41
Tabela 5: Teste T para duas amostras
1
2
p- value
2004
p- value
2003
p- value
2002
p- value
2001
p- value
2000
p- value
2004
p- value
2003
p- value
2002
p- value
2001
p- value
2000
BSM 15% Ohlson 0,3137 0,4081 0,2947 0,3093 0,1901 0,2910 0,3701 0,2475 0,2940 0,1677
BSM 15% Mercado 0,0126 0,0034 0,0012 0,0052 0,0108 0,0152 0,0039 0,0014 0,0074 0,0141
BSM 15% BSM 25% 0,8822 0,8812 0,8768 0,8828 0,8858 0,9942 0,9942 0,9942 0,9948 0,9951
BSM 15% BSM 35% 0,8188 0,8169 0,8093 0,8159 0,8192 0,9721 0,9721 0,9715 0,9742 0,9755
BSM 15% Vol. Merc. 0,8560 0,7355 0,8676 0,7832 0,8615 0,9418 0,9565 0,9485 0,8855 0,9496
BSM 25% Ohlson 0,3770 0,4796 0,3573 0,3732 0,2361 0,2884 0,3670 0,2453 0,2916 0,0141
BSM 25% Mercado 0,0158 0,0040 0,0014 0,0065 0,0135 0,0151 0,0039 0,0014 0,0074 0,0141
BSM 25% BSM 35% 0,9352 0,9343 0,9310 0,9315 0,9319 0,9779 0,9778 0,9773 0,9794 0,9803
BSM 25% Vol. Merc. 0,9733 0,8482 0,9893 0,8954 0,9742 0,9476 0,9509 0,9428 0,8805 0,9448
BSM 35% Ohlson 0,4155 0,5221 0,3963 0,4149 0,2687 0,2783 0,3554 0,2363 0,2820 0,1604
BSM 35% Mercado 0,0181 0,0046 0,0016 0,0075 0,0157 0,0145 0,0038 0,0013 0,0071 0,0136
BSM 35% Vol. Merc. 0,9618 0,9121 0,9424 0,9621 0,9584 0,9697 0,9293 0,9206 0,8608 0,9256
Vol. Merc. Ohlson 0,3926 0,5873 0,3682 0,4504 0,2546 0,2648 0,4033 0,2360 0,2962 0,1958
Vol. Merc. Mercado 0,0167 0,0070 0,0018 0,0111 0,0161 0,0138 0,0058 0,0020 0,0133 0,0189
Ohlson Mercado 0,2186 0,1218 0,0711 0,1047 0,1220 0,2512 0,1332 0,0821 0,1174 0,1799
Lucros projetados para 100 anos Lucros projetados para 30 anos
A análise do p-value dos dados obtidos na Tabela 5 demonstra que o modelo
de Ohlson tende a capturar melhor o entendimento do mercado do que o modelo de
BSM, evidenciando conforme LOPES (2001) a relevância das informações contábeis
notadamente nas empresas com ações negociadas na BOVESPA.
O modelo de Ohlson, de acordo com o teste t, apresenta também evidências
de que os resultados de BSM podem ser semelhantes, demonstrando que os dados
contábeis podem capturar o entendimento dos analistas financeiros através do
cálculo de opções.
Os testes desenvolvidos para lucros projetados por 30 anos apresentaram
resultados semelhantes, exceção apenas para a análise em 2000 entre BSM 25% e
Ohlson, que nesta situação o teste t rejeitou a hipótese nula (igualdade das médias),
com valores sempre inferiores a 1%, indicando evidências de que os modelos não
apresentam resultados semelhantes
Os resultados em painel obtidos pelo p-value indicam as mesmas conclusões
verificadas no teste cross section, os modelos de BSM e Mercado não apresentam
evidências de que suas médias são iguais, e que BSM calcula valores maiores para