais, é que o custo de transações
34
em que existem diferenças geográficas, culturais e lingüísticas, é maior para os
países onde as informações são privilegiadas (modelo Code-law), do que para os
países com exigência de informações públicas.
Watts (1993) propõe estudar o Conservadorismo nos números contábeis e a
influência da regulamentação nas informações contábeis assim como o
Conservadorismo e sua relação com o papel da contabilidade nos contratos firmados
pela empresa e nos casos de litígios. O autor comenta que estes itens dão suporte
ao Conservadorismo na contabilidade e que, embora muitos critiquem sua utilização,
este tem um importante papel na contabilidade.
Segundo o autor, “uma das funções do Conservadorismo parece ter estado
relacionada com a divisão contratual do retorno da empresa entre seus vários
reclamantes” (Watts, 1993, p. 4), cujo objetivo era assegurar que não haveria
distribuição para ninguém, enquanto não fossem pagas todas as obrigações
contratuais existentes na empresa, incentivando, desta forma, o uso do
Conservadorismo. Também a regulamentação afeta tanto direta quanto
indiretamente as divulgações das informações das empresas, já que, aumento de
passivos, a partir da regulamentação (por exemplo, o registro de passivo atuarial),
incentiva tanto os administradores, quanto os auditores a serem conservadores,
assim como incentiva as leis de responsabilidade dos auditores.
Watts (1993, p. 9) completa que “a extensão com a qual os lucros são
antecipados é uma função direta da habilidade de obter estimativas confiáveis dos
lucros futuros. Se estimativas confiáveis não estão disponíveis, os lucros não são
antecipados”. Esta é a aplicação do conceito de Conservadorismo segundo o autor.
35
Além disto, estimativas confiáveis reduzem os custos legais e regulatórios esperados
desta antecipação.
A proposta do autor é testar a relação entre o Conservadorismo na empresa e
os fatores que refletem a habilidade da empresa em obter estimativas confiáveis de
fluxos de caixa futuros, com o emprego de testes empíricos entre empresas, em um
mesmo momento e na mesma empresa ao longo do tempo.
Lubberink e Huijgen (2000), em seu estudo sobre Conservadorismo
investigaram a relação entre Conservadorismo nos lucros e a preocupação da
administração da empresa com a sua própria riqueza.
O Conservadorismo nos lucros tem um importante propósito de reduzir a
possibilidade de conflito sobre a distribuição dos fluxos de caixa da empresa entre os
participantes da sociedade. Segundo os autores, para reduzir a exposição a fatos
que possam afetar sua riqueza, os administradores aumentam o nível de
Conservadorismo nos lucros, já que, em muitas empresas, a performance da
empresa é um fator determinante da riqueza do administrador (Lubberink e Huijgen,
2000, p. 22).
Para Lubberink e Huijgen (2000), a utilização do Conservadorismo, no
resultado das empresas, pode levar a resultados menos informativos sobre a
performance, ou o valor da empresa. Se a empresa apresenta excelentes
perspectivas para o futuro, o Conservadorismo gerará lucro contábil menos
informativo. Desta forma o administrador precisará decidir entre reportar resultado
conservador, porém menos informativo, ou reportar resultado menos conservador,
porém mais oportuno. No primeiro caso o administrador estará evitando conflito na
interpretação do resultado. No segundo caso ele tem mais oportunidade de
36
comunicar sua performance para o mercado. Se as conseqüências negativas em
reportar resultados mais oportunos forem grandes para o administrador, é mais
provável que ele escolha reportar resultados mais conservadores.
Lubberink e Huijgen (2000) procuraram demonstrar que administradores
avessos a risco apresentam lucros mais conservadores que administradores menos
avessos a risco, introduzindo a idéia de que os administradores têm diferentes
preferências (decisões). Segundo os autores, nos demais trabalhos sobre
Conservadorismo, esta variável, “preferência dos administradores”, sempre foi
considerada constante.
As hipóteses do trabalho de Lubberink e Huijgen (2000) foram:
Administradores avessos a risco apresentam lucros mais conservadores
que administradores menos avessos a risco.
Desde o início dos anos 90, com o aumento da atenção pública para
governança corporativa e para os negócios, os administradores têm
respondido com aumento do Conservadorismo nos lucros.
O Conservadorismo nos lucros difere entre empresas de tecnologia e as
que não são de tecnologia.
Lubberink e Huijgen (2000) utilizaram como base para o trabalho o modelo
proposto por Basu (1997). Os resultados demonstraram que as preferências
individuais dos administradores também explicam Conservadorismo nos lucros. O
Conservadorismo nos lucros é afetado pela preocupação da administração com a
divulgação da performance da empresa. Concluem ainda que administradores
37
avessos a risco apresentam lucros mais conservadores que administradores não
avessos a risco.
Foram encontradas evidências de aumento de Conservadorismo no lucro ao
longo do período investigado. A explicação para este fato, dada pelos autores é que
os administradores responderão a pressões externas por relatórios mais objetivos ou
verificáveis sobre performance da empresa.
Foi constatado que o Conservadorismo nos lucros, na Holanda, é menor do
que em outros países com modelo de Common-law, e também é menor que nos
Estados Unidos. Não foi encontrada diferença na utilização do Conservadorismo nos
lucros entre empresas de tecnologia e que não são de tecnologia.
Pope e Walker (1999), em seu estudo, compararam o Conservadorismo no
reconhecimento de lucros nos Estados Unidos e na Inglaterra. Com base nas idéias
propostas por Basu (1997) de que o Conservadorismo contábil pode induzir à
assimetria na oportunidade do lucro, onde as ”más notícias“ são refletidas nos lucros
mais rapidamente que as “boas noticias”, os autores apresentam um modelo formal
no qual a resposta do lucro contábil a mudanças no valor de mercado da empresa
varia em função das mudanças estarem relacionadas às boas notícias ou más
notícias.
No período estudado, Pope e Walker (1999) observaram que diferenças
aparentes no emprego do Conservadorismo entre as empresas americanas e
inglesas são sensíveis à inclusão ou exclusão, de acordo com as normas inglesas,
de itens extraordinários nos lucros, pois neste período existia diferença no momento
de reconhecimento de certos eventos contábeis entre as empresas. Por exemplo:
pelas normas americanas os ganhos e perdas na venda de ativos são registrados
38
como parte do lucro operacional, enquanto que, para as empresas inglesas até 1993
era um item extraordinário. Após a reformulação da norma inglesa, esta,
aparentemente, tornou-se mais restritiva que as americanas na utilização de itens
extraordinários.
Segundo Pope e Walker (1999) o grau de Conservadorismo das empresas
americanas é maior que o das empresas inglesas, quando comparado o lucro antes
dos itens extraordinários. Mas, a situação se inverte, quando a comparação é com o
lucro após os itens extraordinários. Um outro ponto observado é a relativa lentidão
em reconhecer boas notícias nos lucros das empresas americanas.
Pope e Walker (1999) concluíram que é importante ao estudar o
Conservadorismo, capturar duas propriedades distintas: o adiamento em reconhecer
boas notícias e a antecipação em reconhecer más notícias.
Penman e Zhang (1999), ao contrário dos trabalhos anteriores onde a
utilização do Conservadorismo foi vista pelos autores como algo saudável para a
contabilidade, procuraram provar empiricamente que o Conservadorismo nas
práticas contábeis pode gerar lucro de baixa qualidade. O questionamento feito por
eles é se o mercado consegue identificar esta baixa qualidade do lucro, no momento
de precificar as ações.
No estudo de Penman e Zhang (1999), a qualidade do lucro está vinculada à
visão do analista de mercado que deseja estimar lucros futuros. Assim, o lucro é de
boa qualidade, se for um bom indicador para lucros futuros, ou seja, a ênfase é dada
na idéia de “lucro sustentável” ao longo do tempo.
O Conservadorismo é visto como a utilização de práticas contábeis, aplicadas
de maneira consistente, que mantenham o valor contábil líquido dos ativos
39
relativamente baixo. São exemplos de práticas conservadoras: a utilização do UEPS
(último que entra é o primeiro que sai) para estoques quando comparado com o
PEPS (primeiro que entra, primeiro que sai) em um ambiente de aumento de preços,
o tratamento de Pesquisa e Desenvolvimento como despesa do período em que
ocorre e não como despesa diferida, a utilização do método de depreciação
acelerada e de menores prazos de vida útil para o imobilizado.
Os testes foram realizados em um ambiente, onde, dada uma política contábil
conservadora, consistentemente aplicada ao longo do tempo, os lucros são
temporariamente afetados por mudanças reais nos níveis de investimentos. Com a
utilização do Conservadorismo e com o crescimento dos investimentos, o lucro é
menor que anteriormente.
Um exemplo citado por Penman e Zhang (1999) em seu trabalho é a
depreciação acelerada, que gera valores de ativo fixo menores no balanço, em
relação a outro método de depreciação, com prazos de depreciação maiores, mas
que gera diferentes efeitos no resultado do período, dependendo de haver ou não
novos investimentos em ativo fixo: 1) se o ativo fixo não crescer (não houver novos
investimentos) não haverá efeito no lucro; 2) se o investimento em ativo crescer a
depreciação acelerada cria reservas ocultas
4
(hidden reserve); e 3) se houver uma
redução nos investimentos em ativo fixo, a depreciação acelerada criará lucros por
meio da realização das reservas ocultas.
As reservas ocultas ocorrem pela utilização de práticas conservadoras. Como
exemplo temos, a utilização do método UEPS (último que entra é o primeiro que sai)
4
Reservas ocultas (tradução para hidden reserves).
40
para avaliação dos estoques como mais conservadora que a utilização do preço
médio, fazendo com que o valor dos estoques no balanço seja o menor valor
possível, em uma economia onde os preços estão crescendo. Este efeito de
reservas ocultas só ocorre no caso dos ativos estarem em crescimento. Se não
houver mudança no valor do ativo, ou na sua quantidade, o método de amortização
não gerará diferença.
O Conservadorismo contábil, com o crescimento dos investimentos, diminui
os lucros do período, além de criar reservas ocultas. Quando os investimentos são
reduzidos, isto gera a realização das reservas ocultas e o aumento do lucro. Se a
mudança no investimento for temporária, os efeitos no lucro serão também
temporários, levantando a questão de sustentabilidade dos lucros.
A conclusão é que o efeito na qualidade dos lucros é perverso; uma redução
nos investimentos reduz os lucros futuros, oriundos destes investimentos. Mas com
a contabilidade conservadora, reduzindo os investimentos, ocorre um aumento nos
lucros correntes, fazendo deste lucro um indicador pobre para lucros futuros.
Com a utilização dos indicadores de Conservadorismo e de qualidade dos
lucros
5
Penman e Zhang (1999) diagnosticaram lucros de baixa qualidade, resultado
da mudança nos investimentos em um ambiente de práticas contábeis
conservadoras. Outra conclusão, no qual chegaram os autores, é a de que durante o
período do estudo o mercado financeiro não percebe a qualidade dos lucros das
5
Penman e Zhang (1999) desenvolveram dois indicadores em seu trabalho. O 1º denominado nível
de aplicação do Conservadorismo
pelas firmas, que tem a finalidade de mensurar o efeito do
Conservadorismo no balanço – “C-scores”. O 2ª denominado qualidade dos lucros, que resulta do
efeito conjunto do Conservadorismo e da atividade de investimento – “Q-scores”.
41
empresas com Conservadorismo contábil, o que pode levar a utilização de lucro com
baixa sustentabilidade para estimar lucros futuros.
O trabalho de Penman e Zhang (1999) é importante por alertar, que a
utilização do Conservadorismo pode gerar lucros de baixa qualidade e que poderá
ser utilizado pelos analistas de mercado, como indicador para lucros futuros.
42
Capítulo 3
3 MÉTODO
Este capítulo apresenta o modelo que será utilizado para responder ao
problema levantado. Serão apresentados também a amostra e os resultados
encontrados nas regressões.
3.1 Modelo utilizado
Como apresentado no primeiro capítulo, este trabalho investiga como o lucro
contábil incorpora o retorno econômico nos países estudados, sendo representada
pela questão pesquisa abaixo:
Q
1
: Como o lucro contábil incorpora o retorno econômico na Argentina,
no Brasil, na Colômbia, no Peru e na Venezuela e como o Conservadorismo
(assimetria no reconhecimento de boas e más notícias) vem sendo utilizado
nesse processo de reconhecimento do retorno econômico pelo lucro contábil?
Para responder a esta pergunta será utilizado o modelo de Basu (1997), que
propôs com seu trabalho, estudar o Conservadorismo contábil sob a perspectiva do
reconhecimento de boas e más notícias pelo lucro contábil, ou seja, uma outra
perspectiva que não a tradicional regra de escolher entre as opções disponíveis a
que não antecipe os lucros e antecipe os prejuízos. Basu (1997, p. 33) caracteriza o
Conservadorismo contábil como:
43
the more timely recognition in earnings of bad news regarding future cash
flows than good news. In efficient markets, stock returns symmetrically and
quickly reflect all publicly available “news”. I thus use returns to measure
“news”.
Será utilizada a especificação abaixo, que nos permitirá analisar se o lucro
contábil incorpora significativamente o retorno econômico nos países estudados:
Um dos pontos interessantes do modelo de Basu (1997) é que ele nos
permite estudar as variáveis: lucro, retorno, boas e más notícias.
Onde:
Luc
it
= Lucro líquido (contábil) por ação da empresa i no ano t.
D
it
= variável dummy será 1 se o retorno econômico for negativo e zero nos
demais casos.
RE
it
= Retorno econômico por ação da empresa i no ano t ( P
t
– P
t-1
ajustado
pelo pagamento de dividendos).
P
t –1
= Preço da ação no final do ano anterior.
α
2
= Reflete a oportunidade do lucro contábil, ou seja o reconhecimento do
retorno econômico pelo lucro contábil.
α
1
e α
3
= Refletem o reconhecimento assimétrico do retorno econômico, às
boas e más notícias, pelo lucro contábil.
Luc
it
= α
0
+ α
1
D
it
+ α
2
RE
it
+ α
3
D
it
RE
it
+
ε
it
P
t-1
P
t-1
P
t-1
44
ε
it
= termo de erro da regressão.
A utilização de uma variável d
ummy permite verificar, se o lucro contábil é
mais sensível aos resultados negativos que aos positivos.
O coeficiente
α
2
captura o reconhecimento positivo e negativo, em conjunto,
do retorno econômico pelo lucro contábil e o coeficiente
α
3
o resultado negativo, de
acordo com as regras e práticas contábeis do país de origem da empresa
i,
permitindo a comparabilidade entre os países.
O coeficiente
α
2
ao refletir a oportunidade do lucro contábil no
reconhecimento do retorno econômico, permite analisar a oportunidade da
informação contábil (reconhecimento do retorno econômico pelo lucro contábil) na
Argentina, no Brasil, na Colômbia, no Peru e na Venezuela, que é o primeiro objetivo
deste trabalho;
Os coeficientes
α
1
e α
3,
são definidos
como os coeficientes que refletem o
reconhecimento assimétrico (Conservadorismo) do retorno econômico pelo lucro
contábil. Estes coeficientes permitem atingir o segundo objetivo deste trabalho que é
verificar se existem diferenças na aplicação do Conservadorismo (reconhecimento
contábil dos resultados econômicos negativos e positivos) nos países estudados.
No estudo, se o lucro contábil incorporar mais significativamente o retorno
econômico negativo, que o retorno econômico como um todo, ou seja, se houver
Conservadorismo no reconhecimento do retorno econômico pelo lucro contábil, é
esperado que o coeficiente
α
3
seja maior e estatisticamente mais significativo que o
coeficiente
α
2
.
45
Para controle do efeito escala, as variáveis Lucro e Retorno econômico foram
deflacionadas pelo preço da ação no final do período anterior (P
t-1
), mesmo critério
utilizado por Basu (1997).
As regressões foram rodadas utilizando a técnica de dados combinados.
Combinando dados de séries temporal (dados do ano de 1995 a 2001) com dados
de corte (todas as empresas com dados disponíveis no ano), será analisado o
conjunto das regressões dos países nos anos de 1995 a 2001. Segundo Vinod e
Ullah, citados por Gujarati (2000, p. 528), “a motivação básica para combinar dados
de séries temporais e de corte é que, se o modelo está corretamente especificado, a
combinação permite estimativa, inferência e, possivelmente, previsões de modo
mais eficiente”.
3.2 A Amostra
Os dados dos países para o estudo foram coletados do banco de dados da
ECONOMÁTICA, no período de Dezembro de 1995 até Dezembro de 2001. Esse
período foi escolhido devido basicamente à disponibilidade de dados.
As empresas que não possuíam dados disponíveis no ano para qualquer uma
das variáveis foram eliminadas. Nas Tabelas 3 e 4 pode-se verificar por país, o
número de observações em cada ano do estudo, assim como as principais
estatísticas descritivas das amostras; os dados primários são apresentados nos
anexos ao trabalho.
Para reduzir o efeito dos extremos no resultado das regressões, foram
eliminados da amostra 1% dos extremos superiores e inferiores em cada variável.
46
Esta prática de eliminar 1% dos extremos foi utilizada nos trabalhos de Basu (1997),
Ball
et al. (1999), Pope e Walker (1999) e Giner e Rees (2001).
47
Tabela 3 - Estatísticas Descritivas para a Amostra
Tabela 4 – Distribuição da Amostra por Ano
Lucro
Retorno
Econômico Lucro
Retorno
Econômico Lucro
Retorno
Econômico Lucro
Retorno
Econômico Lucro
Retorno
Econômico
Média
0,0200 (0,0118) (0,0391) 0,2641 0,0735 0,1011 0,0710 0,0509 0,0607 0,3132
Mediana
0,0458 (0,0428) 0,1028 0,0532 0,1009 0,0214 0,0654 0,0101 0,0928 0,0364
Mínimo
(1,2852) (0,7840) (11,9294) (0,8026) (1,3312) (0,7386) (0,9934) (0,7579) (5,1036) (0,8417)
Máximo
0,5286 1,8627 3,4596 4,6861 2,2428 1,7755 1,1863 1,7890 0,9177 5,4548
Desvio Padrão
0,2343 0,4172 1,0618 0,8386 0,3527 0,5144 0,2044 0,4517 0,6392 1,0001
Nº Observações
Venezuela
335 1882 153 464 149
Argentina Brasil Colômbia Peru
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001
Argentina 4350535450 4639
Brasil 219 265 261 233 298 318 288
Colômbia 17 20 26 28 24 19 19
Peru 68 80 77 69 68 54 48
Venezuela 1519242421 25 21
48
3.3 Os resultados encontrados
O resultado da regressão será apresentado por país, assim como as
estatísticas t para os coeficientes da regressão e o valor p.
Tabela 5 - Regressão – Conservadorismo
Onde:
*, **, *** - Estimativa significativa ao nível de 1%; 5% e 10% respectivamente;
Estatísticas t para os coeficientes da regressão estão entre parênteses;
Luc
it
= Lucro líquido (contábil) por ação da empresa i no ano t.
D
it
= variável
dummy será 1 se o retorno econômico for negativo e zero nos
demais casos.
RE
it
= Retorno econômico por ação da empresa i no ano t ( P
t
– P
t-1
ajustado
pelo pagamento de dividendos)
.
P
t –1
= Preço da ação no final do ano anterior.
α
0
α
1
α
2
α
3
R
2
Ajustado
0,07 0,07 0,04 0,53
(2,73)* (1,90)*** (0,71) (5,51)*
0,17 -0,13 -0,10 0,81
(3,82)* (-1,60) (-2,60)*** (4,68)*
0,04 0,13 0,22 0,35
(0,76) (1,43) (2,65)* (1,61)
0,04 0,07 0,18 0,08
(2,07)** (2,34)** (4,87)* (1,17)
0,36 -0,29 -0,25 0,48
(3,86)* (-1,73)*** (-3,67)* (1,49)
0,081
0,176
0,029
0,109
0,112
Argentina
Venezuela
Brasil
Colômbia
Peru
Luc
it
= α
0
+ α
1
D
it
+ α
2
RE
it
+ α
3
D
it
RE
it
+
ε
i
t
P
t-1
P
t-1
P
t-1
49
α
2
= Reflete a oportunidade do lucro contábil, ou seja o reconhecimento do
retorno econômico pelo lucro contábil.
α
1
e α
3
= Refletem o reconhecimento assimétrico do resultado econômico, as
boas e más notícias, pelo lucro contábil.
ε
it
= termo de erro da regressão.
A Tabela 5 mostra o resultado das regressões por país; o que se observa é
que os sinais de
α
2
e α
3
são positivos em praticamente todos os países, com
exceção do
α
2
do Brasil e da Venezuela. O coeficiente α
2
positivo revela uma
relação direta entre lucro e retorno. Retorno positivo reflete lucro positivo e retorno
negativo reflete lucro negativo. O coeficiente
α
3
positivo demonstra que o retorno
negativo multiplicado pelo intercepto positivo reflete no lucro negativamente,
conforme esperado no modelo utilizado. Os resultados evidenciam que o valor
t e a
estatística
p em alguns interceptos são não significativos.
Quando se analisa se o modelo proposto explica a variação no lucro por meio
da análise do R
2
ajustado
6
, observa-se que os R
2
ajustados variam de 2,9% a
17,6%, conforme demonstrado no Gráfico 1, sendo mais baixo no Brasil – 2,9% e
mais alto na Argentina – 17,6%. Quando se compara os R
2
ajustados encontrados
com os R
2
ajustados do trabalho de Ball et al. (1999), onde países Code-law
apresentaram R
2
ajustados variando de 4,2% a 12,6% e países Common-law R
2
ajustado entre 9,1% e 17,0%, percebe-se que os valores encontrados neste trabalho
6
Optou-se por utilizar o R
2
ajustado em lugar do R
2
, para permitir comparação com demais trabalhos
que utilizaram o mesmo modelo: Ball et al. (1999), Basu (1997) e Giner e Rees (2001).
50
não diferem dos encontrados em outros países, com exceção da Argentina, onde é
preciso estudar fatores internos do país para entender os resultados encontrados.
Gráfico 1 – R
2
Ajustado
0%
4%
8%
12%
16%
20%
Argentina Brasil Colômbia Peru Venezuela
Países
R
2
O Gráfico 2 demonstra o comportamento dos coeficientes das variáveis,
retorno econômico e retorno econômico x
dummy para cada país estudado, onde o
coeficiente
α
3
é maior que o coeficiente α
2
, indicando um impacto maior do retorno
negativo no lucro, do que do retorno como um todo, o que conforme o modelo é um
indicador de Conservadorismo no reconhecimento de boas e más notícias pelo lucro
contábil, onde apenas o Peru apresenta
α
2
maior que α
3
.
Observando a estatística descritiva do Brasil e da Venezuela pode-se
observar a razão para o
α
2
negativo nesses países, pois, enquanto a média do lucro
é negativa ou tende para zero a média do retorno econômico é positiva. No Brasil,
enquanto o lucro varia de (-11,93) a 3,46 com média de (-0,04), o retorno varia de
(-0,80) a 4,69 com média de 0,26. Na Venezuela o lucro varia de (-5,10) a 0,92 com
média de 0,06 e o retorno varia de (-0,84) a 5,45 com média de 0,31.
51
Gráfico 2 – Comportamento dos Coeficientes da Regressão
(0,3000)
(0,1000)
0,1000
0,3000
0,5000
0,7000
0,9000
Argentina Brasil Colômbia Peru Venezuela
Países
Coeficientes
Retorno Retorno x Dummy
Adicionalmente na Tabela 6 pode-se obter regressões com variações do
modelo original: Painel A – regressão com lucro e retorno econômico; Painel B -
regressão com lucro e retorno econômico positivo; Painel C – regressão com lucro e
retorno econômico negativo, onde se observa que os resultados não diferem muito
dos encontrados no modelo completo, e que os R
2
ajustados das regressões
continuam demonstrando o baixo poder do modelo para explicar a variação no lucro.
No painel A da Tabela 6, observa-se que o sinal de
α
1
é positivo em
praticamente todos os países, com exceção do
α
1
da Venezuela. O coeficiente α
1
positivo revela uma relação direta entre lucro e retorno. Para a Argentina, o Brasil a
Colômbia e o Peru o valor
t e a estatística p de α
1
são significativos, o que não
ocorre na Venezuela. A análise do R
2
ajustado dos países demonstra o poder da
regressão em explicar a variação no lucro. Obteve-se R
2
ajustado de: 10,5%, 0,3%,
10,2%, 10,5% e 1% para Argentina, Brasil, Colômbia, Peru e Venezuela
respectivamente.
52
Tabela 6 – Regressão – Variações do Modelo Original
Painel A:
α
0
α
1
R
2
Ajustado
N
0,02 0,18
(1,83) *** (6,34) *
-0,06 0,08
(-2,32) ** (2,63) *
0,05 0,23
(1,84) *** (4,28) *
0,06 0,15
(7,02) * (7,43) *
0,09 -0,08
(1,59) (-1,60)
Painel B:
α
0
α
1
R
2
Ajustado
N
0,07 0,04
(3,57) * (0,93)
0,17 -0,10
(4,02) * (-2,74) *
0,04 0,22
(0,77) (2,68) *
0,04 0,18 0,069
(1,81) *** (4,27) *
0,36 -0,25
(3,06) * (-2,91) *
Painel C:
α
0
α
1
R
2
Ajustado
N
0,14 0,56
(4,22) * (6,13) *
0,05 0,71
(0,65) (3,98) *
0,17 0,56
(2,33) ** (2,81) *
0,11 0,26
(5,79) * (5,03) *
0,07 0,23
(0,87) (1,27)
879
72
231
70
0,017
0,088
0,096
0,009
233
0,087 79
0,168 183
-0,001
0,006
0,072
152
1003
81
0,102
0,105
0,010 149
464
153
0,105 335
0,003 1.882
Venezuela
Argentina
Brasil
Colômbia
Peru
Argentina
Brasil
Colômbia
Peru
Peru
Venezuela
Venezuela
Argentina
Brasil
Colômbia
Luc
it
= α
0
+ α
1
RE
it
+
ε
i
t
P
t-1
P
t-1
Luc
it
= α
0
+ α
1
RE
it
+
ε
i
t
(RE>0)
P
t-1
P
t-1
Luc
it
= α
0
+ α
1
RE
it
+
ε
i
t
(RE < 0)
P
t-1
P
t-1
53
Onde:
*, **, *** - Estimativa significativa ao nível de 1%; 5% e 10% respectivamente;
Estatísticas t para os coeficientes da regressão estão entre parênteses;
Luc
it
= Lucro líquido (contábil) por ação da empresa i no ano t.
RE
it
= Retorno econômico por ação da empresa i no ano t ( P
t
– P
t-1
ajustado
pelo pagamento de dividendos).
P
t –1
= Preço da ação no final do ano anterior.
α
1
= Reflete a oportunidade do lucro contábil, ou seja o reconhecimento do
retorno econômico pelo lucro contábil.
ε
it
= termo de erro da regressão.
No painel B da Tabela 6, observa-se que o sinal de
α
1
é positivo em três
países (Argentina, Colômbia e Peru), e negativo no Brasil e na Venezuela. O
coeficiente
α
1
positivo revela uma relação direta entre lucro e retorno. O valor t e a
estatística
p de α
1
é não significativo somente para a Venezuela. A análise do R
2
ajustado dos países demonstra o poder da regressão em explicar a variação no
lucro. Obteve-se R
2
ajustado de: -0,1%, 0,6%, 7,2%, 6,9% e 8,7% para Argentina,
Brasil, Colômbia, Peru e Venezuela respectivamente.
No painel C da Tabela 6, observa-se que o sinal de
α
1
é positivo para todos
os cinco países. O coeficiente
α
1
positivo revela uma relação direta entre lucro e
54
retorno. O valor
t e a estatística p de α
1
são significativos para Argentina, Brasil,
Colômbia e Peru e não significativos para a Venezuela. A análise do R
2
ajustado dos
países demonstra o baixo poder da regressão em explicar a variação no lucro.
Obteve-se R
2
ajustado de: 16,8%, 1,7%, 8,8%, 9,6% e 0,9% para Argentina, Brasil,
Colômbia, Peru e Venezuela respectivamente, sendo a Argentina novamente uma
exceção com o maior valor de R
2
.
55
Capítulo 4
4 CONCLUSÕES E SUGESTÕES PARA NOVAS PESQUISAS
Neste trabalho procurou-se investigar a relação entre o lucro contábil e o
retorno econômico em cinco países da América do Sul, ou seja, como o lucro
contábil do período incorpora o retorno econômico corrente, assim como a
assimetria nesse processo de reconhecimento de boas e más notícias. A base
teórica é o modelo utilizado por Basu (1997) que permite estudar as variáveis lucro,
retorno, boas e más notícias.
Este trabalho procurou através da utilização de ferramentas estatísticas
conhecer como um dos conceitos mais tradicionais da contabilidade –
Conservadorismo – está presente no processo de reconhecimento do retorno
econômico pelo lucro contábil nos países estudados, membros de uma mesma
região, a América do Sul e de dois blocos econômicos: a Comunidade Andina e o
Mercosul. Dos resultados encontrados nesse trabalho pode-se elaborar algumas
conclusões, em relação à capacidade do lucro contábil corrente refletir o retorno
econômico corrente e a assimetria no reconhecimento dos resultados econômicos
negativos e positivos.
Em linha com a literatura sobre o tema e com os resultados encontrados,
podemos observar a baixa relação entre lucro corrente e retorno corrente, resultado
esperado em países
Code-law como os cinco estudados neste trabalho. Desta
forma corroborando com a literatura recente, que indica que nesses países, devido à
relação entre modelos de governança corporativa e a relevância da informação
56
contábil, em conjunto com o ambiente institucional dos países, a contabilidade não
incorpora significativamente o retorno econômico. Mesmo existindo baixa relação
entre lucro corrente e retorno corrente, podemos observar, que o reconhecimento
dos resultados negativos é maior que o reconhecimento do retorno como um todo,
evidenciando Conservadorismo nos resultados contábeis.
O que se observa nestes países, é que o principal foco da informação contábil
não é o mercado de capitais, o que não quer dizer que a informação contábil não
seja relevante, posto que a contabilidade possui outros usuários e outros papéis.
Nos países em desenvolvimento, como os cinco da amostra, a contabilidade possui
um importante papel de instrumento contratual entre as partes interessadas na
empresa, quer seja entre acionistas, governo, credores e funcionários, diminuindo
desta forma conflitos e custo de transação.
Como sugestão para futuros estudos nesse tema, poderia ser analisado qual
o impacto da Governança Corporativa na utilização do Conservadorismo; se a
necessidade das empresas reportarem em outra configuração contábil (USGAAP ou
IFRS) impacta na utilização do Conservadorismo; se diferentes setores da economia
utilizam o Conservadorismo de maneira diferente e ainda se o Conservadorismo é
utilizado da mesma maneira, independente do tamanho da empresa, isto é, as
empresas de grande porte utilizam o Conservadorismo da mesma forma que
empresas médias ou pequenas?
57
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http://www.ibgc.org.br
http://www.mercosul.org.uy
61
ANEXOS
ANEXO A - Dados e Empresas utilizados no trabalho
ANEXO A.1 – ARGENTINA
Empresas - Argentina 1995 - LPA/Pt-1 1995 - RE/Pt-1 Empresas - Argentina 1996 - LPA/Pt-1 1996 - RE/Pt-1
Acindar ORD -0,078987 -0,206704 Acindar ORD 0,110407 0,971831
Agrometal ORD -0,078460 0,443570 Alpargatas ORD 0,034623 0,638095
Alpargatas ORD 0,008356 -0,239130 Aluar ORD 0,144970 0,645753
Aluar ORD 0,221385 0,458810 Astra ORD 0,105359 0,436325
Astra ORD 0,121300 0,147934 Atanor ORD 0,137175 -0,142275
Atanor ORD 0,150785 0,448485 Bagley ORD -0,023097 0,055972
BAESA ORD -0,052961 -0,299714 Banco del Suquia ORD 0,069744 0,526595
Bagley ORD -0,013977 -0,265620 Bansud ORD 0,063177 0,629827
Banco del Suquia ORD 0,035514 -0,358561 Bco Macro S.A. ORD 0,244446 1,862745
Bansud ORD 0,008155 -0,019737 Caputo ORD 0,342447 1,444977
Bco Macro S.A. ORD -0,025471 -0,778261 Carlos Casado ORD -0,060254 1,115385
Central Costanera ORD 0,253802 0,304971 Central Costanera ORD 0,228134 0,060450
Central Puerto ORD 0,161008 -0,180851 Central Puerto ORD 0,132747 -0,192317
CINBA ORD 0,028745 -0,234717 CINBA ORD -0,002971 0,523479
Colorin ORD -1,184070 -0,784000 Colorin ORD -0,253244 -0,423588
Comercial del Plata ORD 0,085724 0,039216 Comercial del Plata ORD 0,072043 -0,033962
Corcemar ORD 0,006118 -0,310606 Corcemar ORD 0,009150 0,207153
Della Penna ORD -0,291440 -0,327273 Cresud ORD 0,018897 0,301471
Ferrum ORD -0,024562 -0,582035 Ctral. Term. Bs As ORD 0,009861 0,016949
Fiplasto ORD 0,061146 -0,195455 Della Penna ORD -0,392456 -0,162162
Frances Bco ORD 0,060423 0,572481 Dycasa ORD 0,184189 0,199366
Galicia Bco ORD 0,051848 0,555391 Ferrum ORD 0,007228 1,061225
Garovaglio ORD 0,108900 0,059701 Fiplasto ORD 0,070650 0,531623
IRSA ORD 0,024004 -0,042808 Frances Bco ORD 0,055643 0,242585
Ledesma ORD 0,079380 -0,138978 Galicia Bco ORD 0,049737 0,391998
Metrogas ORD 0,140655 0,026872 Garovaglio ORD 0,167063 0,498473
Minetti Juan ORD 0,061901 -0,169231 Introductora ORD 0,140723 1,231760
Molinos Rio ORD 0,163462 0,494901 IRSA ORD 0,049057 0,311397
Particulares ORD 0,482474 -0,102800 Ledesma ORD 0,038054 0,006623
Patagonia ORD 0,162107 0,349537 Massuh ORD 0,007045 -0,227273
Perkins ORD -1,021840 -0,596667 Metrogas ORD 0,135190 0,036202
Polledo ORD -0,148612 -0,663636 Minetti Juan ORD 0,072448 0,735735
Renault Argentina ORD -0,032210 -0,207621 Molinos Rio ORD 0,045144 0,284651
Rosenbusch ORD -0,212716 -0,171429 N Piccardo ORD 0,493312 0,158293
62
Empresas - Argentina 1995 - LPA/Pt-1 1995 - RE/Pt-1 Empresas - Argentina 1996 - LPA/Pt-1 1996 - RE/Pt-1
Sevel ORD -0,302391 -0,522667 Particulares ORD 0,517672 0,209156
Siderca ORD 0,045663 0,389514 Pecom Energia S.A. ORD 0,040701 0,534952
Sol Petroleo ORD 0,277018 -0,259452 Perkins ORD 0,017750 1,203856
Solvay Indupa ORD -0,155216 0,109091 Polledo ORD -0,899141 0,873874
Telecom ORD 0,019401 0,007851 Quim Estrella ORD 0,116282 0,606060
Telef.Hold.Arg. S.A ORD 0,085243 -0,119572 Renault Argentina ORD 0,141715 0,004808
Telefonica de Arg. ORD 0,024566 0,092847 Rosenbusch ORD -0,743230 0,034483
Transp Gas Sur ORD 0,221698 0,414598 Sevel ORD 0,106818 0,407821
YPF ORD 0,143193 0,067155 Siderca ORD 0,276306 1,133725
Sol Petroleo ORD 0,006703 -0,161736
Solvay Indupa ORD 0,056957 -0,121343
Telecom ORD 0,020112 -0,098763
Telef.Hold.Arg. S.A ORD 0,097153 0,244108
Telefonica de Arg. ORD 0,022271 0,007322
Transp Gas Sur ORD 0,141791 0,105329
YPF ORD 0,138243 0,218284
Empresas - Argentina 1997 - LPA/Pt-1 1997 - RE/Pt-1 Empresas - Argentina 1998 - LPA/Pt-1 1998- RE/Pt-1
Acindar ORD 0,074258 0,700000 Acindar ORD 0,020171 -0,482673
Alpargatas ORD -0,314661 -0,511628 Agrometal ORD 0,201350 -0,473171
Alto Palermo ORD 0,116784 0,500000 Alto Palermo ORD 0,034879 0,534908
Aluar ORD 0,093648 0,454356 Aluar ORD 0,036565 -0,381227
Aluar ORD 0,095271 0,505571 Aluar ORD 0,035933 -0,277836
Aluar PREF 0,098669 0,497527 Aluar PREF 0,037414 -0,375697
Astra ORD 0,078011 0,053234 Astra ORD -0,017211 -0,309948
Atanor ORD 0,071413 0,035026 Atanor ORD 0,070152 -0,586957
Bagley ORD 0,009324 -0,062093 Bagley ORD 0,050269 -0,080276
Banco del Suquia ORD 0,071171 0,477913 Banco del Suquia ORD 0,022642 -0,393883
Bansud ORD -0,056969 -0,140234 Banco Rio ORD 0,058497 -0,058698
Bco Macro S.A. ORD 0,211666 0,910959 Bansud ORD 0,001724 -0,561769
Caputo ORD -0,030287 -0,197861 Bco Macro S.A. ORD 0,232660 -0,117058
Central Costanera ORD 0,267299 -0,023213 Caputo ORD 0,131044 0,666667
Central Puerto ORD 0,285302 0,048249 Carlos Casado ORD 0,014860 -0,507246
CINBA ORD 0,037203 -0,087311 Central Costanera ORD 0,312101 0,060262
Comercial del Plata ORD 0,202334 -0,155427 Central Puerto ORD 0,298419 -0,013348
Corcemar ORD 0,024365 0,007109 CINBA ORD 0,003713 -0,614918
Cresud ORD 0,048390 0,129944 Comercial del Plata ORD 0,150913 -0,553798
Ctral. Term. Bs As ORD 0,097710 -0,033333 Corcemar ORD 0,025425 0,181472
Disco ORD 0,055251 0,608602 Cresud ORD -0,001246 -0,357708
Dycasa ORD 0,177800 0,294221 Ctral. Term. Bs As ORD 0,230178 -0,005691
Ferrum ORD 0,030130 -0,207921 Disco ORD 0,020352 -0,541444
Fiplasto ORD -0,041513 -0,503386 Dycasa ORD 0,141081 -0,404780
Frances Bco ORD 0,027103 0,012622 Ferrum ORD 0,027476 -0,218750
Galicia Bco ORD 0,041733 0,073726 Fiplasto ORD 0,000988 -0,650000
Garovaglio ORD -0,131658 0,050700 Frances Bco ORD 0,035349 -0,215787
Introductora ORD 0,050995 -0,179310 Galicia Bco ORD 0,037048 -0,105579
IRSA ORD 0,028943 0,206316 Garovaglio ORD -0,094743 -0,593548
Ledesma ORD 0,091119 -0,135978 IRSA ORD 0,029535 -0,248544
Longvie ORD 0,195450 -0,101987 Ledesma ORD 0,037133 -0,353474
Metrogas ORD 0,154238 0,026775 Metrogas ORD 0,077526 0,187185
63
Empresas - Argentina 1997 - LPA/Pt-1 1997 - RE/Pt-1 Empresas - Argentina 1998 - LPA/Pt-1 1998- RE/Pt-1
Minetti Juan ORD 0,058003 -0,043115 Minetti Juan ORD 0,069833 -0,021451
Molinos Rio ORD 0,013217 -0,319321 Molinos Rio ORD -0,099277 -0,015041
N Piccardo ORD 0,236648 0,244323 N Piccardo ORD 0,497488 -0,177643
Particulares ORD 0,392138 0,338527 Particulares ORD 0,352808 0,288840
Patagonia ORD 0,055699 0,930170 Patagonia ORD 0,019085 -0,561622
Pecom Energia S.A. ORD 0,073633 0,135630 Pecom Energia S.A. ORD 0,036820 -0,395675
Perkins ORD 0,335019 -0,550000 Perkins ORD -0,029097 -0,083381
Polledo ORD -0,158996 0,067308 Polledo ORD 0,075141 0,036036
Quim Estrella ORD 0,138768 0,214473 Quim Estrella ORD 0,073415 0,041377
Renault Argentina ORD 0,015654 -0,626936 Renault Argentina ORD 0,160456 -0,079545
Sevel ORD -0,375026 -0,634921 San Miguel ORD 0,074823 -0,468184
Siderar ORD 0,069404 0,495806 Siderar ORD 0,010890 -0,350085
Siderca ORD 0,216752 0,679265 Siderca ORD 0,046847 -0,564090
Sol Petroleo ORD 0,001700 0,002613 Sniafa ORD 0,004278 -0,436709
Solvay Indupa ORD 0,000355 0,043478 Sol Petroleo ORD -0,050822 -0,119048
Tabacal, I ORD -0,438571 0,024096 Solvay Indupa ORD -0,022851 -0,458333
Telecom ORD 0,030961 0,807073 Tabacal, I ORD -0,769340 -0,632353
Telef.Hold.Arg. S.A ORD 0,080797 0,555745 Telecom ORD 0,016301 -0,178434
Telefonica de Arg. ORD 0,029225 0,475477 Telef.Hold.Arg. S.A ORD 0,037886 -0,170000
Transp Gas Sur ORD 0,131566 0,000464 Telefonica de Arg. ORD 0,021377 -0,204743
YPF ORD 0,121807 0,372566 Transp Gas Sur ORD 0,122500 -0,050138
YPF ORD 0,058691 -0,144685
Empresas - Argentina 1999 - LPA/Pt-1 1999 - RE/Pt-1 Empresas - Argentina 2000 - LPA/Pt-1 2000 - RE/Pt-1
Acindar ORD -0,106755 0,338912 Acindar ORD -0,091824 -0,468750
Agrometal ORD 0,089079 -0,338207 Agrometal ORD 0,093239 -0,357143
Alto Palermo ORD 0,003092 0,197645 Alto Palermo ORD 0,003207 -0,389610
Aluar ORD 0,067734 0,394482 Aluar ORD 0,046447 -0,204543
Aluar ORD 0,080441 0,624219 Aluar ORD 0,045554 -0,061253
Aluar PREF 0,081582 0,640071 Aluar PREF 0,046651 -0,201062
Astra ORD 0,062297 0,805085 Astra ORD 0,039103 -0,119914
Atanor ORD 0,061792 0,206235 Atanor ORD 0,265913 0,349206
Banco del Suquia ORD 0,087391 0,759087 Banco del Suquia ORD 0,054573 -0,422898
Banco Rio ORD 0,073280 0,018444 Banco Hipotecario ORD -0,251028 -0,492754
Bansud ORD -0,157835 -0,456876 Banco Rio ORD 0,121196 -0,320697
Bco Macro S.A. ORD 0,336770 0,537906 Bansud ORD -0,994742 -0,412017
Caputo ORD 0,069259 -0,281333 Bco Macro S.A. ORD 0,214971 0,466210
Carlos Casado ORD 0,079161 -0,041176 Central Costanera ORD 0,104760 -0,258057
Central Costanera ORD 0,251353 0,099196 Central Puerto ORD 0,045755 -0,358025
Central Puerto ORD 0,265659 -0,241003 CINBA ORD 0,002192 -0,224223
CINBA ORD 0,020898 0,190287 Cresud ORD 0,039448 -0,203846
Comercial del Plata ORD -1,280730 -0,592908 Distr Gas Cuyana ORD 0,114342 -0,043132
Cresud ORD -0,012680 -0,076066 Dycasa ORD 0,188994 -0,025945
Dycasa ORD 0,214260 0,098266 Frances Bco ORD 0,116702 -0,105428
Ferrum ORD 0,008693 0,085952 G C del Oeste ORD 0,144172 0,085693
Fiplasto ORD -0,172139 -0,610390 Galicia Bco ORD 0,048069 -0,460963
Frances Bco ORD 0,069918 0,133860 Garovaglio ORD -1,285169 -0,381356
Galicia Bco ORD 0,046797 0,328653 Gas Natural BAN ORD 0,106675 -0,138899
Garovaglio ORD -0,408105 -0,531746 Grimoldi ORD -0,425372 -0,387387
Gas Natural BAN ORD 0,106908 0,193611 IRSA ORD -0,016508 -0,428706
64
Empresas - Argentina 1999 - LPA/Pt-1 1999 - RE/Pt-1 Empresas - Argentina 2000 - LPA/Pt-1 2000 - RE/Pt-1
IRSA ORD 0,032466 0,232802 Ledesma ORD -0,011982 -0,074249
Ledesma ORD 0,040697 0,154204 Metrogas ORD 0,121072 0,031617
Metrogas ORD 0,118172 0,115394 Minetti Juan ORD -0,102032 -0,422311
Minetti Juan ORD -0,048146 -0,087273 Mirgor ORD -0,077551 -0,127726
Mirgor ORD 0,082438 -0,228006 Molinos Rio ORD 0,031760 -0,317073
Molinos Rio ORD 0,007774 0,087526 N Piccardo ORD 0,378667 0,197740
N Piccardo ORD 0,351736 -0,215733 Particulares ORD 0,164287 -0,032348
Particulares ORD 0,322925 0,592115 Patagonia ORD 0,045635 -0,079669
Patagonia ORD 0,058710 0,136643 Pecom Energia S.A. ORD 0,074140 -0,250191
Pecom Energia S.A. ORD 0,100455 0,225296 Polledo ORD 0,007640 -0,395604
Perkins ORD -0,559218 -0,363636 Renault Argentina ORD -0,491771 -0,554545
Polledo ORD 0,000020 -0,204415 San Miguel ORD 0,113337 -0,208633
Quim Estrella ORD 0,020106 -0,103428 Siderar ORD -0,004560 -0,383048
Renault Argentina ORD -0,119671 -0,023338 Siderca ORD 0,039720 0,001989
San Miguel ORD 0,101958 -0,302688 Sol Petroleo ORD -0,121287 -0,591002
Siderar ORD -0,007042 0,551363 Solvay Indupa ORD -0,062017 -0,459302
Siderca ORD -0,057277 1,077469 Telecom ORD 0,004908 -0,550565
Sol Petroleo ORD -0,570101 -0,339189 Telefonica de Arg. ORD 0,005161 0,049763
Solvay Indupa ORD -0,131422 0,323077 Transp Gas Sur ORD 0,098432 -0,202257
Telecom ORD 0,015792 0,278887 YPF ORD 0,108687 -0,173000
Telef.Hold.Arg. S.A ORD -0,080205 0,099398
Telefonica de Arg. ORD 0,020843 0,132329
Transp Gas Sur ORD 0,120100 0,057189
YPF ORD 0,056433 0,337793
Empresas - Argentina 2001 - LPA/Pt-1 2001 - RE/Pt-1 Empresas - Argentina 2001 - LPA/Pt-1 2001 - RE/Pt-1
Bansud ORD -1,279059 -0,737226 Agrometal ORD 0,528588 0,360818
Camuzzi Gas Pamp. ORD 0,042761 -0,410416 Aluar ORD 0,031873 -0,015861
Central Costanera ORD 0,001518 -0,671429 Aluar ORD 0,038352 0,214107
Central Puerto ORD -0,115145 -0,470192 Aluar PREF 0,038352 0,214107
Distr Gas Cuyana ORD 0,107351 -0,387562 Atanor ORD 0,123520 -0,003416
Dycasa ORD 0,138609 -0,359553 Banco del Suquia ORD 0,295073 -0,301724
Frances Bco ORD 0,010214 -0,552464 CINBA ORD -0,176601 0,028215
G C del Oeste ORD 0,096274 -0,425828 Cresud ORD -0,411431 -0,006825
Galicia Bco ORD 0,020142 -0,354042 Gas Natural BAN ORD 0,068958 -0,175602
Grupo Fin. Galicia ORD 0,075441 -0,682863 Ledesma ORD 0,039487 0,382666
IRSA ORD -0,154771 -0,562874 Metrogas ORD 0,066267 -0,054533
Metrovias S.A. Ord -0,135297 -0,529412 Molinos Rio ORD 0,057653 0,130952
Minetti Juan ORD -0,210493 -0,527631 Pecom Energia S.A. ORD 0,035638 0,061499
Patagonia ORD 0,065834 -0,366843 Perez Companc S.A. ORD 0,030479 0,147100
Quickfood S.A. ORD -0,054327 -0,733333 Polledo ORD 0,013872 -0,327273
San Miguel ORD 0,094753 -0,361818 Siderca ORD 0,072779 0,261991
Siderar ORD -0,116127 -0,562753 Transener ORD 0,143539 0,339597
Solvay Indupa ORD -0,398547 -0,569892 Transp Gas Sur ORD 0,105968 0,009322
Telecom ORD 0,016556 -0,372377 YPF ORD 0,078603 -0,117733
Telefonica de Arg. ORD -0,007036 -0,578812
65
ANEXO A.2 – BRASIL
Empresa - Brasil 1995 - LPA/Pt-1 1995 - RE/Pt-1 Empresa - Brasil 1995 - LPA/Pt-1 1995 - RE/Pt-1
Acesita ON 0,028954 -0,490739 Bunge Alimentos PN 0,158698 -0,088970
Acesita PN 0,027233 -0,443073 Bunge Brasil ON -0,165487 -0,771692
Acos Villares PN 0,034996 0,293593 Bunge Brasil PN -0,280821 -0,738095
Agroceres PN 0,027630 -0,581879 Bunge Fertilizantes PN 0,072650 -0,681466
Alfa Consorcio PNF 0,987784 0,396597 Cacique PN 0,828590 -0,275862
Alfa Financeira ON 0,394480 0,231897 Caemi Metal PN 0,002572 -0,717392
Alfa Holding PNB 0,790680 0,500885 Cargill Fertilizant PN 0,382491 -0,595232
Alfa Investimentos ON 0,557071 0,518250 CBV Ind Mec PN 0,090352 -0,687249
Alfa Investimentos PN 0,691023 0,473438 Celesc PNB -0,174410 -0,412500
Alpargatas ON 0,102273 -0,338906 Celg PNB -0,613837 -0,238095
Alpargatas PN 0,121622 -0,245044 Cemig ON 0,112450 -0,219399
Ambev ON 0,171100 0,475421 Cemig PN 0,116150 0,022178
Ambev PN 0,172978 0,468656 Cerj ON -0,327468 0,714286
America do Sul PNA 0,232651 0,044148 Cesp ON -0,073524 -0,400545
Antarct Nordeste PNA 0,173406 -0,039385 Cesp PN -0,086991 -0,265195
Antarctica MG PNA 0,195316 0,213523 Chapeco PN 0,049093 -0,802609
Antarctica PB PNA 0,167375 -0,224806 Cia Hering PN 0,261216 -0,600000
Antarctica PI PNA 0,441497 2,464488 Cim Itau PN 0,030609 -0,322662
Aracruz PNB 0,238124 -0,065412 Cofap PN -0,065928 -0,555710
Arno PN 0,177298 -0,370877 Coinvest PN 2,458350 -0,506600
Avipal ON 0,066823 -0,479981 Continental PN 0,000679 -0,469819
Bahema PN -0,610509 -0,765660 Copel ON 0,059882 -0,230132
Bahia Sul PNA 0,024973 -0,560509 Copel PNA 0,066972 -0,258918
Banespa ON -0,265826 -0,562500 Copesul ON 0,228542 -0,055618
Banespa PN -0,237434 -0,586777 Coteminas ON 0,099191 -0,053286
Banrisul PN 0,146078 -0,365036 Coteminas PN 0,114965 0,165315
Bardella PN -0,013366 -0,646955 Cremer PN -0,257115 -0,767163
BCN PN 0,787053 -0,147476 DHB PN -0,946033 -0,659296
Belgo Mineira ON 0,079052 -0,390424 Dixie Toga PN 0,048402 0,009111
Belgo Mineira PN 0,094148 -0,524782 Docas PN 0,276604 0,629464
Besc PNB 0,697424 0,626694 Duratex PN 0,080861 -0,373920
Bic Caloi PNB -0,304899 -0,281902 Eberle PN 0,044767 -0,109072
Bombril PN 0,142729 -0,358647 Electrolux PN 0,035038 -0,278062
Bradesco ON 0,223337 0,223448 Eletrobras ON 0,060114 -0,105044
Bradesco PN 0,199572 0,250421 Eletrobras PNB 0,076559 -0,089640
Brampac PN -0,599518 -0,593023 Eletropaulo(Antiga) PNB -0,138070 -0,600000
Brasil ON -3,484080 -0,313333 Enersul PNB 0,386803 0,292362
Brasil PN -3,043349 -0,341318 Ericsson ON 0,539650 -0,160353
Brasil Telecom ON 0,045578 -0,093296 Ericsson PN 0,588810 -0,101918
Brasil Telecom PN 0,068709 0,154960 Estrela PN -1,988202 -0,772093
Brasilit ON 0,161987 -0,344132 Eternit ON 0,721487 -0,303684
Braskem PNA 0,269035 -0,341612 F Cataguazes PNA 0,473276 -0,227281
Brasmotor PN 0,069761 -0,421874 Fab C Renaux PN 0,137952 -0,631579
Buettner PN -1,784441 -0,735558 Ferbasa PN 0,507208 -0,321212
66
Empresa - Brasil 1995 - LPA/Pt-1 1995 - RE/Pt-1 Empresa - Brasil 1995 - LPA/Pt-1 1995 - RE/Pt-1
Ferti Serrana PN -0,069072 -0,792782 Oxiteno PN 0,114388 -0,340715
Fertibras PN 0,298633 -0,666172 Paraibuna PN -2,736038 -0,129947
Fertisul PN 0,026867 -0,672897 Paranapanema PN -0,093807 -0,034749
Fertiza PN 0,296125 -0,265257 Paul F Luz ON -0,054787 -0,375936
Forjas Taurus PN -0,034732 -0,552467 Paul F Luz PN -0,072699 -0,558013
Fosfertil PN 0,214391 -0,379517 Perdigao PN 0,116454 -0,157303
FrancesBras ON -0,074083 0,047542 Persico PN -1,832924 -0,511628
Frangosul PN 0,033571 -0,540316 Petrobras Distrib PN 0,205963 -0,389607
Frigobras PN 0,108874 -0,338864 Petrobras ON 0,104584 -0,371934
Gerdau Met PN 0,374963 -0,584280 Petrobras PN 0,067620 -0,213047
Gerdau PN 0,208614 -0,557269 Petroflex ON 0,015058 -0,400168
Guararapes PN 0,147640 -0,542857 Petroflex PNA 0,017083 -0,390476
HSBC Seguros PN 0,138236 0,080601 Petropar PN -1,281347 0,035612
Imperio PN -0,348991 -0,789474 Petroquimica Uniao PN -0,021499 -0,500000
Inepar Construcoes PN 0,114627 -0,583112 Pettenati PN -0,044317 -0,648623
Ipiranga Dist PN 0,153776 -0,559528 Pirelli ON -0,108848 -0,399959
Ipiranga Pet PN 0,133894 -0,421239 Pirelli PN -0,059898 -0,700627
Ipiranga Ref PN 0,249704 -0,144730 Plascar PN 0,011525 -0,486438
Itaubanco ON 0,203526 0,268314 Polar PN 0,838841 -0,064687
Itaubanco PN 0,176171 0,169646 Pronor PNA 0,084608 -0,416336
Itausa ON 0,204145 0,171441 Randon Part PN 0,004898 -0,655850
Itausa PN 0,212684 0,092472 Real ON 0,159110 1,110974
Itautec ON -0,007546 -0,697255 Real PN 0,388356 -0,033505
J B Duarte PN -4,864489 -0,684733 Recrusul PN 0,617730 -0,452415
Klabin PN 0,124506 -0,101137 Ren Hermann PN 0,046066 -0,055115
Kuala PN -0,148128 -0,619367 Rhodia-Ster ON 0,032524 -0,323750
Light ON -0,045904 0,034969 Rimet PN -1,629792 -0,515068
Loj Americanas ON 0,062984 -0,089198 Ripasa PN 0,158993 -0,297047
Loj Americanas PN 0,062755 -0,076738 S Gobain Canal PN -0,196033 -0,711340
Lojas Renner PN 0,298410 0,787642 S Gobain Vidro ON 0,070400 -0,198389
Lorenz PN 0,523406 -0,100902 Sadia SA PN 0,171587 -0,369572
Madeirit PN -3,354095 -0,764706 Samitri PN 0,165004 -0,364373
Magnesita PNA 0,309643 -0,580392 Sansuy PN 1,027963 -0,729250
Manasa PN -0,079167 -0,468750 Santander Noroeste PN 1,047567 0,552841
Mangels PN -0,034023 -0,535381 Santista Alimentos ON 0,037957 -0,281609
Mannesmann ON -0,107615 -0,542178 Schlosser PN -0,488472 -0,760000
Mannesmann PN -0,100572 -0,572165 Sergen PN 0,168269 -0,090909
Marcopolo PN 0,107965 -0,349404 Sharp PN -0,095426 -0,739130
Marisol PN 0,337775 -0,246166 Sid Nacional ON 0,155077 -0,262968
Merc S Paulo PN 0,708346 -0,121165 Sid Riogran PN 0,180430 -0,411085
Metal Leve PN -0,146032 -0,684751 Sid Tubarao PN 0,333530 -0,089230
Metisa PN 0,674430 -0,434344 Sifco PN -0,340920 -0,657143
Micheletto PN 0,034107 -0,221401 Souto Vidig ON 0,101796 -0,159669
Millennium PNA 0,037429 -0,654261 Souza Cruz ON 0,352896 -0,039877
Minupar PN 0,066622 -0,699259 Sudameris ON 1,017319 0,627429
Multibras PN 0,115924 -0,342581 Supergasbras PN -0,064577 -0,475000
Nakata PN 0,365807 0,920855 Suzano PN 0,070561 -0,135972
Nitrocarbono PNA 0,069813 -0,161450 SV Engenhar PN -1,170415 -0,696688
Nord Brasil PN 0,817828 -0,617858 TAM PN 1,149181 1,527598
67
Empresa - Brasil 1995 - LPA/Pt-1 1995 - RE/Pt-1 Empresa - Brasil 1996 - LPA/Pt-1 1996 - RE/Pt-1
Tecel.S.Jose PN 0,160232 -0,194859 Ambev ON 0,142706 0,674402
Tectoy PNA 0,020205 -0,545455 Ambev PN 0,144937 0,623005
Teka PN -0,179678 -0,684561 America do Sul PNA 0,582850 1,459324
Tel B Campo PN 0,000880 -0,032829 Antarct Nordeste ON 0,281557 0,121303
Telebras ON 0,104650 0,005350 Antarct Nordeste PNA 0,252165 0,206461
Telebras PN 0,104088 0,210514 Antarctica MG PNA 0,118786 -0,152267
Telebrasilia PN 0,080359 -0,344532 Antarctica Paulista ON 0,059201 -0,127298
Telemar Norte Leste ON -0,078057 0,510574 Antarctica PB PNA 0,068769 0,003615
Telemar Norte Leste PNB -0,107841 0,228325 Antarctica PI PNA 0,149471 0,082069
Telemig ON 0,092981 0,116936 Antarctica PI PNB 0,175878 0,354161
Telemig PNB 0,101959 -0,037254 Aracruz PNB 0,010293 0,153542
Telesp Operac ON 0,069976 0,028206 Arno PN 0,459407 0,014996
Telesp Operac PN 0,079466 0,206801 Avipal ON 0,307148 0,481860
Trafo PN -0,306650 -0,537572 Azevedo PN -4,171852 -0,100000
Transbrasil PN 1,919796 -0,183544 Bahema PN -0,251838 1,553467
Trevisa PN -1,614839 -0,759281 Bahia Sul PNA -0,350709 -0,648033
Trikem PN 0,001437 -0,538591 Banestado PN 0,006076 0,234303
Trombini PN -0,317228 -0,610526 Banrisul PN -0,512040 -0,336603
Unibanco ON 0,151768 0,513811 Bardella PN 0,171779 0,361348
Unibanco PN 0,171492 0,436354 BCN PN 0,976701 1,808771
Unipar PNB 0,441648 -0,215008 Belgo Mineira ON 0,107276 -0,031296
Usiminas ON 0,175413 -0,459262 Belgo Mineira PN 0,163883 0,274853
Usiminas PNA 0,237037 -0,275034 Bemge ON -0,436153 -0,128000
Vale Rio Doce ON 0,039893 -0,106182 Bemge PN -1,632947 -0,142857
Vale Rio Doce PNA 0,065827 0,002654 Besc PNB 0,333455 -0,157005
Varig PN -0,041348 0,021429 Bic Caloi PNB -0,400289 -0,788321
Vigor PN 0,151898 0,074064 Bombril PN 0,239312 0,210156
Votec PN -3,304598 -0,444444 Bradesco ON 0,279850 0,450052
Votorantim C P PN 0,015473 -0,427763 Bradesco PN 0,244676 0,361710
Weg PN 0,124720 -0,275712 Brampac PN -7,536726 0,171429
Wembley PN 0,062599 0,018483 Brasil ON -1,303260 -0,077670
Wetzel PN -3,179278 -0,754967 Brasil PN -1,186764 -0,181818
White Martins ON 0,052814 -0,121307 Brasil Telecom ON 0,182002 0,899570
Empresa - Brasil 1996 - LPA/Pt-1 1996 - RE/Pt-1
Brasil Telecom PN 0,215395 0,973085
Acesita ON 0,003627 -0,498119 Brasilit ON 0,517368 0,014909
Acesita PN 0,003120 -0,533094 Braskem ON 0,015693 -0,175539
Acos Villares PN -1,757061 -0,069604 Braskem PNA 0,017923 0,014381
Adubos Trevo PN -10,150903 -0,401371 Brasmotor ON 0,192383 -0,117725
Agroceres PN 0,121962 0,571494 Brasmotor PN 0,325707 0,533461
Albarus ON 0,296034 -0,232250 Buettner PN -7,610445 -0,041096
Alfa Consorcio PNF 1,119839 0,634704 Bunge Alimentos ON 0,061282 0,021277
Alfa Financeira ON 0,393680 0,459068 Bunge Alimentos PN 0,046519 -0,165606
Alfa Financeira PN 0,630666 0,635789 Bunge Brasil ON 0,098831 0,666667
Alfa Holding PNB 0,956328 0,630889 Bunge Brasil PN 0,146196 1,181818
Alfa Investimentos ON 1,955633 1,049932 Bunge Fertilizantes PN 0,733180 1,949318
Alfa Investimentos PN 2,499660 1,131416 Cacique PN 1,991773 1,484474
Alpargatas ON -0,129766 -0,540460 Caemi Metal PN -0,761936 0,307180
Alpargatas PN -0,135131 -0,425865 Cambuci PN 0,008759 -0,204219
Amadeo Rossi PN -0,200583 -0,344342 Cedro PNA 0,267674 0,530540
68
Empresa - Brasil 1996 - LPA/Pt-1 1996 - RE/Pt-1 Empresa - Brasil 1996 - LPA/Pt-1 1996 - RE/Pt-1
Cedro PNB 0,238536 0,347491 Ferti Serrana PN 0,048687 0,464912
Celesc PNB 0,180688 1,110643 Fertibras PN 2,274541 1,642371
Celg PNB -1,147678 0,781562 Fertisul PN -2,534866 2,571428
Cemig ON 0,140016 1,163068 Fertiza PN 1,451176 1,048325
Cemig PN 0,110444 0,713037 Fosfertil PN 0,804581 0,703403
Cerj ON -0,755635 1,361890 Frangosul PN -0,397184 -0,419533
Cesp ON -0,325468 1,054545 Fras-Le PN 0,166012 0,675325
Cesp PN -0,314152 0,431955 Frigobras PN 0,163274 -0,199260
Cia Hering PN -1,298187 0,338819 Gerdau Met PN 1,296127 0,786726
Cim Itau PN 0,058220 0,637976 Gerdau ON 0,600537 0,556314
Ciquine PNA -0,342155 -0,228098 Gerdau PN 0,594854 0,685975
CMA Part PN -0,405217 0,733333 Gradiente PNA 0,410107 0,045157
Coelba ON -1,808365 1,379103 Grazziotin PN 0,717906 0,576404
Coelba PN -3,176914 1,542613 Guararapes ON 0,509379 1,688605
Cofap PN 0,179020 0,650607 Guararapes PN 0,536221 1,489919
Coinvest PN 0,673005 2,309747 HSBC Seguros PN 0,134190 -0,289557
Confab PN 1,036621 1,871795 Iguacu Cafe PNA 0,694148 0,864411
Const Beter PNB 0,000076 1,320000 Inds Romi PN 0,217256 -0,211008
Continental PN 0,343149 0,833949 Inepar Construcoes PN 0,458087 0,770889
Copel ON 0,149548 0,609995 Iochp-Maxion PN -0,984989 -0,448113
Copel PNA 0,173751 0,595898 Ipiranga Dist PN 0,581862 0,560824
Copesul ON 0,338869 0,762667 Ipiranga Pet ON 0,372620 0,942294
Corbetta PN -9,494100 -0,250000 Ipiranga Pet PN 0,371928 0,954873
Coteminas ON 0,128095 0,085940 Ipiranga Ref PN 0,312611 -0,142566
Coteminas PN 0,120615 0,044549 Itaubanco ON 0,235347 0,550312
Dimed ON 0,637221 1,191130 Itaubanco PN 0,220900 0,711461
Dixie Toga PN 0,054488 -0,065544 Itausa ON 0,213279 0,403647
Docas PN 0,027378 -0,516136 Itausa PN 0,238262 0,510480
Duratex PN 0,148569 0,183046 Itautec ON 0,090705 0,209596
Eberle PN -4,055037 -0,394031 J B Duarte PN -6,318339 -0,642857
EDN PNA -1,279459 -0,333111 Karsten PN 0,110174 -0,330344
Electrolux PN 0,182382 0,211340 Klabin PN 0,057504 0,126522
Eletrobras ON 0,212398 0,427919 Kuala PN -0,589942 -0,780819
Eletrobras PNB 0,265924 0,574979 Light ON 0,069756 0,193914
Eletropaulo(Antiga) PNB 0,119418 2,197917 Loj Americanas ON -0,036540 -0,342485
Eluma PN 0,116360 -0,333333 Loj Americanas PN -0,035916 -0,391850
Embraco PN 0,146643 0,180874 Lojas Arapua PN 0,526915 1,481251
Embraer PN -0,876506 0,643602 Lojas Renner PN 0,254269 0,891497
Enersul PNB -1,701688 1,329574 Lorenz PN 0,607046 1,594446
Ericsson ON 0,998251 3,170767 Magnesita PNA 0,356996 0,177538
Ericsson PN 1,018317 2,909014 Maio Gallo PN -3,404933 3,285714
Estrela PN -3,130716 0,469388 Makro ON 0,122311 0,267857
Eternit ON 1,705080 0,061786 Mangels PN -0,373321 -0,078704
Eucatex PN -0,545507 -0,054054 Mannesmann ON -0,262996 -0,090909
F Cataguazes PNA 0,374845 0,592283 Mannesmann PN -0,263012 -0,090854
F Guimaraes PN -0,963756 -0,160000 Marcopolo PN 0,316863 0,208333
Fab C Renaux PN 0,790995 0,851016 Marisol PN 0,374897 0,358661
Ferbasa PN 0,496500 -0,024235 Melpaper PN -6,608612 -0,154213
Ferro Ligas PN -0,245003 -0,666666 Merc Brasil PN 1,124231 0,428796
69
Empresa - Brasil 1996 - LPA/Pt-1 1996 - RE/Pt-1 Empresa - Brasil 1996 - LPA/Pt-1 1996 - RE/Pt-1
Merc S Paulo PN 1,673561 0,571525 Sansuy PN 2,737870 0,806576
Metal Leve PN -1,235104 -0,345455 Santander Noroeste PN 0,366177 -0,061401
Metisa PN 1,132729 1,611187 Santista Alimentos ON 0,120132 0,928000
Micheletto PN 0,368013 0,090018 Santista Textil PN 0,313596 0,384615
Millennium PNA -0,276177 -0,025974 Schlosser PN -7,567706 -0,222222
Minupar PN -2,916037 -0,544073 Sergen PN 0,250554 -0,600000
Multibras PN 0,421486 0,868993 Sharp PN 0,220548 1,333333
Nakata PN 0,116319 -0,285714 Sibra PNC -0,755546 -0,555556
Nitrocarbono PNA -0,697235 -0,295312 Sid Nacional ON 0,559522 0,525470
Nord Brasil PN 1,049836 1,861336 Sid Riogran PN 0,414967 0,464652
Nordon Met ON -0,860625 -0,619924 Sid Tubarao ON 0,180922 0,052134
Odebrecht PN -0,045526 0,708590 Sid Tubarao PN 0,231022 0,082915
Oxiteno PN 0,225992 -0,314435 Sifco PN -3,027497 0,110833
Pao de Acucar PN 0,197585 0,892200 Souto Vidig ON 0,952835 0,714219
Paraibuna PN -0,616305 -0,556596 Souza Cruz ON 0,676563 0,455418
Paranapanema PN -0,268854 -0,108000 SPSCS Industrial PN 0,036976 -0,354839
Paul F Luz ON 0,201332 1,611465 Sudameris ON 0,511479 1,042888
Paul F Luz PN 0,377211 2,650000 Sultepa PN 0,868274 1,272727
Perdigao PN 0,041091 0,364127 Supergasbras PN -0,525813 -0,345238
Petrobras Distrib PN 0,254431 -0,034281 Suzano PN 0,006821 -0,429358
Petrobras ON 0,183632 2,183254 TAM PN 0,589915 1,369160
Petrobras PN 0,094758 1,087663 Tectoy PNA -0,479706 -0,025000
Petroflex ON -0,287535 -0,263804 Teka PN 0,363070 -0,276923
Petroflex PNA -0,321015 -0,732877 Tel B Campo PN 0,265572 1,796643
Petropar PN 0,175447 -0,115789 Telebahia ON 0,249005 1,313772
Petroquimica Uniao ON -0,237573 -0,491075 Telebahia PNB 0,087371 -0,232764
Pettenati PN -0,030725 -0,178325 Telebras ON 0,276076 0,954410
Pirelli ON 0,351846 1,142857 Telebras PN 0,228054 0,741598
Pirelli PN 0,388070 1,393617 Telebrasilia PN 0,334300 1,048880
Pirelli Pneus ON 1,008977 1,350022 Telemar Norte Leste ON 0,028609 0,572659
Pirelli Pneus PN 0,933734 1,207056 Telemar Norte Leste PNB 0,048608 1,078797
Plascar PN -0,000387 -0,127798 Telemig ON 0,270793 1,741171
Polar ON 0,501038 0,808485 Telemig PNB 0,344494 2,041338
Polar PN 0,488774 1,224626 Telesp Operac ON 0,175772 0,603790
Pronor PNA -0,758790 0,907143 Telesp Operac PN 0,170070 0,669443
Randon Part PN -0,043703 -0,125062 Trafo PN 0,083992 0,075000
Real ON 0,090517 0,083738 Transbrasil PN -2,015096 -0,069767
Real PN 0,482556 0,646441 Trikem PN -0,175929 -0,362500
Recrusul PN 0,348304 0,234628 Trombini PN -0,427186 -0,500000
Ren Hermann PN 0,040914 -0,471591 Tupy PN -0,128016 -0,625000
Rhodia-Ster ON -0,225911 -0,649168 Unibanco ON 0,184882 0,513401
Rimet PN -1,064523 -0,096045 Unibanco PN 0,220175 0,856993
Ripasa PN -0,265827 -0,618360 Unipar PNB 0,093595 -0,280364
S Gobain Canal ON 0,760573 0,521739 Usiminas ON 0,266606 0,412342
S Gobain Canal PN 1,187323 2,678571 Usiminas PNA 0,268716 0,438557
S Gobain Vidro ON 0,095895 0,009066 Usin C Pinto PN 0,007289 0,078367
Sadia SA PN 0,132452 0,179322 Vale Rio Doce ON 0,070214 -0,112120
Sam Industr PN -0,013703 -0,301397 Vale Rio Doce PNA 0,103285 0,020137
Samitri PN 0,052232 0,309274 Varig PN -0,377502 -0,335664
70
Empresa - Brasil 1996 - LPA/Pt-1 1996 - RE/Pt-1 Empresa - Brasil 1997 - LPA/Pt-1 1997 - RE/Pt-1
Votorantim C P PN -0,034519 -0,034803 Brasil PNBb 0,591282 0,218750
Weg PN 0,235665 0,247853 Brasil Telecom ON 0,099247 -0,193675
Wembley PN 0,098046 0,044061 Brasil Telecom PN 0,113080 0,032928
Wentex PN 0,024697 1,462686 Brasilit ON 0,749234 0,051948
White Martins ON 0,073950 0,600463 Braskem ON 0,197109 -0,332693
Empresa - Brasil 1997 - LPA/Pt-1 1997 - RE/Pt-1
Braskem PNA 0,182972 -0,056944
Acesita ON 0,009726 -0,624636 Brasmotor ON 0,111182 -0,630564
Acesita PN 0,008992 -0,635276 Brasmotor PN 0,108300 -0,598532
Acos Villares PN -0,263588 -0,458333 Brazil Realt PN 0,167354 0,104756
Adubos Trevo PN 0,479353 0,071685 Buettner PN -4,801069 0,142857
Agroceres PN -0,709314 0,585381 Bunge Alimentos PN -0,484447 -0,037198
Alfa Consorcio PNF 0,596103 -0,010300 Bunge Brasil ON 0,751449 3,644444
Alfa Financeira ON 0,297031 0,268447 Bunge Brasil PN 0,849126 2,238888
Alfa Financeira PN 0,424271 0,304576 Bunge Fertilizantes PN 0,103343 -0,221462
Alfa Holding PNB 0,480052 -0,129516 Cacique PN 0,794317 1,068105
Alfa Investimentos ON 0,393918 0,056586 Caemi Metal PN 0,046106 -0,215379
Alfa Investimentos PN 0,484252 0,136914 Cambuci PN -0,111434 -0,676172
Alpargatas ON -1,082229 -0,113543 Cargill Fertilizant PN 0,361513 0,377314
Alpargatas PN -0,902029 -0,386895 Cedro PNA 0,111094 -0,219329
Amadeo Rossi PN 0,388889 -0,400000 Cedro PNB 0,112449 -0,201398
Ambev ON 0,122245 0,181327 Celesc ON 0,057356 -0,088283
Ambev PN 0,128088 0,348094 Celesc PNB 0,059120 0,451520
America do Sul PNA -0,737651 -0,055186 Celg PNB 0,056715 -0,186061
Antarct Nordeste ON 0,139169 0,509899 Celpe PNA 0,290547 0,995952
Antarct Nordeste PNA 0,115843 -0,168095 Celulose Irani ON 0,082087 -0,230769
Antarctica MG PNA 0,138684 -0,286915 Cemat ON 0,338548 -0,406507
Antarctica Paulista ON 0,063087 -0,283671 Cemig ON 0,095144 0,079753
Antarctica PB PNA 0,091603 -0,352417 Cemig PN 0,094766 0,418020
Aracruz PNB 0,009755 -0,080281 Cerj ON 0,033841 0,333333
Arno PN 0,271344 0,752142 Cesp ON 0,385764 0,284233
Arthur Lange PN -0,161636 -0,400000 Cesp PN 0,534244 0,757269
Avipal ON 0,231096 -0,050372 Cia Hering PN 0,038741 -0,342141
Azevedo PN -2,830727 -0,259259 Cim Itau PN 0,061076 -0,392675
Bandeirantes PN -0,812138 -0,285716 Ciquine PNA -0,163429 0,309091
Banestado PN -0,106737 0,093487 Coelba ON 0,166406 0,315790
Banrisul PN -1,179589 -0,051351 Coelba PN 0,273539 0,282750
Bardella PN 0,267215 0,282604 Coelce PNA 0,103881 0,727273
BCN PN -0,241157 0,276303 Cofap PN -0,692600 -0,573055
Belgo Mineira ON 0,250961 -0,103719 Coinvest PN 0,747649 0,827989
Belgo Mineira PN 0,291319 -0,188600 Confab PN 0,576565 0,914479
Bemge ON -0,464432 0,972477 Continental PN -0,097926 -0,600560
Bemge PN -1,768962 2,750000 Copas PN -0,499090 0,970053
Besc PNB 0,405892 0,811860 Copel ON 0,127993 0,195853
Bombril PN 0,063335 -0,629044 Copel PNA 0,150021 0,695266
Bradesco ON 0,188891 0,725997 Copesul ON 0,267663 -0,245610
Bradesco PN 0,175864 0,607116 Correa Ribeiro PN -3,336755 0,096774
Brasil ON 0,107737 -0,233686 Coteminas ON 0,043827 0,246875
Brasil PN 0,110595 -0,074089 Coteminas PN 0,042903 0,237040
Brasil PNAb 0,581000 0,164634 Dimed ON 0,247676 0,301194
71
Empresa - Brasil 1997 - LPA/Pt-1 1997 - RE/Pt-1 Empresa - Brasil 1997 - LPA/Pt-1 1997 - RE/Pt-1
Dixie Toga PN 0,007131 -0,265346 Kuala PN -0,857563 -0,787234
Duratex PN 0,154244 0,159599 Light ON 0,109359 0,359084
Electrolux PN 0,024357 -0,072801 LightPar ON 0,128468 0,335135
Eletrobras ON 0,209944 0,522206 Loj Americanas ON -0,085614 -0,501818
Eletrobras PNB 0,238308 0,539405 Loj Americanas PN -0,090983 -0,620438
Eletropaulo(Antiga) PNB 0,015244 0,479705 Lojas Arapua PN -0,312915 -0,788633
Elevad Atlas ON 0,186844 0,502425 Lojas Renner PN 0,132819 -0,266738
Eluma PN -0,959300 -0,550000 Lorenz PN 0,142338 0,700896
Embraco PN 0,277034 -0,477506 Magnesita PNA 0,536674 -0,133915
Embraer PN -0,080666 0,770833 Mangels PN 0,156038 -0,296482
Enersul PNB -0,321771 0,111111 Mannesmann PN -0,161903 -0,066667
Ericsson ON 0,457638 0,647497 Marcopolo PN 0,341351 -0,105013
Ericsson PN 0,498097 1,291574 Marisol PN 0,184224 -0,033612
Estrela PN 0,043642 -0,555556 Merc Brasil PN 0,543274 -0,047262
Eternit ON 1,699905 0,210535 Merc S Paulo PN 0,500945 0,697651
Eucatex PN -0,417354 1,185714 Metal Leve PN 0,136017 -0,194444
F Cataguazes PNA 0,122588 1,165036 Metisa PN 0,566819 0,564667
Ferbasa PN 0,162138 -0,185600 Micheletto PN 0,029289 -0,045455
Ferro Ligas PN -1,120698 0,333333 Millennium PNA -0,124645 0,066667
Ferti Serrana PN -3,330636 -0,401198 Minupar PN -1,787091 -0,444444
Fertibras PN 0,572408 -0,210010 Mont Aranha ON 0,221426 1,316361
Fertisul PN 0,518235 0,324000 Multibras PN 0,113246 -0,622796
Fertiza PN 0,393946 0,189614 Net PN -0,067063 -0,461539
Fibam PN 0,116274 -0,042138 Nitrocarbono PNA -0,490343 -0,552174
Forjas Taurus PN 0,771278 0,134909 Nord Brasil PN 0,401122 0,125243
Fosfertil PN 0,448332 0,225385 Odebrecht PN -0,015992 0,060373
Fras-Le PN 0,323377 -0,201550 Oxiteno PN 0,430632 0,061929
Gerdau Met PN 0,702036 0,540084 Pao de Acucar PN 0,110631 0,127224
Gerdau ON 0,437576 1,151472 Paraibuna PN -1,446127 -0,422265
Gerdau PN 0,400101 0,692689 Paranapanema PN -1,424327 -0,282511
Globex PN 0,050517 -0,607468 Paul F Luz ON 0,048734 0,208711
Gradiente PNA -2,019251 -0,609564 Paul F Luz PN 0,065328 0,226027
Hering Text PN 0,036849 -0,285714 Perdigao PN 0,106591 -0,186822
HSBC Seguros PN -1,513918 -0,068190 Petrobras Distrib PN 0,267357 0,251926
Inds Romi PN 0,336091 0,750230 Petrobras ON 0,133109 0,492716
Inepar Construcoes PN 0,202392 0,535649 Petrobras PN 0,104733 0,622003
Iochp-Maxion PN -1,083478 0,256389 Petroflex PNA -0,836636 -0,307692
Ipiranga Dist PN 0,599972 0,221939 Petroquimica Uniao ON 0,217944 -0,325261
Ipiranga Pet ON 0,303776 0,141821 Pettenati PN -0,370755 -0,239131
Ipiranga Pet PN 0,301261 0,231540 Pirelli ON 0,246795 0,711132
Ipiranga Ref PN 0,718199 0,228286 Pirelli PN 0,243687 1,267485
Itaubanco ON 0,199672 0,301107 Pirelli Pneus ON 0,508732 0,086522
Itaubanco PN 0,169768 0,418304 Pirelli Pneus PN 0,501290 0,337015
Itausa ON 0,268576 -0,092265 Plascar PN 0,162428 -0,345146
Itausa PN 0,278816 0,143730 Polar PN 0,359509 -0,038326
Itautec ON -0,490945 -0,498956 Polialden PN 0,220157 0,392892
Joao Fortes ON 0,713130 0,250084 Politeno PNB 0,717445 0,769658
Karsten PN 0,044569 -0,432892 Pronor PNA -0,019315 -0,242424
Klabin PN -0,005935 -0,460946 Quimica Geral PN -0,545902 -0,527990
72
Empresa - Brasil 1997 - LPA/Pt-1 1997 - RE/Pt-1 Empresa - Brasil 1997 - LPA/Pt-1 1997 - RE/Pt-1
Randon Part PN 0,170940 -0,294118 Telemig PNB 0,167888 0,128915
Real ON 0,099066 -0,185383 Telesp Operac ON 0,142623 0,123523
Real PN 0,347630 0,919138 Telesp Operac PN 0,132571 0,366986
Recrusul PN 0,171616 -0,564771 Telest ON 0,000263 -0,557143
Ren Hermann PN 0,161344 0,480582 Telest PN 0,000328 0,209143
Rhodia-Ster ON -1,138367 -0,600000 Trafo PN 0,256772 1,383721
Ripasa PN -0,555338 0,121212 Trevisa PN 0,242609 0,400000
S Gobain Canal ON 1,352931 0,714286 Trikem PN 0,029192 -0,514706
S Gobain Canal PN 0,873705 0,990291 Trombini PN -1,793127 -0,086487
S Gobain Vidro ON 0,062723 -0,323047 Unibanco ON 0,175787 0,032340
Sabesp ON 0,173587 1,810853 Unibanco PN 0,170610 0,403876
Sadia SA PN 0,142761 -0,051251 Unipar PNB -0,995944 -0,500000
Samitri PN 0,107908 0,078717 Usiminas ON 0,255574 -0,013837
Sansuy PN 0,715014 -0,333333 Usiminas PNA 0,252902 -0,330628
Santander Noroeste PN 0,292161 0,552678 Usin C Pinto PN -0,003993 0,182133
Santista Alimentos ON -0,111004 -0,356835 Vale Rio Doce ON 0,115640 -0,194818
Santista Textil PN 0,243826 0,333333 Vale Rio Doce PNA 0,148053 0,158246
Saraiva Livr PNA 0,158512 -0,035436 Varig PN 0,227682 0,552632
Schlosser PN -4,020834 0,428571 Votorantim C P PN 0,026784 0,168665
Sergen PN 0,586809 0,360967 Weg PN 0,271695 0,445398
Sharp PN 0,114595 -0,414286 White Martins ON 0,040794 -0,424336
Sibra PNC -2,821849 -0,250000 Wiest PN 0,139717 -0,241128
Sid Nacional ON 0,606419 0,177632
Empresa - Brasil 1998 - LPA/Pt-1 1998 - RE/Pt-1
Sid Tubarao PN 0,236433 0,061528 Acesita ON -1,494577 -0,409456
Sifco PN -2,468385 -0,562391 Acesita PN -1,422027 -0,332957
Souto Vidig ON 0,793335 0,387485 Alfa Consorcio PNF 0,860669 1,669283
Souza Cruz ON 0,515796 0,444104 Alfa Financeira PN 0,188924 -0,130753
Sudameris ON 0,119053 -0,135581 Alfa Holding PNB 0,742996 1,444328
Sultepa PN 0,670475 2,728189 Alfa Investimentos ON 0,721423 0,619132
Supergasbras PN -0,465160 0,145455 Alfa Investimentos PN 0,824199 0,712046
Suzano PN 0,013543 -0,256651 Alpargatas ON 0,392232 0,233456
TAM PN 0,138996 0,219623 Alpargatas PN 0,472681 0,454434
Teka PN -2,473268 -0,464102 Amazonia ON 3,459625 1,079845
Tel B Campo PN 0,125648 0,046294 Ambev ON 0,074094 -0,216077
Telebahia ON 0,186284 -0,057508 Ambev PN 0,068031 -0,276160
Telebahia PNA 0,213706 -0,219938 Antarct Nordeste ON 0,039726 -0,590269
Telebahia PNB 0,197118 0,578187 Antarct Nordeste PNA 0,060018 -0,553678
Telebras ON 0,187696 0,549542 Antarctica Paulista ON 0,035029 -0,580453
Telebras PN 0,173993 0,616806 Antarctica Paulista PN 0,034830 -0,475939
Telebrasilia ON 0,247279 -0,104119 Aracruz PNB -0,051631 -0,407813
Telebrasilia PN 0,204714 -0,147174 Avipal ON 0,164531 -0,364195
Teleceara AN 0,004364 0,546139 Banese PN -1,207494 -0,549020
Teleceara CN 0,004176 1,352690 Banespa ON 0,273474 0,664408
Teleceara ON 0,004340 0,443063 Banespa PN 0,226194 0,705047
Telegoias AN 0,000122 -0,302121 Banestes ON -0,019240 -0,777416
Telegoias ON 0,000108 -0,274393 Bardella PN 0,192344 -0,511423
Telemar Norte Leste ON 0,062153 -0,240238 Belgo Mineira ON 0,227813 0,383640
Telemar Norte Leste PNB 0,079889 -0,086521 Belgo Mineira PN 0,292113 -0,160038
Telemig ON 0,146421 -0,154848 Bemge ON 0,037492 -0,604651
73
Empresa - Brasil 1998 - LPA/Pt-1 1998 - RE/Pt-1 Empresa - Brasil 1998 - LPA/Pt-1 1998 - RE/Pt-1
Bemge PN 0,075114 -0,222222 Comgas PNA -0,001699 -0,288366
Besc PNB -1,311366 0,008757 Confab PN 0,496896 -0,468844
Bic Caloi PNB -3,144029 -0,636364 Copel ON 0,142652 -0,435414
Bic Monark ON 0,366434 1,251388 Copel PNB 0,114454 -0,415166
Biobras PN 0,161388 -0,358725 Copesul ON 0,267446 0,163555
Bombril PN 0,116649 -0,293637 Coteminas PN 0,027650 -0,669691
Bradesco ON 0,126338 -0,379520 Cremer PN -0,622032 -0,403846
Bradesco PN 0,126325 -0,331973 CRT CiaRGTelec PNA 2,983043 -0,663375
Brasil ON 0,213133 -0,001106 Dimed ON 0,130673 -0,588765
Brasil PN 0,181075 0,003601 Dimed PN 0,145010 -0,574251
Brasil PNAb 0,756270 -0,350785 Dixie Toga PN -0,065860 -0,380275
Brasil PNBb 0,735479 -0,364103 Docas PN -0,950664 -0,250000
Brasil PNCb 0,643327 -0,339450 Duratex PN 0,139736 -0,191781
Brasil Telecom ON 0,107987 -0,695992 Electrolux PN -0,078187 -0,590015
Brasil Telecom PN 0,103442 -0,435799 Eletrobras ON 0,087136 -0,575988
Brasilit ON 0,318680 -0,012346 Eletrobras PNB 0,098630 -0,537698
Braskem ON -0,020288 -0,455632 Elevad Atlas ON 0,108394 0,052815
Braskem PNA -0,013326 -0,511665 Embraco PN 0,736364 0,386816
Brasmotor PN 0,198284 0,145326 Embraer ON 0,081323 -0,771711
Brazil Realt PN 0,207439 -0,324081 Embraer PN 0,217776 -0,089650
Bunge Alimentos PN 0,124749 -0,593023 Ericsson PN 0,085650 -0,213757
Bunge Brasil ON -0,378332 -0,255350 Escelsa ON 0,189035 -0,406492
Bunge Brasil PN -0,613033 -0,122303 Estrela PN 0,449024 0,187500
Bunge Fertilizantes PN -0,083447 -0,460885 Eternit ON 1,765649 0,063154
Cacique PN 0,240140 -0,137565 Eucatex PN -0,139279 0,372549
Caemi Metal PN 0,172018 -0,295140 F Cataguazes PNA -0,047096 -0,377778
Cambuci PN -0,793395 -0,752951 Ferbasa PN 0,076834 -0,036563
Cargill Fertilizant PN 0,181535 -0,025128 Ferro Ligas PN -2,242857 -0,750000
CBV Ind Mec PN 0,278066 1,093779 Fertibras PN 0,867347 0,173798
CEB PNA 0,211405 -0,557583 Fertiza PN 0,149774 -0,355168
CEEE Energia Eletri ON 0,000021 0,035127 Forjas Taurus PN 1,406296 0,476937
CEEE Energia Eletri PN 0,000024 0,104963 Fosfertil PN 0,268705 -0,140659
Celesc ON -0,082254 -0,492494 Fras-Le PN 0,314427 -0,095733
Celesc PNB -0,053254 -0,607175 Gerdau Met ON 0,690745 -0,255515
Celg PNB -0,855610 -0,737500 Gerdau Met PN 0,599255 -0,290172
Celpe PNA 0,150147 -0,370749 Gerdau ON 0,288245 -0,307088
Cemig ON 0,137179 -0,387297 Gerdau PN 0,334994 -0,268480
Cemig PN 0,104040 -0,333125 Globex PN 0,085072 -0,336962
Cerj ON 0,043915 -0,444444 Gradiente PNA -0,469367 -0,622222
Cesp ON 0,206744 -0,584032 HSBC Seguros PN 0,142741 -0,368421
Cesp PN 0,209246 -0,546312 Inds Romi PN -0,024965 -0,500817
Ceterp PN 0,034324 -0,647821 Inepar Construcoes PN 0,089829 -0,419998
Cia Hering PN 0,069577 -0,480000 Ipiranga Dist PN 0,557009 -0,295321
Cim Itau PN 0,144930 -0,331515 Ipiranga Pet PN 0,287215 -0,532504
Cimaf ON -0,304171 -0,487179 Ipiranga Ref PN 1,644387 0,294733
Coelba ON 0,257340 -0,347558 Itaubanco ON 0,277115 0,270494
Coelba PN 0,433905 -0,065429 Itaubanco PN 0,216144 0,032900
Coelce PNA 0,072614 -0,177402 Itausa ON 0,425875 0,264104
Comgas PN -0,001667 -0,288366 Itausa PN 0,350887 -0,115826
74
Empresa - Brasil 1998 - LPA/Pt-1 1998 - RE/Pt-1 Empresa - Brasil 1998 - LPA/Pt-1 1998 - RE/Pt-1
Iven PN 0,195235 -0,622047 Ripasa PN -0,775624 -0,675676
Klabin PN -0,095925 -0,547026 Rossi Resid ON 0,129394 -0,659975
Kuala ON -0,284039 -0,100000 S Gobain Canal ON 0,925019 0,306638
Kuala PN -0,284039 -0,500000 S Gobain Canal PN 0,514526 -0,203553
Light ON 0,047893 -0,639250 S Gobain Vidro ON 0,018839 -0,066210
LightPar ON -6,809172 -0,319856 Sabesp ON 0,119058 -0,613663
Loj Americanas PN 0,965598 0,295060 Sadia SA PN 0,349034 -0,063423
Lojas Renner PN 0,130323 -0,208731 Samitri PN 0,125497 -0,607653
Magnesita PNA 0,668767 -0,024507 Sansuy PN 2,195497 -0,333333
Mangels PN -0,575981 -0,149908 Santista Alimentos ON -0,050620 -0,348387
Mannesmann ON -0,271515 -0,533333 Saraiva Livr PNA 0,151196 -0,426607
Mannesmann PN -0,290909 -0,500000 Sharp PN -1,060643 -0,780488
Marcopolo PN 0,398973 0,029202 Sibra PNC -8,101967 -0,333333
Melhor e Resistenci PN 0,002928 -0,005066 Sid Nacional ON 0,556856 0,016341
Merc S Paulo PN 0,327131 -0,259149 Sid Tubarao PN 0,096784 -0,651897
Metal Leve PN -0,273310 0,099622 Sifco PN -0,194789 -0,721714
Metisa PN 0,532855 -0,077427 Souto Vidig ON 0,378207 0,107955
Micheletto PN 0,053994 -0,047619 Souza Cruz ON 0,467353 0,024096
Minupar PN 0,065594 -0,100000 Sudameris ON 0,073667 -0,409866
Mont Aranha ON -0,257570 -0,457989 Supergasbras PN -0,095952 -0,142857
Multibras PN 0,240929 0,103485 Suzano PN -0,099045 -0,723025
Nitrocarbono PNA -1,214763 -0,796117 TAM PN 0,039415 0,085398
Nord Brasil ON 0,274946 -0,302419 Teka PN 0,323333 -0,416667
Nord Brasil PN 0,245139 -0,107941 Tel B Campo PN 0,154181 -0,228739
Odebrecht PN -0,011445 -0,588101 Telebahia PNA -0,031642 -0,315568
Oxiteno PN 0,459004 0,123308 Telebahia PNB -0,017376 -0,502605
Pao de Acucar PN 0,108576 -0,026646 Telebrasilia ON 0,254262 -0,596313
Paranapanema PN -0,307940 -0,587500 Telebrasilia PN 0,216475 -0,415100
Paul F Luz ON 0,189872 -0,357080 Teleceara AN -0,000378 -0,601876
Paul F Luz PN 0,250927 -0,228377 Teleceara CN -0,000246 -0,548003
Perdigao ON 0,137436 -0,291748 Teleceara ON -0,000420 -0,695110
Perdigao PN 0,228284 0,088858 Telegoias AN 0,000093 -0,431546
Petrobras Distrib PN 0,366409 -0,433844 Telegoias ON 0,000080 -0,325241
Petrobras ON 0,083350 -0,596605 Telemar Norte Leste ON -0,107501 -0,669177
Petrobras PN 0,060354 -0,463079 Telemar Norte Leste PNB -0,127161 -0,428659
Petroflex PNA -1,772139 -0,407407 Telemig ON 0,100961 -0,649198
Pettenati PN -0,420943 -0,510269 Telemig PNB 0,087723 -0,591115
Pirelli ON 0,184860 0,240301 Telesp Operac ON 0,159346 -0,439351
Pirelli PN 0,137746 -0,186592 Telesp Operac PN 0,127274 -0,166891
Pirelli Pneus PN 0,490220 -0,005290 Telest ON 0,000013 -0,086276
Plascar PN -0,232793 -0,113955 Telest PN 0,000006 -0,548594
Polar PN 0,526933 -0,236721 Telma AN 0,000007 -0,678684
Polialden PN 0,465853 0,108986 Telpa AN -0,000009 -0,659839
Politeno PNB 0,791879 -0,216242 Trafo PN 0,229801 -0,474833
Randon Part PN 0,036596 -0,471767 Trevisa PN -6,699064 0,355847
Real ON 0,127300 -0,061880 Trikem PN -0,338501 -0,666667
Real PN 0,189613 0,232548 Trombini PN -1,007742 -0,556213
Recrusul PN -0,635038 -0,279257 Unibanco ON 0,180300 -0,339216
Rhodia-Ster ON -0,521398 -0,583333 Unibanco PN 0,128679 -0,438123
75
Empresa - Brasil 1998 - LPA/Pt-1 1998 - RE/Pt-1 Empresa - Brasil 1999 - LPA/Pt-1 1999 - RE/Pt-1
Unibanco UnN1 0,076273 -0,431176 Bradesco PN 0,194920 1,377351
Unipar PNB 1,554336 0,217469 Brampac PN -4,962710 -0,550378
Usiminas ON 0,241317 -0,482701 Brasil ON 0,206785 0,275647
Usiminas PNA 0,351807 -0,476560 Brasil PN 0,174857 0,409325
Vale Rio Doce ON 0,195559 -0,396989 Brasil PNAb 1,128955 0,249027
Vale Rio Doce PNA 0,174051 -0,231508 Brasil PNBb 1,120911 0,561992
Varig PN -0,133573 -0,668467 Brasil PNCb 0,943873 0,466747
Vigor PN 0,046324 -0,426269 Brasil T Par ON 0,102716 1,424999
Votorantim C P PN -0,010371 -0,387703 Brasil T Par PN 0,078755 2,206113
Wetzel PN 1,539209 0,018868 Brasil Telecom ON -0,157585 3,609524
White Martins ON 0,089330 -0,631665 Brasil Telecom PN -0,081338 1,971864
Empresa - Brasil 1999 - LPA/Pt-1 1999 - RE/Pt-1
Brasilit ON 0,537998 0,683686
Acesita ON -1,058307 0,719782 Braskem PNA 1,003030 4,141868
Acesita PN -0,891455 0,925842 Brasmotor PN -0,093507 1,162353
Albarus ON 0,213935 0,253164 Brazil Realt PN 0,497718 0,639858
Alfa Consorcio PNF 0,286741 -0,047647 Bunge Alimentos ON 0,197190 2,058494
Alfa Financeira PN 0,345535 0,575179 Bunge Alimentos PN 0,098931 0,726703
Alfa Holding PNB 0,268902 -0,061856 Bunge Brasil ON 0,333924 0,890909
Alfa Investimentos ON 0,370943 0,141247 Bunge Brasil PN 0,459056 1,200000
Alfa Investimentos PN 0,400789 0,403540 Bunge Fertilizantes PN -1,638006 1,227273
Alpargatas ON 0,570656 1,201266 Cacique PN 0,520567 0,280377
Alpargatas PN 0,583214 1,089804 Caemi Metal PN 0,695863 4,494809
Amazonia Celular BN 0,000487 1,031303 Cambuci PN -3,941891 1,429555
Ambev ON 0,097332 0,656666 Cargill Fertilizant PN -0,275105 1,712308
Ambev PN 0,096786 1,592709 CEB PNA 0,332787 0,833064
America do Sul PNA -0,154831 0,068857 CEB PNB 0,221790 0,381436
Antarct Nordeste ON -0,027501 0,038055 CEEE Energia Eletri ON -0,000027 -0,125000
Antarct Nordeste PNA -0,038141 0,629424 CEEE Energia Eletri PN -0,000028 -0,086957
Aracruz ON 0,233251 3,782325 Celesc ON 0,004331 0,555556
Aracruz PNB 0,110613 3,918906 Celesc PNB 0,003622 0,597496
Avipal ON 0,075945 0,578480 Celg PNB -1,148144 0,209524
Bahia Sul PNA 0,113375 2,641847 Celpe PNA 0,273831 0,741087
Bandeirantes PN -0,008267 0,896084 Cemat PN -0,951975 1,166667
Banese PN 0,119928 -0,536635 Cemig ON 0,015637 0,592720
Banespa ON 0,022186 0,402597 Cemig PN 0,010896 0,876865
Banespa PN 0,017913 0,280000 Cerj ON -0,074018 0,375000
Banestes ON 0,035671 0,590909 Cesp ON 0,054089 0,440614
Banrisul PN 0,376328 0,648216 Cesp PN 0,053911 0,538908
Bardella PN 0,389064 0,694016 Ceterp PN -0,453039 4,172553
Belgo Mineira ON -0,111238 0,492036 Cia Hering PN -1,052563 0,585877
Belgo Mineira PN -0,234958 2,383270 Cim Itau PN 0,289415 0,962783
Bemge ON 1,272131 4,686115 Coelce PNA 0,238513 0,906435
Besc PNB -0,863343 -0,487273 Comgas PN -0,181678 -0,092593
Bic Caloi PNB -4,536494 1,000000 Comgas PNA -0,185237 -0,092593
Bic Monark ON 0,175636 -0,236667 Confab PN 0,577159 1,219700
Biobras PN 0,569823 1,068043 Const Beter PNB 0,000092 -0,117274
Bombril PN 1,517770 2,909927 Copel ON 0,173658 0,842197
Bompreco PN -0,057395 1,244380 Copel PNB 0,134507 1,097834
Bradesco ON 0,209878 1,038359 Copesul ON 0,340851 1,396021
76
Empresa - Brasil 1999 - LPA/Pt-1 1999 - RE/Pt-1 Empresa - Brasil 1999 - LPA/Pt-1 1999 - RE/Pt-1
Coteminas PN 0,036452 0,290128 Ipiranga Ref PN 0,584472 1,911972
CRT CiaRGTelec PNA -11,819115 1,044307 Itaubanco ON 0,327857 1,756739
CTMR Celular BN 0,000358 0,871823 Itaubanco PN 0,314545 1,739782
Dimed ON 0,299616 0,949713 Itausa ON 0,483511 1,369560
Dimed PN 0,321154 1,105077 Itausa PN 0,569555 1,970857
Dixie Toga PN -0,175961 0,783052 Iven PN -0,600207 0,269545
Docas PN -0,037136 -0,116310 Kuala ON -3,289941 1,555556
Duratex PN 0,048243 0,744963 Kuala PN -5,921894 4,000000
EBE PN -0,286518 -0,153846 Light ON -0,128990 0,450273
Electrolux PN -0,324991 0,664639 Loj Americanas PN 0,622840 3,723774
Elektro PN -0,718464 -0,336459 Lojas Renner PN 0,145515 -0,040000
Eletrobras ON 0,059830 0,922607 Magnesita PNA 0,838209 1,499999
Eletrobras PNB 0,062114 0,943651 Mangels PN 0,515772 1,947826
Eletropaulo Metropo PN 0,220398 1,141947 Mannesmann ON -2,011056 0,785714
Elevad Atlas ON -0,046139 0,813462 Mannesmann PN -2,011056 0,795000
EMAE PN -0,146603 2,650620 Marcopolo PN 0,150113 0,981996
Embraco PN 0,418025 1,551996 Melhor e Resistenci PN 0,000181 2,340770
Embratel Part ON 0,123007 1,876191 Merc S Paulo PN 0,459636 0,257229
Embratel Part PN 0,078453 1,856707 Metal Leve PN 1,023653 4,241936
Encorpar PN 0,838276 0,444444 Metisa PN 0,666525 1,500480
Enersul PNB -0,151922 1,849431 Micheletto PN -0,406349 0,480000
EPTE PN 0,112011 2,778632 Mont Aranha ON -0,111051 0,477696
Ericsson PN -0,093471 0,341091 Multibras PN -0,073451 1,101686
Escelsa ON -0,446964 0,513347 Nitrocarbono PNA -4,491248 1,857143
Estrela PN 0,376172 1,236842 Nord Brasil ON 0,400410 0,274534
Eternit ON 2,366911 0,926844 Nord Brasil PN 0,279172 -0,084804
Eucatex PN -0,086544 -0,388380 Odebrecht PN -1,035659 0,133333
F Cataguazes PNA -0,221605 0,264286 Oxiteno PN 1,048254 2,138921
Ferbasa PN 1,199947 3,500470 Pao de Acucar PN 0,035008 2,139302
Ferro Ligas PN -0,829685 0,744911 Paranapanema PN -0,467306 0,337878
Ferti Serrana PN 0,065020 0,516397 Paul F Luz ON 0,089823 0,083069
Fertibras PN 0,740911 2,601481 Paul F Luz PN 0,098907 0,072619
Fertiza PN 0,206385 0,597410 Perdigao ON 0,151424 1,503333
Forjas Taurus PN 1,500721 1,577559 Perdigao PN 0,163601 1,274456
Fosfertil PN 0,559649 1,795770 Petrobras Distrib PN -0,195717 2,131628
Fras-Le PN 0,071993 0,305586 Petrobras ON 0,255461 4,572490
Gerdau Met ON 1,568693 2,707154 Petrobras PN 0,138979 2,466311
Gerdau Met PN 1,427364 3,696725 Pettenati PN 0,282932 4,147059
Gerdau ON 0,771133 2,389623 Peve Predios PN 0,091701 -0,059128
Gerdau PN 0,848899 4,574403 Pirelli ON 0,073365 -0,013717
Globex PN 0,172525 2,529453 Pirelli PN 0,083357 0,330625
Grazziotin PN 1,000263 0,862658 Pirelli Pneus PN 0,576481 1,877914
HSBC Seguros PN 0,226126 0,596774 Plascar PN -1,433358 1,277778
Iguacu Cafe PNA 0,759202 1,845233 Polar ON 0,379785 1,376334
Inds Romi PN -0,174841 0,173913 Polar PN 0,381916 1,920325
Inepar Construcoes PN -0,339273 -0,264212 Politeno PNB 0,870433 2,619052
Inepar Energia PNA -0,004910 -0,450000 Randon Part PN -1,303426 1,466956
Ipiranga Dist PN 0,856014 2,974850 Real Cons Part ON 0,277399 -0,079190
Ipiranga Pet PN 0,299286 2,019272 Real Cons Part PNE 0,233483 -0,220658
77
Empresa - Brasil 1999 - LPA/Pt-1 1999 - RE/Pt-1 Empresa - Brasil 1999 - LPA/Pt-1 1999 - RE/Pt-1
Real Cons Part PNF 0,228990 -0,235656 Telebrasilia Cel BN 0,000609 1,426384
Real Holdings ON 0,290348 0,029157 Telebrasilia PN 0,205210 2,942046
Real Holdings PN 0,239490 -0,080177 Teleceara AN 0,002367 0,689245
Real ON 0,137111 0,232859 Teleceara Celular ON 0,000467 1,754216
Real PN 0,155442 0,471247 Teleceara ON 0,003456 1,976114
Realpar Part ON 0,263074 -0,038506 Telegoias AN 0,000041 1,885455
Realpar Part PNB 0,223128 -0,170681 Telegoias Celular BN 0,667079 2,652811
Recrusul PN 0,064788 -0,205000 Telegoias Celular ON 0,717601 2,944155
Rhodia-Ster ON -1,945920 2,751724 Telegoias ON 0,000030 1,000000
Rossi Resid ON 0,276420 0,700214 Telemar Norte Leste ON -0,285806 0,724536
S Gobain Canal ON 0,447885 0,633560 Telemar Norte Leste PNB -0,195756 0,460422
S Gobain Canal PN 0,408715 0,957920 Telemar ON 0,032168 2,435775
S Gobain Vidro ON 0,140889 0,178853 Telemar PN 0,020450 2,290484
Sabesp ON -0,131623 1,514230 Telemig Celul Part ON 0,054544 3,121793
Sadia SA PN 0,234956 1,685443 Telemig Celul Part PN 0,035177 1,987452
Samitri PN 0,200769 4,139353 Telemig Celular ON 0,023422 1,239200
Sansuy PN 0,739464 0,975000 Telemig Celular PNC 0,013617 0,389873
Santista Alimentos ON -0,356097 -0,475248 Telemig ON 0,159558 1,030969
Saraiva Livr PNA 0,156627 2,964909 Telemig PNB 0,118942 1,098699
Sid Nacional ON 0,391591 1,770359 Telepar Celular ON -0,396349 0,904567
Sid Tubarao ON -1,673576 2,658489 Telepar Celular PNB -0,240312 0,765563
Sondotecnica PNA 0,362012 0,296328 Telepara AN 0,000062 0,951690
Souto Vidig ON 0,472856 0,194532 Telepara CN 0,000018 -0,542741
Souza Cruz ON 0,594976 1,014855 Telepisa AN 0,000685 1,077482
Sudameris ON -0,284992 0,620303 Telergipe AN -0,000190 0,468950
Supergasbras PN -0,963884 0,444444 Telergipe Celular BN -0,000603 0,065092
TAM PN -0,098955 -0,084475 Telerj Cel PNB -0,069513 0,849693
Tecel.S.Jose PN 0,024630 0,758242 Telern AN -0,000010 -0,464876
Tectoy PNA -2,713686 0,666667 Telesc Celular BN 0,002112 0,333571
Telamazom ON -0,007208 -0,428571 Telesc Celular ON 0,002259 0,333737
Telasa AN 0,000009 0,279070 Telesc ON 0,002181 1,334530
Tele Celular Sul ON 0,104909 2,850296 Telesc PN 0,002241 1,421087
Tele Celular Sul PN 0,054833 2,095715 Telesp Cel ON 0,102181 2,847254
Tele Centroeste Cel ON 0,383527 2,216765 Telesp Cel Part ON 0,069683 2,472921
Tele Centroeste Cel PN 0,293915 2,393798 Telesp Cel Part PN 0,041424 2,726658
Tele Leste Celular ON -0,569140 2,103067 Telesp Cel PNB 0,050895 1,833832
Tele Leste Celular PN -0,397108 1,329490 Telesp Operac ON 0,159579 0,937675
Tele Nordeste Celul PN 0,029015 3,607792 Telesp Operac PN 0,068290 0,606345
Tele Norte Celular ON 0,200467 3,340043 Telest ON 0,000104 0,360000
Tele Norte Celular PN 0,139107 1,818437 Telest PN 0,000086 0,267813
Tele Sudeste Celula ON 0,047126 1,266132 Telma AN 0,000032 -0,266679
Tele Sudeste Celula PN 0,030296 1,735373 Telpa AN 0,000617 1,673204
Telebahia Celular ON -0,717499 0,235950 Telpa Celular BN 0,000205 0,843347
Telebahia Celular PNB -0,338960 0,041023 Telpe AN 0,000031 -0,410237
Telebahia ON -0,304315 4,616215 Telpe Celular BN -0,000134 0,102266
Telebahia PNA -0,163793 2,202217 Telpe DN 0,000079 0,391396
Telebahia PNB -0,123769 1,103586 Telpe ON 0,000074 0,187826
Telebras Remanescen ON 0,325411 -0,600000 Tractebel ON -0,098693 0,158228
Telebras Remanescen PN 0,232437 -0,714286 Tractebel PNB -0,105939 0,334726
78
Empresa - Brasil 1999 - LPA/Pt-1 1999 - RE/Pt-1 Empresa - Brasil 2000 - LPA/Pt-1 2000 - RE/Pt-1
Trafo PN -0,348304 0,807229 Bemge ON 0,039999 -0,323077
Transbrasil PN -2,054949 -0,157857 Bemge PN 0,026104 -0,550000
Trevisa PN -11,929368 -0,717391 Besc PNB -0,067312 -0,397163
Trikem PN -7,422925 4,618182 Bic Caloi PNB -1,816738 -0,500000
Tupy PN 0,254993 1,528744 Biobras PN 0,019741 0,470752
Unibanco ON 0,286654 2,919423 Bombril PN 0,167406 0,364555
Unibanco PN 0,240596 1,119922 Bompreco PN 0,004778 -0,459459
Unibanco UnN1 0,174405 2,091103 Bradesco ON 0,160819 0,450756
Usiminas ON 0,423683 0,577765 Bradesco PN 0,127099 0,384274
Usiminas PNA 0,610426 2,798687 Brasil ON 0,187321 -0,260828
Vale Rio Doce ON 0,394179 3,225956 Brasil PN 0,143375 -0,313974
Vale Rio Doce PNA 0,275284 2,532845 Brasil PNAb 1,044490 -0,725191
Varig PN -0,796021 1,666668 Brasil PNBb 0,829262 -0,393939
Vigor PN -0,260419 0,733892 Brasil PNCb 0,743632 -0,375000
Wetzel PN -10,303836 3,148149 Brasil T Par ON 0,067248 -0,080954
White Martins ON 0,237430 1,233512 Brasil T Par PN 0,038999 -0,311208
Empresa - Brasil 2000 - LPA/Pt-1 2000 - RE/Pt-1
Brasil Telecom ON 0,083702 0,351786
Acesita PN -0,012447 -0,106195 Brasil Telecom PN 0,067019 0,150372
Adubos Trevo PN 0,044623 0,505000 Brasilit ON 0,210774 0,837325
AES Tiete ON 0,099129 0,090652 Braskem PNA 0,267691 0,107373
AES Tiete PN 0,071843 0,116667 Brasmotor PN 0,099371 -0,390014
Albarus ON 0,804243 0,920664 Brazil Realt PN 0,331152 0,266085
Alfa Consorcio PNF 0,123493 0,172673 Bunge Alimentos ON -0,107762 -0,077234
Alfa Financeira ON 0,181030 -0,047247 Bunge Alimentos PN -0,095764 -0,171135
Alfa Financeira PN 0,200072 -0,005218 Bunge Brasil ON 0,141991 -0,134790
Alfa Holding PNB 0,111277 0,164804 Bunge Fertilizantes PN 0,030056 -0,434681
Alfa Investimentos ON 0,188877 0,103730 Cacique PN 0,421812 0,264430
Alfa Investimentos PN 0,165937 0,000388 Caemi Metal PN 0,171186 0,779570
Alpargatas ON 0,346356 0,375085 Cambuci PN -1,286131 0,499750
Alpargatas PN 0,372858 0,259312 CEB PNA 0,217608 0,053578
Amazonia Celular BN 0,000072 0,988233 Celesc ON 0,007484 0,072136
Amazonia ON 0,829409 -0,053425 Celesc PNB 0,006096 -0,325046
Ambev ON 0,076799 1,886781 Celg PNB -0,155388 -0,502362
Ambev PN 0,048797 0,834130 Celpe PNA -0,118207 0,053718
Antarct Nordeste ON -0,009832 -0,218261 Celulose Irani PN 0,254403 -0,063280
Antarct Nordeste PNA -0,008688 -0,052731 Cemat ON -0,783931 -0,285714
Aracruz ON 0,233670 0,055002 Cemig ON 0,120824 0,015873
Aracruz PNB 0,107735 -0,331234 Cemig PN 0,071446 -0,273488
Arthur Lange PN 0,041377 0,636364 Cerj ON 0,005120 -0,272727
Avipal ON 0,257120 -0,050505 Cesp ON -0,532727 0,848193
Bahia Sul PNA 0,252985 -0,166830 Cesp PN -0,497063 1,012251
Banese PN 0,255500 0,083167 Chapeco ON -0,072647 0,147631
Banespa ON -1,542226 0,155104 Chapeco PN -0,036818 -0,302054
Banespa PN -1,364459 -0,057250 Cia Hering PN 0,003043 -0,236111
Banestes ON 0,016877 0,030504 Cim Itau PN 0,337249 0,307775
Banrisul PN 0,314054 0,358774 Coelce PNA 0,142483 0,284997
Bardella PN 0,217865 0,071685 Comgas PN 0,077557 1,336939
Belgo Mineira ON 0,973888 0,333058 Comgas PNA 0,079076 1,336939
Belgo Mineira PN 0,907168 0,261874 Confab PN 0,001681 -0,342857
79
Empresa - Brasil 2000 - LPA/Pt-1 2000 - RE/Pt-1 Empresa - Brasil 2000 - LPA/Pt-1 2000 - RE/Pt-1
Copel ON 0,146452 0,145225 Globex PN 0,067387 0,888047
Copel PNB 0,099612 -0,057448 Guararapes ON 0,209425 -0,082949
Copesul ON 0,101128 0,446952 Guararapes PN 0,220696 -0,240460
Coteminas ON 0,165470 0,444362 Iguacu Cafe PNA 0,161523 0,011642
Coteminas PN 0,103565 0,052472 Inds Romi PN 0,486607 0,347368
Cremer PN 0,045306 0,648351 Inepar Construcoes PN -0,501333 -0,629139
CRT Celular ON 0,068046 0,097097 Inepar Energia PNA -0,067819 0,363636
CRT Celular PNA 0,066709 1,000000 Iochp-Maxion PN 0,086118 -0,493163
CTMR Celular BN -0,000031 0,921096 Ipiranga Dist PN 0,150958 0,063857
Dimed ON 0,061667 -0,259736 Ipiranga Pet ON 0,051147 -0,156046
Dimed PN 0,061221 -0,248309 Ipiranga Pet PN 0,047569 -0,147714
Docas PN 1,205211 -0,338462 Ipiranga Ref PN 0,181022 0,084698
Duratex PN 0,111974 0,031778 Itaubanco ON 0,112998 0,283201
EBE PN 0,119939 0,727273 Itaubanco PN 0,109081 0,228828
Electrolux PN -0,251666 -0,307692 Itausa ON 0,199925 0,493514
Elektro PN -0,211800 0,241466 Itausa PN 0,187838 0,087106
Eletrobras ON 0,131631 -0,068401 Itautec ON 0,036731 -0,459498
Eletrobras PNB 0,135176 -0,108511 J B Duarte PN -7,706030 2,166667
Eletropaulo Metropo PN 0,060788 -0,122099 Joao Fortes ON 0,297325 0,005559
Eluma PN -0,121642 -0,129032 Kepler Weber PN 0,016930 -0,196336
EMAE PN 0,091656 0,241758 Klabin PN 0,010915 0,007041
Embraco PN 0,214467 0,189027 Kuala ON -0,319830 -0,739130
Embraer ON 0,156930 0,444140 Kuala PN -0,294244 -0,680000
Embraer PN 0,173410 1,364002 Latasa ON 0,496325 1,030612
Embratel Part ON 0,059979 -0,242395 Leco PN 0,217339 1,252050
Embratel Part PN 0,038515 -0,356569 Light ON -0,095557 0,125628
Encorpar PN -0,179144 0,634615 LightPar ON -0,058706 -0,443396
Enersul PNB 0,016561 -0,338235 Loj Americanas ON -0,063424 -0,368908
EPTE PN 0,021877 0,014493 Loj Americanas PN -0,052225 -0,478142
Ericsson ON 0,229731 0,862979 Lojas Hering PN -6,817738 3,500000
Ericsson PN 0,183130 0,502714 Magnesita PNA 0,442449 0,193548
Escelsa ON 0,008452 0,199800 Mangels PN 0,113934 -0,234644
Estrela PN 0,100568 -0,294118 Marcopolo PN 0,121568 0,126641
Eternit ON 0,649960 0,943497 Marisol PN 0,110685 -0,064538
F Cataguazes PNA 0,385574 -0,013466 Merc Brasil PN 0,410760 0,439221
Fab C Renaux PN -0,400837 0,731357 Merc S Paulo PN 0,167344 0,086585
Ferbasa PN 0,358515 0,030917 Met Duque PN 0,235215 0,392627
Ferro Ligas PN 0,188967 -0,572432 Metal Leve PN 0,307607 0,028762
Fertibras PN 0,285042 0,325939 Metisa PN 0,315753 0,040930
Fertiza PN 0,102825 1,673312 Micheletto PN -0,689691 -0,121622
Forjas Taurus PN 0,541795 -0,168224 Millennium PNA 0,294469 0,141525
Fosfertil PN 0,164027 -0,264291 Minupar PN -0,175498 -0,625000
Fras-Le PN 0,249619 0,088465 Multibras PN 0,106547 -0,510000
Gerad Paranapanema ON 0,058355 -0,068150 Net PN -0,038512 -0,375367
Gerad Paranapanema PN 0,045912 -0,182394 Nitrocarbono PNA -0,408130 -0,514286
Gerdau Met ON 0,445968 -0,130906 Nord Brasil PN 0,231313 -0,209561
Gerdau Met PN 0,320292 -0,186192 Oxiteno PN 0,339095 0,204744
Gerdau ON 0,253418 -0,188473 Pao de Acucar PN 0,049713 0,214664
Gerdau PN 0,169636 -0,242411 Paranapanema PN -0,114383 -0,060241
80
Empresa - Brasil 2000 - LPA/Pt-1 2000 - RE/Pt-1 Empresa - Brasil 2000 - LPA/Pt-1 2000 - RE/Pt-1
Paul F Luz ON 0,057795 0,115670 Tectoy PNA -0,059892 0,400000
Paul F Luz PN 0,064259 0,251521 Teka PN 2,084039 0,215385
Perdigao ON 0,058215 -0,213145 Tekno PN 1,236287 1,182766
Perdigao PN 0,069226 -0,074007 Telaima AN 0,000080 1,758478
Petrobras Distrib PN 0,238019 -0,066667 Telamazom AN 0,002949 1,020202
Petrobras ON 0,262920 0,236047 Telamazom ON 0,003668 1,375000
Petrobras PN 0,229948 0,013073 Telasa AN 0,000048 0,490909
Petroleo Manguinhos PN 0,205965 0,374301 Telasa Celular BN 0,000027 1,048173
Petroquimica Uniao PN 0,427665 0,541275 Tele Celular Sul ON 0,012197 0,026377
Pettenati PN -0,027310 0,770899 Tele Celular Sul PN 0,007929 -0,135537
Peve Predios PN 0,084199 1,322507 Tele Centroeste Cel ON 0,143703 2,524458
Plascar PN -0,574382 -0,524390 Tele Centroeste Cel PN 0,104382 0,827378
Polar ON 0,035249 -0,069295 Tele Leste Celular ON -0,014850 0,497997
Polar PN 0,028844 -0,160659 Tele Leste Celular PN -0,013802 -0,131843
Polialden PN 0,344936 -0,283149 Tele Nordeste Celul ON 0,023941 0,256693
Polipropileno PN 0,127845 -0,596667 Tele Nordeste Celul PN 0,018811 -0,141401
Politeno PNB 0,579269 -0,119742 Tele Norte Celular ON 0,021260 -0,107549
Portobello ON -1,097271 0,074074 Tele Norte Celular PN 0,022717 -0,148551
Portobello PN -1,039520 -0,263158 Tele Sudeste Celula ON 0,047784 -0,302099
Pronor PNA 0,017072 0,230769 Tele Sudeste Celula PN 0,025449 -0,480666
Randon Part PN -0,037233 0,116279 Telebahia ON 0,180839 0,481230
Rasip Agro Pastoril PN -0,609239 -0,133199 Telebahia PNA 0,170709 0,503735
Recrusul PN 0,047053 -0,250437 Telebahia PNB 0,196365 0,578464
Rhodia-Ster ON 0,068347 -0,470588 Telebras Remanescen ON 0,059201 -0,250000
Riosulense PN 0,226969 0,515152 Telebras Remanescen PN 0,059201 -0,500000
Ripasa PN 0,280590 -0,183138 Telebrasilia Cel BN 0,000325 0,551035
Rossi Resid ON 0,180600 -0,054378 Teleceara AN 0,003964 0,560365
S Gobain Canal ON 0,125387 0,801531 Teleceara Celular BN 0,000210 0,272754
S Gobain Canal PN 0,095466 0,376145 Teleceara ON 0,003285 1,057253
S Gobain Vidro ON 0,141829 0,590427 Telegoias Celular BN 0,230905 0,623024
Sabesp ON 0,115767 -0,071835 Telegoias Celular ON 0,230045 0,681283
Sadia SA PN 0,042093 -0,271792 Telemar Norte Leste ON -0,009927 0,200000
Santista Textil PN 0,303788 -0,139186 Telemar Norte Leste PNB -0,008029 0,261161
Sao Carlos ON 0,225500 -0,015431 Telemar ON 0,070490 0,111329
Sao Carlos PN 0,228386 -0,016796 Telemar PN 0,046790 -0,025842
Schulz PN -0,233529 0,092969 Telemig Celul Part ON 0,034413 1,365204
Seara Alim ON 0,081852 0,065934 Telemig Celul Part PN 0,030621 0,508933
Seara Alim PN 0,081251 -0,085106 Telemig Celular ON 0,089572 0,382994
Sergen PN 0,164021 0,272399 Telemig Celular PNC 0,083895 0,463358
Sibra PNC -0,027204 -0,539391 Telemig ON 0,483832 0,821975
Sid Nacional ON 0,698540 -0,100778 Telemig PNB 0,349032 0,434763
Sid Tubarao PN 0,130219 -0,217364 Telepar Celular ON -0,125302 0,110462
Souza Cruz ON 0,217233 -0,173624 Telepar Celular PNB -0,081954 -0,174663
Springer ON 0,767905 0,072917 Telepara AN 0,000624 1,406613
Sudameris ON -0,264190 -0,437446 Telepara CN 0,000764 1,279168
Sultepa PN 0,046591 -0,331630 Telepisa AN 0,000675 1,434409
Supergasbras PN 0,038112 0,666667 Telepisa Celular BN 0,000012 0,856789
Suzano PN 0,489861 0,171732 Telergipe AN 0,000433 0,909109
TAM Cia Invest PN 0,001849 -0,260000 Telern AN 0,000412 1,174613
81
Empresa - Brasil 2000 - LPA/Pt-1 2000 - RE/Pt-1 Empresa - Brasil 2001 - LPA/Pt-1 2001 - RE/Pt-1
Telern Celular BN -0,000050 0,145038 Alfa Consorcio PNF 0,148584 -0,006905
Telern ON 0,000668 2,326226 Alfa Financeira ON 0,271877 0,444532
Telesc Celular BN 0,001307 0,628413 Alfa Financeira PN 0,287781 0,465744
Telesc Celular ON 0,001398 0,599119 Alfa Holding PNB 0,133138 0,163154
Telesp Cel Part ON 0,019734 -0,212521 Alfa Investimentos ON 0,222751 0,252138
Telesp Cel Part PN 0,010933 -0,355541 Alfa Investimentos PN 0,215913 0,128046
Telesp Operac ON 0,162958 -0,174877 Alpargatas PN 0,142943 -0,114151
Telesp Operac PN 0,084120 -0,330800 Amazonia Celular BN -0,000019 -0,207293
Telest ON 0,000772 1,742705 Amazonia Celular DN -0,000018 -0,238939
Telest PN 0,000689 1,473931 Amazonia ON 0,042499 0,149854
Telma AN 0,000359 0,948225 Ambev ON 0,043169 -0,083194
Telpa AN 0,000494 1,367095 Ambev PN 0,043171 0,020301
Telpa Celular BN 0,000085 0,273866 Anhembi ON 0,929679 4,000000
Telpe AN 0,000081 1,383371 Anhembi PNB 0,929679 4,000000
Telpe Celular BN 0,000132 0,779310 Aracruz ON 0,097544 0,558423
Telpe DN 0,000087 1,302880 Aracruz PNB 0,070947 0,446389
Telpe ON 0,000095 1,848667 Avipal ON 0,283440 0,192167
Tractebel ON 0,170513 0,600671 Bahia Sul PNA 0,135607 0,062614
Tractebel PNB 0,158828 0,443211 Banese PN 0,316105 -0,200031
Trafo PN -0,477442 -0,320000 Banespa ON 0,697214 0,564355
Transbrasil PN -5,924597 -0,351145 Banespa PN 0,755793 0,616397
Transmissao Paulist ON 0,112612 0,004781 Banestado PN 0,233925 -0,242105
Transmissao Paulist PN 0,078682 0,213725 Bardella PN 0,065605 -0,068792
Trikem PN -0,129644 1,265372 Belgo Mineira ON 0,248314 0,116023
Ultrapar PN 0,157134 -0,087795 Belgo Mineira PN 0,244351 0,239033
Unibanco ON 0,091520 0,671391 Bemge ON 0,087341 -0,133612
Unibanco PN 0,142020 0,211650 Bemge PN 0,085745 -0,040092
Unibanco UnN1 0,070603 -0,026965 Besc PNB 0,038074 0,258823
Unipar PNB 0,604382 0,504883 Bic Caloi PNB -3,190340 -0,375000
Usiminas ON 0,199498 0,005493 Biobras PN 0,563672 1,127110
Usiminas PNA 0,119382 -0,068189 Bombril PN 0,237366 -0,520439
Usiminas PNB 0,226229 0,788495 Bradesco ON 0,138985 -0,048671
Vale Rio Doce ON 0,158987 0,107143 Bradesco PN 0,115119 -0,060242
Vale Rio Doce PNA 0,132816 -0,050400 Bradespar ON -0,077027 -0,296943
Varig PN -1,584784 1,234520 Bradespar PN -0,069235 -0,316128
Vicunha Textil PNA -0,108159 -0,334104 Brasil ON 0,281447 0,840869
Vigor PN -0,038853 0,470632 Brasil PN 0,232106 0,774647
Votorantim C P PN 0,136957 -0,286709 Brasil PNBb 1,519604 0,430000
Weg PN 0,212115 0,253358 Brasil PNCb 1,321395 0,539130
Wetzel PN -2,138238 0,750000 Brasil T Par ON 0,044994 0,046301
Wiest PN -0,943548 -0,568966 Brasil T Par PN 0,034816 -0,170731
Empresa - Brasil 2001 - LPA/Pt-1 2001 - RE/Pt-1
Brasil Telecom ON 0,038606 -0,273132
Acesita ON -0,513069 -0,282353 Brasil Telecom PN 0,036323 -0,134392
Acesita PN -0,431791 -0,316832 Braskem PNA -0,026119 -0,148541
Adubos Trevo PN -0,026203 -0,512143 Brasmotor PN 0,007404 0,305819
Aes Sul Dist Energ ON 0,138797 0,241642 Brazil Realt PN 0,147365 -0,234406
AES Tiete ON 0,060623 1,008676 Bunge Alimentos ON 0,371171 0,509434
AES Tiete PN 0,042913 0,472420 Bunge Alimentos PN 0,367212 0,493333
Albarus ON 0,095185 -0,276786 Bunge Brasil ON 0,553928 0,531250
82
Empresa - Brasil 2001 - LPA/Pt-1 2001 - RE/Pt-1 Empresa - Brasil 2001 - LPA/Pt-1 2001 - RE/Pt-1
Bunge Fertilizantes PN 0,216881 0,450562 Embraco PN 0,356997 0,123530
Caemi Metal PN 0,121843 0,182826 Embraer ON 0,159033 0,072333
Cambuci PN -0,972042 -0,666667 Embraer PN 0,107354 -0,236858
CEB PNA 0,340147 -0,166980 Embratel Part ON -0,074638 -0,500599
Celesc ON 0,078498 -0,131409 Embratel Part PN -0,056433 -0,657050
Celesc PNB 0,101558 -0,204726 Enersul PNB 0,100105 0,731635
Celg PNB -0,898738 2,164555 Escelsa ON -0,049071 -0,316430
Celpe PNA 0,301897 0,250598 Estrela PN 0,167625 0,116667
Celulose Irani PN -0,079861 0,683168 Eternit ON 0,242838 -0,268098
Cemat ON 0,055242 -0,330000 F Cataguazes PNA -0,001333 0,063287
Cemig ON 0,136985 0,369849 Fab C Renaux PN -0,919464 -0,516129
Cemig PN 0,113264 0,193193 Ferbasa PN 0,683881 0,279339
Cerj ON -0,070700 0,125000 Ferro Ligas PN 0,171330 -0,192450
Cesp ON -0,565854 -0,139505 Fertibras PN 0,196018 -0,326696
Cesp PN -0,484927 -0,162011 Forjas Taurus PN 0,954604 1,200227
Chapeco ON -0,138472 -0,200000 Fosfertil PN 0,311995 0,321589
Chapeco PN -0,115394 -0,166667 Fras-Le PN 0,184382 -0,004853
Cia Hering PN -0,321755 -0,490909 Gerad Paranapanema ON 0,103724 0,375078
Cim Itau ON 0,428419 0,268539 Gerad Paranapanema PN 0,093009 0,188866
Cim Itau PN 0,406957 0,360381 Geral de Concreto PN -0,005426 1,097061
Coelce PNA 0,152805 -0,193127 Gerdau Met ON 0,596351 0,698184
Coinvest PN -1,442086 -0,402985 Gerdau Met PN 0,457393 0,097828
Comgas PNA 0,048043 -0,195930 Gerdau ON 0,368749 0,537683
Confab PN 0,785880 1,252684 Gerdau PN 0,264411 0,284265
Copel ON 0,141158 0,258767 Globex PN 0,023246 -0,569993
Copel PNA 0,119368 0,125618 Gradiente PNA -0,791863 -0,571646
Copel PNB 0,116656 0,105341 Guararapes ON 0,177679 -0,049070
Copesul ON -0,014035 -0,468374 Guararapes PN 0,226071 0,093603
Cosipa ON -0,185082 0,241379 Ideiasnet ON -0,172367 -0,693333
Cosipa PN -0,130912 0,195122 Iguacu Cafe PNA 0,339150 0,396903
Coteminas ON 0,153740 0,127888 Inds Romi PN 0,388247 0,348675
Coteminas PN 0,132052 0,187073 Inepar Construcoes PN -0,796725 -0,407143
Cremer PN -0,032229 -0,400000 Inepar Energia PNA -0,197285 -0,653330
CRT Celular ON 0,106463 0,293737 Iochp-Maxion PN 0,309096 -0,091723
CRT Celular PNA 0,057253 -0,207984 Ipiranga Dist PN 0,141565 -0,169081
CTMR Celular BN -0,000003 -0,233333 Ipiranga Pet ON 0,031893 -0,113589
Dimed ON 0,196409 0,177519 Ipiranga Pet PN 0,029372 -0,197149
Dimed PN 0,192026 -0,114988 Ipiranga Ref PN 0,062520 -0,215959
Docas PN -0,113807 -0,418605 Itaubanco ON 0,142956 -0,024386
Duratex PN 0,085619 -0,102539 Itaubanco PN 0,144106 -0,019103
EBE PN 0,062591 0,187876 Itausa ON 0,202740 0,457542
Eberle PN 0,136317 0,418367 Itausa PN 0,261694 0,163553
Electrolux PN -0,353674 0,222222 Itautec ON 0,004700 -0,406207
Elektro PN 0,068621 0,116080 Iven PN -0,091384 1,174182
Eletrobras ON 0,187066 -0,043575 J B Duarte PN -1,800634 -0,157895
Eletrobras PNB 0,200747 -0,063149 Joao Fortes ON 0,267644 0,284792
Eletropaulo Metropo PN 0,164460 -0,116241 Kepler Weber PN 0,253670 -0,256407
Eluma PN -0,043296 -0,728060 Klabin PN 0,062035 -0,309564
EMAE PN 0,084675 0,752161 Kuala ON -0,018805 -0,166667
83
Empresa - Brasil 2001 - LPA/Pt-1 2001 - RE/Pt-1 Empresa - Brasil 2001 - LPA/Pt-1 2001 - RE/Pt-1
Kuala PN -0,014104 -0,375000 Sabesp ON 0,051721 -0,241379
Latasa ON 0,851596 1,319011 Sadia SA PN 0,296210 0,140471
Light ON -0,296895 -0,453080 Sanepar PN 0,270786 0,277254
LightPar ON -0,148501 -0,186441 Santista Textil PN 0,031958 0,600574
Loj Americanas ON 0,287960 0,229851 Sao Carlos ON 0,519967 0,716337
Loj Americanas PN 0,286745 0,138028 Sao Carlos PN 0,527352 0,736057
Lojas Hering PN -0,191268 -0,666667 Saraiva Livr PN 0,054049 0,016846
Magnesita PNA 0,290401 0,011905 Schulz PN 0,089532 0,000715
Mangels PN 0,072768 -0,249442 Seara Alim ON 1,223040 1,869084
Marcopolo PN 0,241605 0,408696 Seara Alim PN 1,414487 2,189228
Marisol PN 0,088061 0,016181 Sergen PN 0,189436 0,517078
Mendes Jr PNA 0,080729 0,903457 Sid Nacional ON 0,140198 0,188786
Mendes Jr PNB 0,075123 0,721182 Sid Tubarao PN -0,072814 0,054905
Merc Brasil PN 0,236295 0,117154 Souza Cruz ON 0,338274 1,002845
Merc S Paulo PN 0,050223 0,304245 Springer ON 0,295738 0,240883
Metal Leve PN 0,398947 0,508259 Sudameris ON 0,133903 0,570305
Metisa PN 0,402472 0,578145 Sultepa PN 0,154665 -0,310812
Minupar PN -1,009748 0,333333 Supergasbras PN -0,366003 0,684615
Net PN -0,116883 -0,619718 Suzano PN 0,244357 -0,022632
Nitrocarbono PNA -1,510099 -0,566667 Tectoy PNA -0,710290 -0,571429
Nord Brasil PN -1,017571 0,195429 Teka PN 0,291297 0,202532
Oxiteno PN 0,323696 0,389595 Tekno PN 0,623807 0,200000
Pao de Acucar PN 0,029333 -0,295081 Telasa Celular BN 0,000020 0,092447
Paranapanema PN -0,289354 -0,617949 Tele Celular Sul ON 0,045921 -0,233199
Paul F Luz ON 0,005449 0,689542 Tele Celular Sul PN 0,035444 -0,292429
Paul F Luz PN 0,005401 0,696882 Tele Centroeste Cel ON 0,065244 -0,112504
Paul F Luz PNp8 0,004234 0,539212 Tele Centroeste Cel PN 0,091404 -0,185594
Perdigao PN 0,277113 0,090912 Tele Leste Celular ON 0,006310 -0,281407
Petrobras Distrib PN 0,342909 0,314872 Tele Leste Celular PN 0,010119 -0,253846
Petrobras ON 0,215527 0,150707 Tele Nordeste Celul ON 0,043915 -0,318897
Petrobras PN 0,229986 0,194648 Tele Nordeste Celul PN 0,050505 -0,190668
Petroleo Manguinhos PN 0,249337 -0,024668 Tele Norte Celular ON -0,013670 0,249977
Petroquimica Uniao PN 0,168280 0,165779 Tele Norte Celular PN -0,015310 -0,191126
Pettenati PN -0,019372 0,191574 Tele Sudeste Celula ON 0,090412 0,030674
Peve Predios PN 0,080245 -0,007856 Tele Sudeste Celula PN 0,064709 -0,104672
Plascar PN -0,279295 -0,576923 Telebras Remanescen ON 1,218199 -0,035479
Polialden PN 1,877951 1,025536 Telebras Remanescen PN 1,827299 -0,035479
Polipropileno PN 0,165275 -0,090909 Telebrasilia Cel BN 0,000287 1,023121
Politeno PNB 0,451566 0,053829 Teleceara Celular BN 0,000276 0,580987
Portobello ON -0,107551 -0,655172 Telemar Norte Leste ON 0,004914 0,126564
Portobello PN -0,148523 -0,452381 Telemar Norte Leste PNB 0,003782 -0,012099
Pronor PNA 0,259627 -0,068750 Telemar ON 0,012187 -0,027632
Randon Part PN 0,072478 0,409000 Telemar PN 0,009230 -0,115367
Rasip Agro Pastoril PN 0,174021 0,333333 Telemig Celul Part ON 0,033234 -0,190424
Recrusul PN -2,215179 0,898181 Telemig Celul Part PN 0,046352 -0,284780
Rhodia-Ster ON 0,048234 0,111111 Telemig Celular ON 0,128830 -0,125002
Riosulense PN 0,719268 -0,660000 Telemig Celular PNC 0,114039 -0,173288
Ripasa PN 0,341550 0,364449 Telepar Celular ON -0,049068 0,352159
Rossi Resid ON -0,122173 -0,291218 Telepar Celular PNB -0,043180 -0,270000
84
Empresa - Brasil 2001 - LPA/Pt-1 2001 - RE/Pt-1 Empresa - Brasil 2001 - LPA/Pt-1 2001 - RE/Pt-1
Telepisa Celular BN 0,000024 0,645313 Unibanco ON 0,062981 -0,018118
Telern Celular BN 0,000277 0,750000 Unibanco PN 0,134816 -0,059310
Telesc Celular BN 0,001577 0,141044 Unibanco UnN1 0,095412 -0,064148
Telesc Celular ON 0,001717 -0,001727 Unipar PNB 0,408252 0,228331
Telesp Cel Part ON -0,183400 -0,441388 Usiminas ON 0,207323 -0,021740
Telesp Cel Part PN -0,124150 -0,579941 Usiminas PNA 0,133875 -0,211369
Telesp Operac ON 0,211768 0,482663 Usiminas PNB 0,132175 -0,263092
Telesp Operac PN 0,134786 0,216282 Vale Rio Doce ON 0,205418 0,321715
Telpa Celular BN -0,000004 0,201261 Vale Rio Doce PNA 0,200074 0,327584
Telpe Celular BN 0,000168 0,079545 Varig PN -1,910218 -0,558333
Tractebel ON 0,352689 0,473125 Varig Transportes PN -1,173892 -0,596642
Tractebel PNB 0,364364 0,273073 Vicunha Textil PNA -0,853538 -0,422607
Trafo PN -0,121570 -0,466063 Vigor PN -0,148305 -0,298573
Transmissao Paulist ON 0,146567 0,346558 Votorantim C P PN 0,184265 0,468909
Transmissao Paulist PN 0,084777 0,012564 Weg PN 0,245781 0,636261
Trevisa PN 0,186809 -0,323810 Wetzel PN 0,091073 0,571429
Trikem PN 0,540359 -0,371429 Wiest PN -5,574096 -0,240000
Ultrapar PN 0,177222 0,273461 Zivi PN -0,901399 -0,042553
85
ANEXO A.3 – COLÔMBIA
Empresa Colômbia 1995 - LPA/Pt-1 1995 - RE/Pt-1 Empresa Colômbia 1997 - LPA/Pt-1 1997 - RE/Pt-1
Banco Bogota Ord 0,176641 0,036144 BBVA Bco Ganadero Ord 0,077243 1,263845
Banco Occidente Ord 0,184642 -0,093735 BBVA Bco Ganadero Pref 0,162639 0,790757
Banco Santander Ord 0,134305 -0,266667 Cadenalco Ord 0,319044 0,795519
Banco Superior Pr91 1,454509 -0,553630 Carton Colombia Ord 0,050999 0,133434
Bavaria Ord 0,383351 -0,127658 Carulla Vivero SA Ord 0,122890 0,243054
BBVA Bco Ganadero Ord 0,110054 -0,120287 Cementos Argos Ord 0,110867 0,450294
BBVA Bco Ganadero Pref 0,210303 -0,206924 Cementos Caribe Ord 0,105513 0,327014
Cadenalco Ord 0,063903 -0,192788 Cementos Diamante Ord 0,075063 -0,061108
Carulla Vivero SA Ord 0,053283 -0,291915 Cementos Paz Rio Ord 0,064966 0,576471
Cementos Argos Ord 0,085598 -0,198966 Clinica Marly Ord 0,153954 0,123363
Cementos Diamante Ord 0,069519 -0,073520 Coltabaco Ord 0,096693 0,260441
Clinica Colsanitas Ord 0,100024 0,032702 Coltejer Ord -0,672370 0,128571
Coltabaco Ord 0,100895 -0,193548 Eternit Colombiana Ord 2,242774 0,756940
Coltejer Ord 0,009404 -0,602581 FG Cundinamarca Ord -0,253814 0,363636
Corfivalle Ord 0,124282 0,125769 Icollantas Ord -0,150821 0,800266
Nal de Chocolates Ord 0,094354 -0,123864 Lloyds TSB Bank Ord 0,070981 0,018519
Pavco Ord 0,047208 -0,129742 Nal de Chocolates Ord 0,127783 0,044601
Empresa Colômbia 1996 - LPA/Pt-1 1996 - RE/Pt-1
Paz del Rio Ord -1,331249 -0,723810
Banco Bogota Ord 0,273172 0,353551 Promigas Ord 0,159096 1,160344
Banco Occidente Ord 0,226288 0,128028 Simesa SA Ord 0,476028 1,742631
Banco Santander Ord 0,197965 1,120254 Tex Fabricato Tejic Ord -1,285783 -0,323478
Bavaria Ord 0,522768 0,489354
Empresa Colômbia 1998 - LPA/Pt-1 1998 - RE/Pt-1
BBVA Bco Ganadero Ord 0,102263 0,480363 Banco AV Villas Ord -0,057673 0,019662
BBVA Bco Ganadero Pref 0,216763 0,490273 Banco Bogota Ord 0,162160 -0,003513
Bco Union Col Ord -0,119580 -0,508678 Banco Santander Ord 0,057666 -0,257143
Cadenalco Ord 0,118887 -0,304531 Banco Superior Pr91 0,058309 -0,595804
Carton Colombia Ord 0,071801 -0,173268 Bancolombia Ord -0,022771 -0,548621
Carulla Vivero SA Ord 0,076891 -0,010118 Bavaria Ord 0,157561 -0,079984
Cementos Argos Ord 0,116426 -0,129345 BBVA Bco Ganadero Ord 0,035980 -0,412222
Cementos Diamante Ord 0,038527 -0,155030 BBVA Bco Ganadero Pref 0,095772 -0,574272
Coltabaco Ord 0,103201 0,265276 Cadenalco Ord 0,124383 -0,069732
Coltejer Ord 0,027202 0,624875 Carulla Vivero SA Ord 0,117154 0,032631
FG Cundinamarca Ord -0,144770 0,021429 Cemento Rio Claro Ord 0,036863 -0,304906
Lloyds TSB Bank Ord 0,135694 0,337315 Cementos Argos Ord 0,112944 -0,381579
Nal de Chocolates Ord 0,130015 0,105058 Cementos Caribe Ord 0,101028 -0,491072
Paz del Rio Ord -0,763443 -0,730769 Cementos Diamante Ord -0,296638 0,759777
Simesa SA Ord 0,183211 -0,530000 Cementos Paz Rio Ord 0,032753 -0,425373
Suramericana d Inv Ord 0,061341 0,006394 Cementos Valle Ord 0,185676 -0,536341
Empresa Colômbia 1997 - LPA/Pt-1 1997 - RE/Pt-1
Cine Colombia Ord 0,132681 0,622260
Ahorramas Ord 0,328135 0,581085 Coltabaco Ord 0,089908 -0,133333
Banco Bogota Ord 0,208633 0,294729 Corfinsura Ord 0,088799 -0,503548
Banco Occidente Ord 0,258150 0,987500 Corfivalle Pref -0,567283 -0,649008
Banco Santander Ord -0,261409 0,361928 Exito Ord 0,100576 -0,218376
Bancolombia Ord 0,134200 0,215803 Lloyds TSB Bank Ord 0,043777 0,075978
86
Empresa Colômbia 1998 - LPA/Pt-1 1998 - RE/Pt-1 Empresa Colômbia 2000 - LPA/Pt-1 2000 - RE/Pt-1
Nal de Chocolates Ord 0,127447 -0,258427 BBVA Bco Ganadero Ord -0,127065 -0,738634
Noel Ord 0,087338 -0,337709 Bco Union Col Ord 0,196038 0,337085
Proficol-El Carmen Ord 0,169792 1,775547 Cadenalco Ord 0,051442 -0,320071
Promigas Ord 0,087823 -0,112503 Carulla Vivero SA Ord 0,066053 -0,148917
Suramericana d Inv Ord 0,033925 -0,421339 Cementos Argos Ord 0,172364 -0,141455
Tex Fabricato Tejic Ord -1,260629 0,185185 Cementos Caribe Ord 0,203539 0,047711
Empresa Colômbia 1999 - LPA/Pt-1 1999 - RE/Pt-1
Cementos Paz Rio Ord 0,218968 0,217915
Banco AV Villas Ord -0,211455 0,062610 Cementos Valle Ord 0,156335 0,069188
Banco Bogota Ord 0,053353 0,011619 Coltabaco Ord 0,139705 -0,013123
Banco Santander Ord -0,108032 0,031659 Corfinsura Ord 0,180914 -0,343039
Bancolombia Ord -0,255284 -0,265703 Min. de Antioquia Ord 0,769642 0,600000
Bavaria Ord 0,181706 0,092433 Nal de Chocolates Ord 0,090378 -0,173540
BBVA Bco Ganadero Ord -0,020213 -0,070114 Noel Ord 0,147298 -0,038734
Cadenalco Ord -0,031085 -0,267120 Suramericana d Inv Ord 0,074857 -0,386908
Carulla Vivero SA Ord 0,027250 0,172896 Valores Bavaria Ord -0,073328 -0,266533
Cementos Argos Ord 0,174979 0,074791
Empresa Colômbia 2001 - LPA/Pt-1 2001 - RE/Pt-1
Cementos Caribe Ord 0,238128 0,368421 Banco Bogota Ord 0,465697 1,648625
Cementos Diamante Ord -0,093561 -0,507305 Bancolombia Ord 0,210493 0,604035
Cementos Paz Rio Ord 0,149121 0,140592 Bavaria Ord 0,125201 0,279675
Cementos Valle Ord 0,175772 0,690838 BBVA Bco Ganadero Ord -0,015809 -0,068493
Coltabaco Ord 0,088563 -0,177163 Carulla Vivero SA Ord 0,071353 0,657810
Corfinsura Ord 0,076464 -0,198152 Cementos Argos Ord 0,222787 0,739447
Corfivalle Pref 0,209208 1,767857 Cementos Caribe Ord 0,258101 0,533351
Exito Ord 0,095175 0,380649 Cementos Paz Rio Ord 0,213930 0,881925
Min. de Antioquia Ord 0,161012 0,111111 Cementos Valle Ord 0,234174 0,350061
Nal de Chocolates Ord 0,141838 0,145921 Clinica Marly Ord 0,171862 0,052594
Noel Ord 0,150405 0,407898 Coltabaco Ord 0,144126 -0,090257
Pavco Ord -0,261897 -0,202729 Corfinsura Ord 0,244632 1,578623
Promigas Ord 0,070609 0,029900 Grupo Aval Ac Va Ord 0,017099 0,546615
Suramericana d Inv Ord 0,024511 -0,364938 Min. de Antioquia Ord 0,603505 1,247885
Valores Bavaria Ord -0,164236 0,026913 Nal de Chocolates Ord 0,136917 0,281058
Empresa Colômbia 2000 - LPA/Pt-1 2000 - RE/Pt-1
Noel Ord 0,226154 0,710254
Banco AV Villas Ord -0,071530 -0,181863 Paz del Rio Ord -0,697702 -0,260000
Banco Bogota Ord 0,052819 -0,556552 Suramericana d Inv Ord 0,094837 0,120814
Bancolombia Ord -0,282005 -0,245283 Valores Bavaria Ord -0,929903 -0,730769
Bavaria Ord 0,208345 -0,162162
87
ANEXO A.4 – PERU
Empresa - Peru 1995 - LPA/Pt-1 1995 - RE/Pt-1 Empresa - Peru 1995 - LPA/Pt-1 1995 - RE/Pt-1
AFP Union Vida S.A. V.C. -0,008616 0,161691 Lima Caucho I1 -0,092797 0,076923
Asea Brown Boveri I1 0,609864 0,783333 Lima Sudameris Hold C1 0,415318 0,163779
Atacocha C1 -0,246788 0,059883 Malteria Lima I1 0,080353 -0,471855
Atacocha I1 -0,216774 -0,277689 Manufact de Vidrio I1 -0,018073 -0,701695
Banco Continental C1 0,165854 0,123513 Milpo AC1 0,004132 -0,023265
Banco de Comercio C1 0,000623 0,195652 Milpo I1 0,058928 -0,021481
Banco de Credito C1 0,146206 -0,015977 Minsur I1 0,175229 0,516907
Bancosur C1 0,143301 0,363900 Morococha I1 0,065373 -0,357489
Basa I1 0,019639 -0,281856 Motores Diesel Andi I1 -0,013780 -0,417915
Bco.Wiese Sudameris C1 0,039915 -0,289791 Perubar I1 0,285746 0,771480
BellSouth Peru S.A. C1 0,012611 -0,299127 Raura I1 -0,189915 -0,663148
Buenaventura C1 0,034840 0,629305 Rimac Internacional C1 0,437840 0,294144
Buenaventura I1 0,032745 0,517420 Royal&SunAlli-Fenix C1 0,025806 -0,121373
Cementos Lima C1 0,012493 -0,009559 San Juan C1 0,159644 -0,417561
Cementos Lima I1 0,092408 -0,207256 San Juan I1 0,170706 -0,370058
Cementos Pacasmayo I1 0,105669 -0,408608 Southern Peru CC SP I1 0,148316 -0,256110
Ceper I1 0,103815 -0,414315 Tabacalera Nacional I1 0,166828 -0,289240
Cia.Minera Arcata I1 0,156443 -0,166964 Telefonica del Peru BC1 0,110808 0,564881
Cia.Univers. Textil I1 0,234271 -0,157004 Telefonica del Peru CC1 0,112389 0,551822
Clariant (Peru) I1 0,012357 -0,263149 Tex. San Cristobal C1 -0,094121 -0,173366
CNC C1 0,006018 -0,323353 UCP Backus Johnston AC1 0,008907 -0,017937
CNC I1 0,059824 -0,315476 UCP Backus Johnston I1 0,081422 0,024119
Condestable C1 0,434238 -0,219999 Vidrios Planos I1 0,142803 -0,475101
Corp. J.R. Lindley I1 0,157523 0,538454 Volcan I1 0,495201 0,302299
Corp.Aceros Arequip C1 0,102986 -0,444522
Empresa - Peru 1996 - LPA/Pt-1 1996 - RE/Pt-1
Corp.Aceros Arequip I1 0,108972 -0,399392 AFP Horizonte V.C. -0,008582 0,173851
Corpor.Cervesur S.A I1 0,112433 0,106871 AFP Integra V.C. 0,165033 0,188477
Credisa I1 -0,119645 -0,643296 AFP ProFuturo V.C. -0,007947 0,201482
Del Norte I1 0,238743 0,321256 AFP Union Vida S.A. V.C. -0,020965 0,179760
D'onofrio I1 0,066272 0,040764 Asea Brown Boveri I1 0,241553 0,214953
El Brocal I1 0,025985 -0,023026 Atacocha C1 -0,039726 0,741810
Emsal I1 -0,398700 -0,558824 Atacocha I1 -0,051203 0,421833
Eternit I1 0,158250 0,380957 Banco Continental C1 0,195642 0,340016
Explosivos I1 0,032862 -0,727216 Banco de Comercio C1 0,008879 0,274916
Famesa Explosivos I1 0,058748 -0,211000 Banco de Credito C1 0,223048 0,522945
Fca. de Bicicletas I1 0,100277 -0,086486 Basa I1 -0,841334 0,100300
Ferreyros S.A.A. C1 0,090993 -0,181282 Bco.Wiese Sudameris C1 0,058604 0,108255
Filamentos Industr I1 0,796636 0,496466 BellSouth Peru S.A. C1 -0,367559 0,774193
Good Year I1 0,178389 -0,403571 Buenaventura C1 0,038465 0,407206
IEQSA I1 -0,279845 -0,689655 Buenaventura I1 0,038818 0,397752
Indeco I1 0,065651 -0,444488 Cementos Lima C1 0,014494 0,639019
Industrias Vencedor I1 0,145579 0,481081 Cementos Lima I1 0,133942 0,523565
Interbank C1 0,135915 -0,149328 Cementos Pacasmayo C1 0,166898 -0,022152
Invers Centenario C1 0,122404 -0,123242 Cementos Pacasmayo I1 0,196606 0,088918
88
Empresa - Peru 1996 - LPA/Pt-1 1996 - RE/Pt-1 Empresa - Peru 1996 - LPA/Pt-1 1996 - RE/Pt-1
Ceper I1 0,199050 0,888963 San Juan C1 -0,080449 -0,666939
Cia.Minera Arcata I1 0,232895 0,019289 San Juan I1 -0,079537 -0,689622
Cia.Univers. Textil I1 0,180596 0,025246 Southern Peru CC SP I1 0,130428 0,208303
Condestable C1 -0,152449 -0,244982 Southern Peru CC SP I2 0,151208 0,297077
Corp. J.R. Lindley I1 -0,023309 -0,494002 Tabacalera Nacional I1 0,258710 0,194362
Corp.Aceros Arequip C1 0,145018 -0,116886 Telefonica del Peru BC1 0,090677 0,009925
Corp.Aceros Arequip I1 0,141917 -0,149760 Telefonica del Peru CC1 0,092745 0,026538
Corpor.Cervesur S.A C1 0,008687 -0,038151 Tex. San Cristobal C1 0,005111 0,524821
Corpor.Cervesur S.A I1 0,100040 -0,346841 UCP Backus Johnston AC1 0,003216 0,203242
Credicorp C1 0,132176 0,274217 UCP Backus Johnston I1 0,028194 -0,279197
Credisa I1 -0,420877 0,088000 Vidrios Indust.S.A. I1 -0,046411 0,107438
D'onofrio I1 0,071215 0,342452 Vidrios Planos I1 0,280175 0,344156
El Brocal I1 0,028162 1,177609
Empresa - Peru 1997 - LPA/Pt-1 1997 - RE/Pt-1
El Comercio I1 0,237778 1,504855 AFP Horizonte V.C. 0,010160 0,178767
Embot. del Pacifico C1 -0,516862 -0,212766 AFP ProFuturo C1 -0,057893 0,016182
Embot. Latinoameric C1 -0,047867 0,175870 AFP ProFuturo V.C. -0,003790 0,178486
Embot. Latinoameric I1 -0,067756 0,147898 AFP Union Vida S.A. V.C. -0,011315 0,177092
Eternit I1 0,445320 0,878197 Atacocha I1 0,123506 1,013018
Explosivos I1 0,250905 0,222540 Banco Continental C1 0,101093 0,384330
F.A.M. I1 -0,009203 -0,099081 Banco de Comercio C1 0,006998 -0,200000
F.I.M.A. I1 -0,004685 -0,407404 Banco de Credito C1 0,131885 0,127094
Fabritex I1 0,406019 1,382457 Bco.Wiese Sudameris C1 0,042606 -0,058507
Famesa Explosivos I1 0,140455 0,168662 Buenaventura BC1 0,038302 -0,041136
Ferreyros S.A.A. C1 0,098642 0,207689 Buenaventura C1 0,043837 0,075187
Filamentos Industr I1 -0,343605 -0,483897 Buenaventura I1 0,044538 -0,138591
Fosforera I1 0,159572 0,046520 Cementos Lima C1 0,013257 0,806810
Frutos del Pais I1 -0,197429 1,430876 Cementos Lima I1 0,131800 0,797484
Gloria I1 0,154778 0,106166 Cementos Pacasmayo C1 0,239177 0,732655
Good Year I1 0,426188 0,764706 Cementos Pacasmayo I1 0,253013 0,634469
Ind.Pinturas Asoc. I1 -0,032835 -0,151094 Ceper I1 0,093183 -0,223342
Indeco I1 0,050907 0,095760 Cia.Minera Arcata I1 0,165160 0,576415
Indust. Nor Peruana I1 -0,512486 0,188889 Cia.Univers. Textil I1 0,454288 0,335640
Interbank C1 0,222467 0,540906 Corp. J.R. Lindley I1 -0,150998 0,920104
Invers Centenario C1 0,170276 0,152902 Corp.Aceros Arequip C1 0,302951 1,229194
Kraft Foods Peru I1 0,334132 -0,279279 Corp.Aceros Arequip I1 0,307936 1,138355
Laive I1 0,043115 -0,126185 Corpor.Cervesur S.A C1 0,009582 0,043565
Lima Sudameris Hold C1 0,310225 0,503670 Corpor.Cervesur S.A I1 0,162489 0,188158
Malteria Lima I1 0,354338 0,611834 Credicorp C1 0,098293 0,235560
Manufact de Vidrio C1 -0,350380 0,300726 Credisa I1 0,234566 0,407407
Manufact de Vidrio I1 -0,179212 -0,278215 D'onofrio I1 -0,038183 -0,128033
Mapfre Peru Cia Seg C1 0,088560 0,095238 Edegel S.A. C1 0,096552 -0,089233
Milpo I1 0,041248 0,204273 Edelnor C1 0,118875 -0,253287
Minsur I1 0,121806 0,391954 El Brocal I1 0,016934 -0,143743
Morococha I1 0,121414 0,308111 El Comercio I1 0,104299 -0,457667
Motores Diesel Andi I1 0,081663 -0,090627 Embot. del Pacifico C1 -0,351109 -0,723088
NBK Bank C1 0,148063 -0,255057 Embot. Latinoameric C1 -0,008772 1,258010
Perubar I1 0,161820 0,025829 Embot. Latinoameric I1 -0,012720 0,586076
Rimac Internacional C1 0,193657 1,592263 Eternit I1 0,238356 0,055863
Royal&SunAlli-Fenix C1 0,052844 -0,017540 Explosivos I1 0,293042 0,202466
89
Empresa - Peru 1997 - LPA/Pt-1 1997 - RE/Pt-1 Empresa - Peru 1998 - LPA/Pt-1 1998 - RE/Pt-1
F.A.M. I1 -0,040190 -0,585366 Banco de Comercio C1 0,000995 -0,512347
F.I.M.A. I1 0,050386 -0,179524 Banco de Credito C1 0,070907 -0,353782
Famesa Explosivos I1 0,154623 -0,051889 Bayer S.A. I1 0,909016 0,914894
Ferreyros S.A.A. C1 0,104147 0,382434 Bco.Wiese Sudameris C1 0,026021 -0,528876
Filamentos Industr I1 1,186276 0,328132 Buenaventura BC1 0,040752 -0,091794
Fosforera I1 0,176834 0,086167 Buenaventura C1 0,041595 -0,050405
Gloria I1 0,212286 0,109906 Buenaventura I1 0,052748 -0,062243
Good Year I1 0,293482 0,893334 Cementos Lima C1 0,008089 -0,240196
Hidrostal I1 0,761639 1,081976 Cementos Lima I1 0,080842 -0,299515
Indeco I1 0,043857 -0,464415 Cementos Pacasmayo C1 0,110805 -0,115857
Interbank C1 0,157867 0,295368 Cementos Pacasmayo I1 0,124256 -0,132118
Invers Centenario C1 0,195284 0,954518 Ceper I1 0,006357 -0,212531
Kraft Foods Peru I1 0,300827 0,562500 Cia.Univers. Textil C1 0,179412 -0,012996
La Positiva Cia.Seg C1 0,057940 0,293054 Cia.Univers. Textil I1 0,233215 0,279198
Lima Sudameris Hold C1 0,436244 0,304576 Corp. J.R. Lindley I1 -0,164616 -0,345623
Los Portales Hold. C1 0,108729 0,240162 Corp.Aceros Arequip C1 0,031544 -0,333188
Luz del Sur S.A. C1 0,163336 0,048631 Corp.Aceros Arequip I1 0,033425 -0,501828
Malteria Lima I1 0,098749 -0,045938 Corpor.Cervesur S.A C1 0,004235 -0,230310
Manufact de Vidrio C1 -0,029749 0,297872 Credicorp C1 0,030428 -0,473489
Manufact de Vidrio I1 -0,027421 0,372549 Edegel S.A. C1 0,109826 -0,247988
Mapfre Peru Cia Seg C1 -0,136490 0,077373 Edelnor C1 0,172686 -0,126264
Milpo I1 0,050387 0,707130 Egenor C1 0,076825 -0,326179
Minsur I1 0,098292 -0,345840 El Brocal I1 -0,033377 -0,070959
Morococha I1 0,126505 0,997107 El Comercio I1 0,135069 -0,124693
Motores Diesel Andi I1 0,112517 0,093931 Embot. Latinoameric C1 -0,011917 -0,619377
NBK Bank C1 0,176565 0,487380 Embot. Latinoameric I1 -0,024600 -0,350000
Perubar I1 0,210172 0,552591 Eternit I1 0,256191 0,843934
Rimac Internacional C1 0,116969 -0,131599 Etevensa C1 0,377491 -0,052987
Royal&SunAlli-Fenix C1 0,054925 0,635436 Explosivos I1 0,140100 -0,280484
San Juan C1 0,526172 1,789025 F.I.M.A. I1 0,264040 0,454660
San Juan I1 0,558220 1,756687 Ferreyros S.A.A. C1 0,036956 0,192612
Southern Peru C.C. C1 0,200200 -0,029533 Gloria I1 0,112281 -0,363034
Southern Peru CC SP I1 0,143086 0,202067 Good Year I1 0,192689 -0,349509
Tabacalera Nacional I1 0,208538 -0,212217 Grana y Montero S.A C1 0,088036 -0,205913
Tecsur S.A. C1 0,148541 -0,142897 Indeco I1 0,028140 -0,157241
Telefonica del Peru BC1 0,108434 0,288954 Interbank C1 0,080700 -0,475121
Telefonica del Peru CC1 0,109112 0,280601 Invers Centenario C1 0,081710 -0,303979
Tex. San Cristobal C1 0,081732 0,356522 Lima Sudameris Hold C1 0,338955 0,467181
UCP Backus Johnston AC1 0,007161 0,201931 Los Portales Hold. C1 0,010614 0,078679
UCP Backus Johnston I1 0,104776 0,487058 Luz del Sur S.A. C1 0,161108 -0,282274
Vidrios Planos I1 0,081751 0,204412 Manufact de Vidrio I1 0,028766 -0,466682
Empresa - Peru 1998 - LPA/Pt-1 1998 - RE/Pt-1
Milpo AC1 0,002473 -0,500378
AFP Horizonte V.C. 0,010378 0,019676 Milpo I1 0,039648 -0,358938
AFP ProFuturo V.C. -0,006554 -0,006352 Minsur I1 0,133819 0,157972
AFP Union Vida S.A. V.C. 0,000334 0,015055 Morococha I1 0,013358 -0,637108
Atacocha C1 0,008677 -0,613529 Peru Hold.Turismo C1 0,313388 -0,626263
Atacocha I1 0,025945 -0,211558 Perubar I1 0,022393 -0,363636
Austral Group S.A. C1 -0,177060 -0,397773 Raura I1 -0,028120 -0,740737
Banco Continental C1 0,062170 -0,324081 Rimac Internacional C1 0,181996 -0,428420
90
Empresa - Peru 1998 - LPA/Pt-1 1998 - RE/Pt-1 Empresa - Peru 1999 - LPA/Pt-1 1999 - RE/Pt-1
Saga Falabella S.A. C1 0,025434 -0,140680 El Comercio I1 0,068270 -0,417514
Santa Luisa I1 0,074921 -0,613593 Em.Agr.Az.Andahuasi C1 0,104567 0,507078
Southern Peru C.C. C1 0,060628 -0,283263 Embot. Latinoameric I1 -0,043641 -0,169066
Telefonica del Peru BC1 0,052293 -0,331584 Eternit I1 -0,018606 -0,208052
Telefonica del Peru CC1 0,052963 -0,330469 Etevensa C1 0,681612 0,662308
Textil Piura C1 0,001430 -0,171800 Explosivos I1 0,203757 0,569857
Tuman S.A. C1 -0,490993 -0,507739 Ferreyros S.A.A. C1 -0,025410 -0,251746
UCP Backus Johnston AC1 0,003984 0,016420 Gloria I1 0,179930 -0,007370
UCP Backus Johnston BC1 0,005289 -0,387113 Good Year I1 0,231481 0,583617
UCP Backus Johnston I1 0,047115 -0,509228 Grana y Montero S.A C1 0,044981 -0,306099
Volcan BC1 0,010287 -0,424542 Indeco I1 -0,167259 0,072638
Volcan C1 0,007049 -0,522232 Interbank C1 0,034107 0,236962
Volcan I1 0,011670 -0,473812 Invers Centenario C1 0,059025 0,019346
Empresa - Peru 1999 - LPA/Pt-1 1999 - RE/Pt-1
Los Portales Hold. C1 0,010120 -0,225043
AFP Horizonte V.C. 0,017790 0,245886 Luz del Sur S.A. C1 0,240560 0,359692
AFP Integra C1 0,086168 0,117302 Milpo I1 0,032439 0,968231
AFP ProFuturo V.C. 0,000366 0,218049 Minsur I1 0,187235 0,625847
AFP Union Vida S.A. V.C. 0,003259 0,233643 Morococha I1 0,086030 1,041237
Alicorp S.A. C1 -0,169764 0,431043 Peru Hold.Turismo C1 0,165852 -0,027027
Alicorp S.A. I1 -0,193065 0,176477 Perubar I1 0,089235 0,240725
Atacocha C1 0,061864 0,200978 Raura I1 -0,012462 0,245614
Atacocha I1 0,090677 0,342630 Saga Falabella S.A. C1 0,151057 -0,193182
Austral Group S.A. C1 -0,508513 -0,719512 Santa Luisa I1 0,630051 0,788652
Banco Continental C1 0,072869 0,450523 Southern Peru C.C. C1 0,045586 0,658034
Banco de Comercio C1 0,003802 1,030543 Telefonica del Peru BC1 0,088238 0,184078
Banco de Credito C1 0,077295 0,537304 Telefonica del Peru CC1 0,089220 0,187542
Bayer S.A. I1 0,575980 0,666667 Tuman S.A. C1 -0,446772 0,288204
Bco.Wiese Sudameris C1 0,002319 -0,242027 UCP Backus Johnston AC1 0,006552 0,488914
Buenaventura BC1 0,066250 0,558501 UCP Backus Johnston BC1 0,014427 0,248204
Buenaventura C1 0,064673 0,486085 UCP Backus Johnston I1 0,160474 0,603893
Buenaventura I1 0,083049 0,823894 Volcan BC1 0,085259 0,853035
Casa Grande S.A. C1 -0,757256 -0,133021 Volcan C1 0,070367 1,173950
Cementos Lima C1 0,009662 0,565841 Volcan I1 0,105778 1,070760
Cementos Lima I1 0,104734 0,189561
Empresa - Peru 2000 - LPA/Pt-1 2000 - RE/Pt-1
Cementos Pacasmayo C1 0,123539 0,668171 AFP Horizonte V.C. 0,023312 -0,033459
Cementos Pacasmayo I1 0,141131 0,182895 AFP ProFuturo C1 0,040374 0,262136
Ceper I1 0,008767 -0,380649 AFP ProFuturo V.C. 0,002652 -0,039127
Chucarapi-Pampa Bla C1 -0,353886 0,237113 AFP Union Vida S.A. V.C. 0,039794 -0,031609
Cia.Cerv.del Sur C1 0,000205 0,272004 Alicorp S.A. C1 0,033456 -0,469880
Cia.Cerv.del Sur I1 0,004333 0,558157 Alicorp S.A. I1 0,046280 -0,650000
Cia.Univers. Textil I1 0,131598 0,023810 Atacocha C1 0,049955 -0,651314
Corp. J.R. Lindley I1 -0,315259 -0,347258 Atacocha I1 0,065496 -0,624889
Corp.Aceros Arequip I1 -0,065134 -0,104432 Austral Group S.A. C1 -0,424032 -0,695652
Corpor.Cervesur S.A C1 0,001580 0,828130 Banco Continental C1 0,015908 -0,150756
Credicorp C1 0,059722 0,447396 Banco de Credito C1 0,033192 -0,471813
Edegel S.A. C1 0,130979 0,047089 Bayer S.A. I1 0,385746 -0,166667
Edelnor C1 0,134643 0,097712 Bco.Wiese Sudameris C1 0,006028 -0,662093
Egenor C1 0,055047 0,435116 Buenaventura BC1 0,066775 -0,153822
El Brocal I1 -0,003477 -0,037857 Buenaventura C1 0,068362 -0,277308
91
Empresa - Peru 2000 - LPA/Pt-1 2000 - RE/Pt-1 Empresa - Peru 2001 - LPA/Pt-1 2001 - RE/Pt-1
Casa Grande S.A. C1 -0,772628 -0,517482 Alicorp S.A. C1 0,044983 -0,090909
Cementos Lima C1 0,005662 -0,302693 Atacocha I1 -0,066005 -0,481000
Cementos Lima I1 0,080784 -0,286802 Banco Continental C1 0,056989 -0,156477
Cementos Pacasmayo C1 0,083641 -0,412307 Banco de Credito C1 0,161050 0,301345
Cementos Pacasmayo I1 0,134752 -0,312437 Buenaventura BC1 0,068613 0,500133
Chucarapi-Pampa Bla C1 0,533035 -0,136667 Buenaventura C1 0,082246 0,267453
Cia.Cerv.del Sur I1 -0,273601 -0,176124 Cartavio S.A. C1 0,343834 -0,302326
Cia.Minera Arcata I1 0,024603 0,261287 Casa Grande S.A. C1 -0,993387 0,375017
Corp. J.R. Lindley I1 -0,315781 -0,685351 Cementos Lima C1 0,005662 0,163378
Corp.Aceros Arequip I1 0,253403 -0,129825 Cementos Lima I1 0,078991 0,059108
Credicorp C1 0,016785 -0,504489 Cementos Pacasmayo C1 0,106600 0,010359
Edegel S.A. C1 0,204369 0,327711 Cementos Pacasmayo I1 0,146795 0,044074
Egenor C1 -0,005710 -0,107020 Chucarapi-Pampa Bla C1 -0,093785 -0,420849
El Brocal I1 -0,006757 -0,554566 Cia.Cerv.del Sur I1 0,119325 0,179487
El Comercio I1 0,284495 -0,031033 Corp.Aceros Arequip I1 0,928390 0,229124
Em.Agr.Az.Andahuasi C1 0,114519 -0,164035 Credicorp C1 0,104347 0,549035
Embot. Latinoameric I1 -0,034790 -0,591549 Creditex C1 0,063421 0,118534
Explosivos I1 0,235300 -0,356848 Desarr.Siglo XXI C1 -0,006516 0,127784
Ferreyros S.A.A. C1 0,007834 -0,757895 Edegel S.A. C1 0,113540 0,103047
Grana y Montero S.A C1 0,034740 -0,682997 El Brocal C1 -0,032939 -0,230369
Interbank C1 0,008774 -0,181656 Em.Agr.Az.Andahuasi C1 0,136803 -0,022634
La Positiva Cia.Seg C1 0,028575 -0,037158 Embot. Latinoameric C1 -0,032433 0,060606
Lima Sudameris Hold C1 0,011178 0,047527 Embot. Latinoameric I1 -0,036907 -0,413793
Los Portales Hold. C1 -0,027760 -0,058625 Explosivos I1 0,345028 -0,299048
Luz del Sur S.A. C1 0,251061 -0,036836 Ferreyros S.A.A. C1 -0,077098 -0,173913
Milpo I1 0,027441 -0,631638 Grana y Montero S.A C1 0,021366 -0,500000
Minsur I1 0,137620 -0,182418 Hidrandina C1 0,073962 0,363636
Peru Hold.Turismo C1 0,311458 -0,463015 La Positiva Cia.Seg C1 -0,027364 0,039017
Santa Luisa I1 0,255201 -0,211854 Lima Sudameris Hold C1 -0,422013 0,084203
Soc.Minera Corona I1 0,102756 -0,456578 Luz del Sur S.A. C1 0,232145 0,186842
Southern Peru C.C. C1 0,086878 -0,109591 Milpo AC1 0,000584 -0,700757
Southern Peru CC SP I1 0,066935 -0,152361 Minsur I1 0,102595 -0,228465
Telefonica del Peru BC1 0,043878 -0,526180 Morococha I1 -0,496363 -0,628571
Tuman S.A. C1 -0,325412 -0,480807 Peru Hold.Turismo C1 0,150153 0,887892
UCP Backus Johnston AC1 0,002803 0,156612 Soc.Minera Corona I1 0,102708 -0,625749
UCP Backus Johnston I1 0,063740 -0,309184 Southern Peru C.C. C1 0,049023 -0,053218
Volcan BC1 0,103043 -0,059747 Southern Peru CC SP I1 0,041784 -0,101720
Volcan C1 0,072491 -0,019623 Telefonica del Peru BC1 -0,041275 -0,576307
Volcan I1 0,114400 -0,020595 Ticino I1 0,229088 -0,225640
Empresa - Peru 2001 - LPA/Pt-1 2001 - RE/Pt-1
Tuman S.A. C1 -0,510084 -0,320000
AFP Horizonte V.C. 0,030118 0,114826 UCP Backus Johnston AC1 0,002505 0,162666
AFP ProFuturo C1 0,063889 -0,001526 UCP Backus Johnston I1 0,095382 0,087197
AFP ProFuturo V.C. 0,005512 0,128299 Volcan BC1 -0,046473 -0,690995
AFP Union Vida S.A. V.C. 0,035912 0,103952 Volcan C1 -0,031356 0,484299
92
ANEXO A.5 – VENEZUELA
Empresa - Venezuela 1995 - LPA/Pt-1 1995 - RE/Pt-1 Empresa - Venezuela 1997 - LPA/Pt-1 1997 - RE/Pt-1
Banco Provincial 0,353361 0,625475 Corp.Ind.Carabobo A 0,222866 0,225000
Bco.Vno.de Credito 0,803070 0,420305 Corp.Ind.Carabobo B 0,254521 0,185567
Cemex Venezuela 1 0,262677 0,502406 Elec. de Caracas 0,159232 0,601907
Cemex Venezuela 2 0,326271 0,622766 Fondo.Val.Inmob. B 0,013306 0,351314
Ceramica Carabobo 0,073865 1,023137 Lafarge-FNC 0,404063 0,352604
Elec. de Caracas 0,354064 0,787682 Manpa 0,163922 -0,152721
H.L. Boulton 0,141136 0,139926 Mantex 0,043996 -0,112823
Mantex 0,224265 0,312445 Productos EFE 0,011811 -0,045755
Sivensa 0,016020 1,012379 Sivensa -0,002265 0,549209
Sudamtex A 0,056693 0,200388 Sudamtex A 0,071545 -0,331364
Sudamtex B 0,056621 0,152466 Sudamtex B 0,074808 -0,231102
T. Palo Grande 0,363073 0,034483 T. Palo Grande 0,104702 0,055556
Venaseta A 0,085242 0,276374 Unibanca Bco. Univ. 0,235582 1,321436
Venaseta B 0,089864 0,263103 Vencred 0,110841 -0,439801
Empresa - Venezuela 1996 - LPA/Pt-1 1996 - RE/Pt-1
Vengas 0,048605 -0,257862
Banco Provincial 0,709859 2,986615
Empresa - Venezuela 1998 - LPA/Pt-1 1998 - RE/Pt-1
Cemex Venezuela 1 0,476822 2,190521 Banco Provincial 0,166639 -0,265683
Cemex Venezuela 2 0,548333 2,380491 BBO Financ. Serv. -0,286223 -0,583333
Ceramica Carabobo 0,002418 0,972358 Bco.Vno.de Credito 0,267639 -0,257236
Corimon A 0,094981 -0,632990 Cemex Venezuela 1 0,113854 -0,532134
Corp.Ind.Carabobo A -4,099929 3,137582 Cemex Venezuela 2 0,114156 -0,524833
Corp.Ind.Carabobo B -5,103553 3,509855 Ceramica Carabobo -0,016832 -0,868006
Elec. de Caracas 0,436904 1,692294 Corimon A 0,003524 -0,761702
H.L. Boulton 0,305279 5,454824 Corp.Ind.Carabobo A -0,075496 -0,837644
Lafarge-FNC 1,769436 5,899999 Corp.Ind.Carabobo B -0,089087 -0,773242
Manpa 0,375006 2,249006 Elec. de Caracas 0,105066 -0,378302
Mantex 0,481845 1,300991 Fondo.Val.Inmob. B 0,013026 -0,580204
Sivensa 0,026359 2,294551 H.L. Boulton -0,123570 -0,666333
Sudamtex A 0,259649 1,071434 Lafarge-FNC 0,423149 -0,471248
Sudamtex B 0,270102 1,060851 Manpa 0,036698 -0,670505
T. Palo Grande 0,328171 2,000000 Mantex 0,022530 -0,658537
Unibanca Bco. Univ. 0,735678 1,695168 Mercantil Servicios A 0,071453 -0,591506
Venaseta A 0,317899 1,321366 Mercantil Servicios B 0,089034 -0,498685
Venaseta B 0,338654 1,611655 Sivensa -0,038291 -0,824464
Vengas -0,074228 3,827069 Sudamtex A 0,000470 -0,732211
Empresa - Venezuela 1997 - LPA/Pt-1 1997 - RE/Pt-1
Sudamtex B 0,000427 -0,841732
Banco de Venezuela 0,841557 0,420000 Suelopetrol B 0,011856 -0,633094
Banco Provincial 0,192854 0,647418 Unibanca Bco. Univ. 0,044792 -0,556667
Bco.Vno.de Credito 0,055549 -0,387317 Venaseta B 0,018629 -0,877313
CANTV D 0,229577 0,537341 Vengas 0,290860 -0,451385
Cemex Venezuela 1 0,210340 0,200453
Empresa - Venezuela 1999 - LPA/Pt-1 1999 - RE/Pt-1
Cemex Venezuela 2 0,228292 0,299465 Banco de Venezuela 0,440793 -0,094431
Ceramica Carabobo 0,001260 -0,006134 Banco Provincial 0,146151 0,093610
Corimon A 0,019761 0,320225 BBO Financ. Serv. 0,798785 0,183333
93
Empresa - Venezuela 1999 - LPA/Pt-1 1999 - RE/Pt-1 Empresa - Venezuela 2000 - LPA/Pt-1 2000 - RE/Pt-1
Bco.Vno.de Credito 0,299748 -0,158067 Fondo.Val.Inmob. B 0,007647 0,518152
CANTV D 0,092363 0,701482 H.L. Boulton 0,008406 -0,428571
Cemex Venezuela 1 0,136032 -0,180209 Lafarge-FNC 0,566622 0,921522
Cemex Venezuela 2 0,134298 -0,232923 Manpa 0,132137 2,334687
Ceramica Carabobo -0,191218 1,155556 Mercantil Servicios A 0,312895 1,923528
Corimon A -0,024884 -0,178571 Mercantil Servicios B 0,351829 1,710736
Corp.Ind.Carabobo A 1,588083 2,697480 Sivensa -0,282839 -0,300000
Corp.Ind.Carabobo B 1,341745 1,862965 Sudamtex B -0,448408 -0,578947
Elec. de Caracas 0,189884 0,036421 Suelopetrol B -1,979490 -0,283333
Fondo.Val.Inmob. B -0,138614 0,230421 Unibanca Bco. Univ. 0,076165 0,645161
H.L. Boulton 0,221970 0,139768 Vencred 0,500543 2,262515
Int.Bri.Holding -26,215301 -0,437500
Empresa - Venezuela 2001 - LPA/Pt-1 2001 - RE/Pt-1
Lafarge-FNC 0,893011 0,666667 Banco de Venezuela 0,114896 -0,082558
Manpa 0,077699 0,044993 Banco Provincial 0,199586 0,159860
Mercantil Servicios A 0,085365 -0,409397 BBO Financ. Serv. -0,158523 -0,541220
Mercantil Servicios B 0,086674 -0,466700 Bco.Vno.de Credito 0,227750 -0,215739
Sivensa -0,152948 -0,452055 CANTV D 0,060884 0,013613
Sudamtex B -0,215811 -0,123077 Cemex Venezuela 1 0,083836 -0,365230
Suelopetrol B -0,124923 -0,555264 Cemex Venezuela 2 0,075507 -0,394768
Unibanca Bco. Univ. 0,051134 -0,417293 Ceramica Carabobo -0,090742 -0,009811
Vencred 0,675460 -0,178665 Corimon A 0,116457 0,445000
Empresa - Venezuela 2000 - LPA/Pt-1 2000 - RE/Pt-1
Corp Banca 0,139199 -0,291932
Banco Provincial 0,119643 0,000642 Elec. de Caracas 0,108741 -0,123177
BBO Financ. Serv. 0,278739 0,436820 Fondo.Val.Inmob. B -0,039962 -0,260870
CANTV D -0,059269 -0,145963 H.L. Boulton 0,044389 -0,100000
Cemex Venezuela 1 0,092751 0,163218 Manpa 0,043726 -0,048239
Cemex Venezuela 2 0,097861 0,362676 Mantex 0,086058 -0,214286
Ceramica Carabobo -0,080964 0,365979 Mercantil Servicios A 0,216788 0,146485
Corimon A 0,088745 -0,130435 Mercantil Servicios B 0,262899 0,125170
Corp Banca 0,316783 0,854395 Sivensa -0,455557 -0,805000
Corp. Ind. Energia -0,016663 -0,100000 Sudamtex B -1,464470 -0,416667
Corp.Ind.Carabobo A 0,039633 -0,023090 Unibanca Bco. Univ. 0,152523 0,176471
Corp.Ind.Carabobo B 0,043246 0,029703 Vencred 0,139026 -0,016173
Elec. de Caracas -0,175347 0,638291
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